期盼金融供給側結構性改革

鈕文新

今年全國兩會期間，“振興實業”成為熱門話題，實業家的聲音更多地受到媒體關注。這與以往金融家備受追捧形成鮮明對比，這是一個非常重要的變化，也是一個非常可喜的變化。與此同時，政府工作報告也更加傾向實業，而對金融更多地強調風險和風險的化解。

今年經濟工作的主線是“供給側結構改革”，重點在于“三去一降一補”。這“三去一降一補”，基本就是針對實業。比如“去杠桿”，過去大量言論是針對“金融杠桿”，但政府工作報告明確指出：我國非金融企業杠桿率較高，這與儲蓄率高、以信貸為主的融資結構有關。要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業杠桿率作為重中之重。

在談到“去杠桿”具體措施的時候，李克強總理開出的藥方是：促進企業盤活存量資產，推進資產證券化，支持市場化法治化債轉股，加大股權融資力度，強化企業特別是國有企業財務杠桿約束，逐步將企業負債降到合理水平。

這樣的措施，在我看來就是“金融供給側結構性改革”。政府工作報告在給定今年貨幣政策目標時特別指出：要促進金融資源更多流向實體經濟，特別是支持“三農”和小微企業。在談到“抓好金融體制改革”時更是開宗明義：促進金融機構突出主業、下沉重心，增強服務實體經濟能力，防止脫實向虛。為什么要說“促進金融資源更多流向實體經濟”？這說明過去一段時期，可能金融資源并未更多流向實體經濟，所以未來的金融改革必須“突出主業，下沉重心，增強服務實體經濟的能力，防止脫實向虛”。

而“以錢炒錢”的主體已經變成了要高度警惕的“風險積累”者，變成了要被“有序化解處置”的突出風險點，變成了“整頓規范金融秩序”的主要對象。同時，中央政府強調“筑牢金融風險‘防火墻”，而且要“穩妥推進金融監管體制改革”。

中國金融杠桿之所以過高，基于兩大因素：其一，金融脫實向虛，以錢炒錢的規模過大，占用了大量金融資源，以致支撐實體經濟的金融資源捉襟見肘，不得不通過加大杠桿去適應市場的畸形發育；其二，實體經濟成本高、收益低，迫使金融資源遠離實業，而更多向金融套利方向聚集，過多的資金追逐微薄的利潤，為放大收益而使用杠桿。

所以，金融杠桿與企業杠桿相輔相成，但核心是實體經濟與金融之間的惡性循環，不能有效去除實體經濟杠桿，降低實體經濟財務、制度等成本，企業利潤過低，全社會創造的財富過少，可供金融分配的利益越微薄，金融杠桿率越高；同時，金融杠桿越高，支撐實體經濟造血的資本越少，實體經濟金融成本越高、企業利潤越薄。這樣的惡性循環必須盡快結束，這就是“金融供給側結構性改革”的必要性。

中國經濟“脫實向虛”首先是金融的“脫實向虛”，是金融短期化、貨幣化、套利化、投機化的必然產物。我們的金融改革需要走向為實體經濟服務的“資本金融”，而不是走向鼓勵扒皮套利的“貨幣金融”。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）