會計信息價值相關性研究綜述

路楊

【摘要】目前，根據會計準則的概念框架，會計目標是向報表使用者提供具有決策有用的信息，上市公司會計信息的質量日益成為了人們關注的焦點。本文在簡要闡述國外會計理論界對會計信息的價值相關性的研究基礎上，對我國目前價值相關性的研究進行了綜述。

【關鍵詞】會計信息；價值相關性；綜述

會計信息作為外部投資者進行投資決策的重要信息來源，那么它的存在意味著要向投資者提供具有決策有用性的信息。如果會計目標是為投資者提供決策有用的信息，則會計研究者們就應當對于會計對外提供報告中信息的價值進行評估，評估這些信息是否是決策有用的。

一、國外對價值相關性的研究

作為衡量決策有用的標準，市場起到了至關重要的作用，因為在有效市場的假設下，市場通過企業對外提供的信息對企業的價值進行判斷，那么在股票市場上會產生價格的變動或者是投資收益的變化。而與此同時利潤，作為企業盈利能力的表現，反映在企業的財務報告中。因此國外研究者研究的起點就出現在對股票市場的非正常報酬與盈利的非正常報酬的關系上。

Ball and Brown（1968）第一次通過實證研究的方法，對上述問題進行了實證檢驗，他們以1957-1965年間261家上市公司為樣本對證券的非正常報酬和企業的盈利信息含量進行了檢驗，進行回歸分析得到的結果發現樣本中所有好消息（GN）一經公布，那么在公布盈利的那個月里平均證券市場的非正常報酬顯著為正：同樣的，壞消息（BN）一經公布，在公布虧損的那個月里，會產生顯著為負的平均非正常報酬。這一回歸結果說明在盈利宣告的短窗口期中，市場確實對GN與BN做出了反應。

Beaver，Clarke，and Wright（1979）將1965-1974年間樣本公司的非正常收益進行了量化，并通過回歸分析，他們發現盈余的變動百分比和股價變動的百分比具有顯著的正相關關系。

值得注意的是，以上兩組研究考察的是平均意義上的超額證券市場報酬，平均看，他們的研究表明GN和BN公司會出現正的和負的非正常報酬。但是從個體的角度，平均數會掩蓋個體問的差異，有的公司的超額報酬會高于平均數，而另一些公司的超額報酬會小于平均數。這個問題的研究就產生了實證會計研究最重要的方向之一，識別和解釋市場對盈利信息的不同反應即盈利反應系數（ERC）的研究。而研究盈余反應系數與企業某些變量之間是否存在相關關系的過程中，很多國外的會計理論研究者試圖找到這些變量。

為了對資產負債表中的項目進行價值相關性的檢驗，Ohlson（1995）提出了凈剩余理論，通過說明公司的價值是如何由基本的資產負債表與利潤表的組成部分來確定，提出了一個與計量觀一致的框架。從此以后價格模型越來越多地被應用于價值相關性的研究當中，我們從中國的文獻中不難發現在驗證公允價值的價值相關性等問題中都在以Ohlson凈剩余理論為基礎進行的。

Ohlson凈剩余理論提出后，很多會計研究者對美國的財務報表中資產負債表、利潤表的數據進行價值相關性研究。近些年來，隨著資本市場快速的全球一體化，同樣的研究日益被應用于美國之外的資本市場中進行研究。其中較為流行的一種研究思路是以在美國上市的外國公司為樣本，比較國外會計準則與美國會計準則下的會計信息的價值相關性。

二、國內關于價值相關性的研究

價值相關性的研究首先在港澳臺地區開始的，香港城市大學的幾名會計學者在他們題為（中國股市會計信息是否具有價值相關性》的論文里通過考察三個相關的研究課題，集中研究會計信息對于我國國內投資者是否具有價值相關性：考察會計信息對于我國的A股投資者是否具有價值相關性：我國股市會計信息的價值相關性是否會受一些因素影響而預期發生變化。這些因素包括正負盈余、公司規模、永久盈余、暫時盈余和個人持股比例。大公司比小公司受到更多的媒體報道和公眾關注，其股票價格包含了更多的有關該公司經營前景的信息或比小公司股價更能迅速地反應這些信息，因此導致大公司較小的盈余反應系數。研究人員認為盈余的持久性是影響價值相關性變動的一個重要原因。如果當前盈余能持續到未來，人們會認為盈余對于股票評價更有用。

趙宇龍（1998）發表了第一篇關于會計盈余數字在中國的有用性的論文。他考察了在上海發行的123家樣本公司在1994-1996年的會計盈余披露日前后8個交易周未預期盈余和股票非正常報酬率之間的關系，即類似于Ball and Brown的檢驗，并將未預期盈余進行了量化。他分別采用幼稚模型和市場模型來衡量股票市場的預期會計盈余和股票非正常報酬率。通過實證檢驗，他得到了在上海證券市場，未預期會計盈余的符號和股票非正常報酬率的符號之間存在統計意義的顯著相關，這一發現支持了未預期會計盈余的披露具有信息含量，證實了我國當時會計準則下的盈余具有價值相關性。

而在目前，由于我國在2007年頒布了《企業會計準則》，公允價值計量模式得到了廣泛的應用，我國的很多的學者對我國公允價值信息是否具有價值相關性進行了檢驗，具有代表性的是劉永澤和孫鬻（2011）對交易性金融資產公允價值變動的加之相關性進行了檢驗，他們以Ohlson模型為基礎，對我國上市公司區分為金融企業和非金融企業，通過回歸分析得到，發現無論是金融業樣本還是非金融業樣本，股價模型和收益模型都具有較高的擬合優度，證明了模型的整體解釋能力較強，模型中也有若干與公允價值相關的解釋變量具有顯著的解釋能力。因此支持了我國上市公司與公允價值相關的信息具有一定的價值相關性。

三、總結

綜合國內外會計學者對會計信息價值相關性的研究，我們發現會計信息的價值相關性研究的起步較晚，但是通過不斷的努力已經形成了對包括資產負債表與利潤表各個項目的價值相關性檢驗。那么利用這些研究方法，我們可以從事很多有利于會計發展的工作。

通過對各個報表項目價值相關性的考察，可以增加或剔除一些報表項目來滿足報表使用者的需求，目前的會計報表仍存在各方面的缺陷，比如各行業的要求仍然趨于一致，因此接下來我國會計準則的制定者以及會計研究人員應當將準則的制定具體到各個行業，要求處于不同行業的企業披露該行業中具有價值相關性的信息供報表的使用者去使用。