論基于金融脫媒背景下的我國商業銀行投行業務

趙海通

摘要：由于利率市場化的不斷提速，直接融資慢慢演變成為國內企業優先選擇的融資形式。在這一趨勢下，商業銀行應當更好地適應金融脫媒趨勢，拓展投資銀行業務，也就是加大債券承銷業務的規模、大力扶植重點項目、培育專業人才；此外，還應根據行業及顧客特征，選用更加恰當的發展方略，加強同另外一些金融機構間的協作，最終實現突破創新。

關鍵詞：金融脫媒；商業銀行；投行業務

一、國內商業銀行投行業務出現的主要問題剖析

上世紀中期的美國最先提出了“金融脫媒”的概念，而這一概念被引入中國相對較晚但發展迅速。“金融脫媒”的迅速擴展，在一定程度上使得更大量的資金逐漸脫離銀行系統，企業避開銀行通過市場進行直接融資的比重也不斷上升。近年來，中國商業銀行在法律許可范圍內，主動開展了投資銀行的業務，對商業銀行的中間業務貢獻卓越。即便如此，國內商業銀行在投行業務領域的發展依舊出現了許多問題。

（一）商業銀行投行業務受到嚴重的法律約束

國內的金融法律體系嚴禁金融領域節開展混業經營，也不允許商業銀行完全涉足到投資銀行業務領域當中。即便國內法律持續修訂并不斷完善，商業銀行開展投行業務的法律限制得到一定程度的放寬，也令投行業務的進行獲得了不少法律依據，然而現階段國內商業銀行所開展的投行業務均為邊緣性業務，并且其收益和所承受風險的匹配程度并不高。在《商業銀行法》當中清晰指出了商業銀行不能參與投資銀行的核心業務證券發行和承銷，在當前的金融法律框架之內，面對資本市場的巨大蛋糕及廣闊市場前景，商業銀行卻被拒之門外。

（二）商業銀行投行業務亟待樹立品牌優勢

中國總體的資本市場發育尚未成熟，同時國內商業銀行所開展的業務類型及服務種類過于單調，一般只是在債券承銷、項目融資、咨詢顧問以及托管等內容上提供極為有限的產品與服務，再加上產品條線不夠長，就算開發了大量和證券公司相似的業務品種，也僅僅停留在市場開辟時期，市場對商業銀行提供投行業務的認可程度較低，這就表明商業銀行開展投行業務缺乏品牌優勢，從而難以獲取足夠的接受度。從現在的市場情勢來講，企業顧客對于并購重組、投融資顧問以及公司上市財務顧問等有關投資銀行服務的需求較為明顯，但是商業銀行卻無法提供充足的投資銀行服務，其所提供的服務也非常有限。

（三）商業銀行投行業務的管理呈現出混亂的局面

中國金融領域的管理屬于分業管理，采取的是多邊監控，平時操作過程中的管理矛盾、協調困難、協調不及時等情況十分普遍。因此，在分業管理機制下，即便監管人員對商業銀行展開投行業務具有一定程度上的默許，并且也出現了政策放寬的良好情況，然而，有關商業銀行經營投行業務的法律規章卻不夠清楚，缺乏科學合理的監管實施細則，進而導致政策執行不力、市場操作出現極大的波動，甚至可能造成一定的潛在風險隱患。

二、國內商業銀行深化投行業務的途徑研究

上述內容提到，國內監管人員對商業銀行開展投行業務給予了一定的默許經營，并且在政策上也出現了一定的放寬。在這些有利因素的支持下，國內商業銀行開展投資銀行業務的類型也逐漸增多。

（一）商業銀行開展投行業務的政策支持

近來，國內政府越來越注重發揮資本市場的基礎性作用，在“十三五”規劃當中明確表示要主動推動股票以及債券發行交易機制的變革，提升直接融資比例，降低杠桿率。國內商業銀行之間進行市場交易的新政策不斷頒布，增強注冊效率，防止政策障礙，促進市場創新，并且擴大債券的發行規模：首先，發布實施交易商協會注冊文件表格體系，用于規范發行者、主承銷商以及眾多中介服務部門的信息披露內容和形式；其次，是對屢次發行、信息披露規范以及市場接受度較高的公司實施注冊提速政策。

（二）債券承銷：市場選擇體系中的商業銀行投行業務途徑

1.金融脫媒環境下債券發行對于銀行貸款的替代效應

利率市場化進程的加快使得金融脫媒的發展速度不斷提高，與此同時，債券定價也逐漸朝著利率市場化方向發展。不管市場資金的松緊程度如何，債券融資費用和銀行貸款相比都具有明顯優勢，大型中央企業信用評級更高，更加傾向于依賴發行短期融資債券、中期票據以及超短期融資券等來滿足資金需求。央企的債券發行將會不斷延伸到其他企業單位、地方性國企以及資質良好的各民營企業中，在銀行貸款利差收窄的情況下，其最終結果將會是導致對商業銀行貸款業務的替代。所以說，我們應當繼續推動包括債券承銷業務在內的投行業務發展，而這也一定會成為商業銀行拓展中間業務、加速戰略轉型的最佳選擇。

