房價：通脹背后的幽靈

中國社科院金融所研究員 易憲容

在中國這一輪的經濟增長中，房地產市場的價格快速上漲，成為整個經濟增長的動力。它不僅帶動整個中國的城市化進程，也帶動相關50多個產業的產品價格迅速上漲，并由此帶動整個市場的商品價格全面上漲。因此，食品價格上漲并非這一輪通脹的源頭。

根據國家統計局公布數據，2月份，居民消費價格（即CPI）總水平同比上漲8.7%。其中，城市上漲8.5%，農村上漲9.2%；食品價格上漲23.3%，非食品價格上漲1.6%；消費品價格上漲10.9%，服務項目價格上漲2.0%。從月環比看，居民消費價格總水平比1月份上漲2.6%。也就是說，2月份的CPI，已經達到11年來新高。

即便如此之高的CPI漲幅，如果到2月份不再繼續，那么，應該是不太重要的事情。但是，如果CPI高企仍然持續下去，情況就不一樣了。

因為，通貨膨脹過高，從本質上來說，不僅會完全扭曲市場的價格機制，而且作為一種稅收，作為一種利益分配機制，過高的通貨膨脹一定會打破現有的利益格局，嚴重侵害絕大多數人的利益。過高的通貨膨脹如果一直持續下去，政府一系列的民生政策就會弱化，或是付之東流。

CPI文不對題

現在，我們要問的是，為什么高企的通貨膨脹一直持續這么久？按照一些部門的解釋，當前的CPI過高是所謂的結

構性，因此，采取臨時性或結構性調整政策就能夠藥到病除。但現實的經濟生活，與上述的這些解釋越來越遠。

從2007年6月開始，國內的CPI就已經上漲到4.4%高位。就當時的情況來看，一些部門一直把CPI上漲，看作是食品價格上漲，特別是豬肉上漲過高導致的。

不過，生豬生產的一個周期早就過去，政府也采取了一系列促進生豬生產的政策，而豬肉的價格不僅沒有下落，反之上漲幅度更快。食品價格上漲也越來越快。

何也？根本的問題，在于對這一輪物價上漲的原因，在觀念上認識不清，從而也就找不到CPI上漲的原因所在，從而無法找到解決問題的辦法。

因此，在2007年物價上漲時，我就指出，這一輪的物價上漲，應該是幾年來房價快速上漲傳導的結果。當整個經濟中的價格上漲最后傳導到食品時，就預示著國內物價水平全面上漲了。

但是，在國內一些部門看來，當時的CPI過高，只是食品上漲的結果，只是結構性物價上漲。甚至于有人照本宣科，以美國的核心CPI概念，拿中國的CPI大做文章，說什么盡管中國CPI上漲較快，但核心CPI仍然保持在上漲1%的水平。既然核心CPI上漲如此之小，那么，當時中國的CPI過高也不是問題。

然而實際上，中國不僅沒有核心CPI，即使有，其包括的內涵也不一樣。用不同內涵的東西來解釋中國社會的經濟現象，得出來的政策結論自然是文不對題。

因此，對于中國高企的CPI，不僅要真正正視，更重要的是要認清它是什么，決不可制造一個莫名其妙的概念，來掩飾事實真相。只有這樣，整個社會對當前的CPI才能夠有基本共識，才能夠在這些共識的基礎上，找到化解當前CPI高企的辦法。

這就是說，對于目前過高的CPI，整個社會特別是管理層，應該有一個清醒的認識，否則，問題都沒有看清楚，也就無法找到解決問題之辦法。

外緊內松不可取

當前的CPI為8.7%，高不高？重要不重要？政府要不要認真對待？從目前媒體反映的一些意見來看，不少人認為，對這樣的CPI不用大驚小怪，沒什么大不了的事情。而且，2月份的CPI上漲到這樣的高度，主要是雪災與春節原因疊加而成，如果減去這些因素，上漲的幅度不會這樣大。

實際上，情況會比這樣的解釋更為嚴重（1月份，相關部門也有這樣的解釋）。如果考慮到中國CPI體系的科學性、規范性及收集數據的真實性，那么，目前的CPI應該是比這還要高。如國家統計局為了降低2007年的CPI，把全年CPI一平均，就得出了4.8%的水平。

我記得，2007年6月的CPI公布之后，加拿大有一位經濟學家來找我，用加拿大的CPI計算指標體系，并利用中國國家統計局的公開數據，計算出中國2007年的CPI，要比政府統計數據再高2.4%。另外，在通貨膨脹目標制的國家，其通貨膨脹目標基本上會確定在1%-2%的范圍內。

在2006年之前一直低通貨膨脹的情況下，中國CPI突然高企，應該引起政府的足夠重視。2007年中央經濟工作會議決定實施從緊的貨幣政策，應該是開始認識到國內CPI過高的嚴重性。但是，一些政府部門在實施從緊貨幣政策的過程中，還是沒有達成共識，是表面上緊實際上松。

根源在房價

那么，當前的CPI高企，原因何在？其根源，就在于這幾年國內房價快速上漲上。

很簡單，在市場經濟中，當房價快速上漲時，其他商品豈能不快速上漲？我們應該看到，在中國這一輪經濟增長中，房地產市場的價格快速上漲，成為整個經濟增長的動力。它不僅帶動整個中國的城市化進程，也帶動相關50多個產業的產品價格迅速上漲，并由此帶動整個市場的商品價格全面上漲。

食品價格的快速上漲，只是這一輪價格上漲的最后一端。當國內食品的價格出現全面快速持續上漲時，它就表明中國出現了全面的通貨膨脹。而食品價格全面上漲，又會以循環的方式向其上游產品價格傳導，形成新一輪價格上漲潮。

面對國內CPI上漲的嚴重局勢，政府既不應低估其嚴重性，也要找到快速上漲的根源。特別是，面對銀行信貸的超高速增長，政府對CPI的上漲更要密切關注。

因此，政府不僅要不折不扣地執行從緊的貨幣政策，而且，還得加大這種從緊貨幣政策的執行力度。只有通過從緊的貨幣對房價進行調整，才是化解目前國內CPI快速上漲的關鍵所在。

房地產是完全的資金密集性產業，央行的貨幣政策全面從緊，房地產業當然是首當其沖。無論是2007年的359號文件，還是最近銀監會將出臺的個人貸款指引，都清楚地說明了這一點。

CPI高企，必然會導致居民存款嚴重的負利率。在這種情況下，利率上調也是必然。銀行信貸規模從緊及利率的上升，都是嚴重影響房地產市場最為重要的方面。房地產市場投資需求遏制住了，房價自然會回歸理性。

從這點說，只要房價上漲的問題解決，CPI自然會隨之調整。這是治理當前中國高企CPI的關鍵所在。