十九大后貨幣政策展望

王一江

在眼前，今年、明年、后年這樣一個時期，怎么去判斷中國貨幣政策的走向？對貨幣政策走向的判斷，會影響到對房價的判斷、對匯率的判斷、對實體經濟的判斷。貨幣政策的走向，決定中國經濟的周期性的很多特點，所以必須要了解和判斷貨幣政策未來到底會是什么樣的一個走向。

我分4個題目，第一，就是過去一段時間，我國的貨幣政策是什么樣子；第二，就是怎樣從宏觀經濟的角度來理解中國貨幣政策的制定；第三，就是怎樣從微觀經濟的角度，來理解貨幣政策的制定；第四，給大家分享我的結論。

中國的貨幣政策，在21世紀最大的特點就是高速的增長，我國長期保持在實體經濟增長1.8倍左右的速度。這與同一時期美國貨幣政策增長有明顯的差異。從21世紀初到現在，美國的貨幣總量從大約5萬億美元，增加到了13萬億美元；而中國從大約10萬億元人民幣，增加到現在大約170萬億元人民幣。所以貨幣的增長速度，差距還是很大的。中國的年度貨幣增長速度，多數在15%～20%，美國多數在5%左右。

為什么中國會有這么高速的貨幣增長？因為國家制定經濟政策的時候，有一個宏觀目標，就是實體經濟增長的速度，不能太快也不能太慢。什么叫太快？就是在很長一段時間里面，實體經濟的增長速度如果超過11%，會被認為太快、過熱；但是如果低于8%，就會認為是太慢。所以在很長一段時間里，大家都知道有保8這個概念。另外，國家也有一個通貨膨脹的理想區間，就是通貨膨脹不能太高，也不能太低。……