萬億定增才是下跌“元兇”？

郭卓鑫

2016年定向增發募資規模再創新高，是IPO融資的10倍。

2016年，二級市場延續低位震蕩，作為目前上市公司最主要的直接融資渠道，2016年度定增發行數量和規模仍然保持較快增長。

在政策審核速度放緩的情況下，截至2016年12月31日，根據Choice資訊終端數據統計2016年共計639家上市公司實施定向增發，增發次數為816次，共定向增發了1，708.81億股，募集資金達到了17，146.65億元，其中大股東共認購了2，302.77億元，占募集資金的13.43%。

定增主力軍

2016年，實施定增的上市公司分布行業廣泛，依據證監會行業目錄來看，主要集中在制造行業，募集資金8，087.51億元，占2016年度定增募集資金總額的47.17%，增發次數為498次；2016年較為火爆的房地產行業定增募集了1，296.84億元。

依據證監會行業目錄的17個大類來看，定增募集資金在1000億元以上的有4個行業、在100億-1000億之間的有9個行業、不到100億的有3個行業。定增募集資金不到100億的3個行業分別為住宿和餐飲業（83.91億元）、科學研究和技術服務（48.36億）、衛生和社會工作（15.03億元）。

2016年度仍以項目融資為主，融資金額為5，626.09億元；融資收購其他資產達到了4，216.83億元，僅次于項目融資；配套融資為2，916.27億元；在上市公司定增融資當中殼資源重組金額為1，814.24億元；上市公司為補充流動資金融資額為890.79億元；在2016年度引入戰略投資比例占定增融資的3.26%。

收益如何？

根據Choice資訊終端的數據分析，在全部的639家實施定增的上市公司中，共有192家上市公司定增破發。

根據數據分析發現，雷曼股分（300162.SZ）折價溢率為-44.80%，自2016年3月7日定增股票上市來，截至2017年1月13日，雷曼股份收盤價為13.91，相對于發行價25.2元，每股收益為-44.80%。

截至2017年1月13日，2016年度競價定增平均收益率為27.40%，其中云意電氣（000026.SZ）、粵泰股份（002680.SZ）、美錦能源（600876.SH）、甘肅電投（300409.SZ）收益率都超過了100%。

而定價定增平均收益率為37.87%，2016年度通過定價發行的收益率最高達到500%以上的有兩家，天潤數娛（002113.SZ）收益率為536%、世紀游輪（002739.SZ）則高達513%。《英才》記者通過數據分析發現，通過定價發行的收益遠遠高于了競價，收益集中在0—100%之間的定增占定增募集發行次數的63.51%。

定增發行增發首日破發的股票共有120只，首日增發破發幅度最大的是寧波港（601018.SH）增發首日收益率為-35.52%，截至2017年1月13日，發行以來收益率為-37.26%。

而增發首日破發的股票當中有29家上市公司定增發行收益率轉虧為盈，中泰化學（600468.SH）收益率達到了76.85%。

自2015年以來，多項政策出臺推動并購重組，擴大配套募集資金比例。定增發行價相對于二級市場股價一般具有一定的折價率，隨著A股市場持續震蕩，定增折扣安全墊的優勢凸顯。同時，上市公司定向增發融資一般是為了進一步促進產業發展，通過參與定增項目也能享受個股成長性收益。部分投資者希望通過參與定增分享市場上漲帶來的貝塔收益。

因此，這兩年定增市場持續火爆，2016年定向增發募資規模再創新高，1.7萬億的規模是IPO融資的10倍，成為A股市場上最大的股權融資，這也為到期后市場上帶來巨大的解禁壓力。