2.金融脫媒背景下債券融資對企業直接融資的渠道效應

近年來，由于我國金融市場化進程的不斷加快，各國內企業經由投行業務進行融資的方式有很多，比如說：股權、債權、信托收益、券商資管等一系列手段。國內商業銀行理財資金大部分都用作非標準化債權資產，然而，也有一些銀行在業務開展過程中出現了譬如逃避貸款監管、未合理規避投資風險、游離在管理范圍之外等現象。我國監管機構頒布了相關管理規范后，很多企業通過理財方式進行融資變得更加困難，不少資質流量的客戶便會迅速轉入到債券市場當中。債券屬于標準化的債權資產，配置債券能夠代替新增空間極其有限的非標準化債權資產。

三、我國商業銀行進一步開展投行業務的相關對策分析

（一）加大力度開展債券承銷業務，集中發展重點產品

不管是市場選擇，或者政策鼓勵，債券承銷業務均將成為國內商業銀行發展投資銀行業務的必經之路。近年來，我國的商業銀行在債券承銷業務中獲得了很大的成功，然而，在中國債券市場加速發展的形勢下，債券承銷依舊具有廣闊的發展空間。我國的債券承銷業務，也應當有所為有所不為。對國內各大商業銀行來說，可以承銷的基本債券融資工具有很多，比如說：超短期融資券、短期融資券、中期票據、永續債券、私募債券等等。其中，短期融資券和中期票據的發行規模不可以高于發行主體凈資產的五分之二。歷經數年的發展，短期融資券及中期票據的注冊空間及注冊規模逐漸縮小，僅憑借每年凈資產的增加，這對于市場擴容的貢獻是很小的。相反，超短期融資券、私募券的發行規模基本不受發行主體凈資產的束縛，永續債券能夠計入到權益中，可以迅速降低資產負債率，對發行主體來說具有特別大的吸引力。因此，為了盡快迎合市場發展的需要，根據發行主體的需求，國內商業銀行應當盡量多承銷像超短期融資券、私募券以及永續債等業務。

（二）根據客戶及行業特性，制定恰當的發展戰略

1.行業策略：慎重選擇

當選擇發債客戶的時候，必須提前掌握交易商協會以及各商業銀行的行規，對于審批或者注冊比較困難的行業領域，更應慎重營銷，若做不成同時還會影響到和客戶間的關系，那么對自身業務的發展是極為不利的。現今，房地產、產能過剩行業以及政府償債企業等都是受限比較嚴重的行業。其中，產能過剩行業通常選擇在行業內擁有重大影響力、競爭優勢較大的龍頭企業，例如央企和重點國企，同時企業生產經營及在建項目應當符合法律規范。

2.客戶策略：大型央企、地方國企及優質民營企業

國內商業銀行在開展投行業務的過程中，必須按照區域的經濟特征、客戶的基本特點來制定適合的對策。大型央企信用評級較高、資質較好，也更加傾向于直接融資的方式，商業銀行可以對其采取重點營銷。對地方國企而言，隨著利潤及凈資產的迅速增多，也可以作為突破口。此外，部分區域內擁有不少實力較強的民營企業，盡管其發行規模不大，然而成長潛力巨大，能夠負擔的綜合成本高，對商業銀行中間業務收入貢獻度非常高。因此，商業銀行也可以將這部分資質優良的民營企業納入到考慮之中。

（三）培養一大批專業人才，保持人才隊伍的穩定性

由于債券承銷業務的流程非常繁瑣，包括客戶營銷、申報注冊、發行上市等多項內容，有關政策會經常伴隨市場形勢作出轉變。在這種情況下，培養一批優秀的債券承銷業務人員極為困難，一名合格的項目經濟從開始接觸業務到真正上手至少要半年時間，并且要至少經辦三四個項目才能熟悉基本流程。因此，商業銀行更應當重視對專業化人才的培養，構建起一支專業投行人才團隊，特別是投行業務量巨大的經辦行，更需要擁有專業化的人才隊伍。除此之外，也應重視對新人的培養，盡可能保持人員的穩定性，最終促進投行業務的可持續發展。

（四）拓展經營思路，強化與其他機構間的協作

考慮到開展直接融資的客戶擁有更強實力，在談判過程中處在強勢地位，他們通常對融資方案要求苛刻。商業銀行在具體實踐當中應盡量迎合客戶各方面的需求，對超出自身經營范疇的業務或者暫時無法辦理的業務，應當及時同其他金融機構取得聯系，密切合作，在保障商業銀行主體地位的前提下，實現互利共贏。

參考文獻：

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