管濤：貨幣政策框架亟須轉型

中國金融四十人論壇高級研究員管濤近日發表演講時指出，當前中國貨幣政策的框架轉型是非常迫切的。中國貨幣政策框架轉型的一個主要內容，就是要盡早明確貨幣政策的錨。中國的貨幣政策有很多目標，有些目標是相互沖突的。特別是考慮到人民幣匯率市場化改革的需要，如果不以匯率這個對外經濟目標為錨，那就應該在經濟增長、就業或者通脹中選擇一個錨，這樣才能更好地引導市場預期。如果缺乏明確的貨幣錨，貨幣政策就不可能充分享受匯率浮動帶來的好處。

另外，中國貨幣政策框架的轉型還涉及貨幣投放渠道的問題。過去，資本流入、儲備增加的時代，央行主要通過外匯占款渠道投放貨幣。近年來，資本外流、儲備下降后，外匯占款的占比下降了約20個百分點，從積極的意義上講，應該是增加了中國貨幣政策的獨立性。當然，并不是說外匯儲備下降沒有負面影響。

現在的問題是，我們是不是要回到資本大量流入之前的狀況，即央行貨幣投放原來是通過再貸款渠道，純信用投放的。現在我們通過很多定向工具如MLF、SLF等投放貨幣，很多是沒有抵押品的，不利于央行強化貨幣紀律，長此以往，還會對央行的市場信用產生很大影響。所以，不論是從短期還是從中長期來考慮，中國貨幣政策的轉型都是非常迫切的。