石化期貨行情主旋律震蕩向上

□ 王在榮

石化期貨行情主旋律震蕩向上

□ 王在榮

在復雜的綜合因素影響下，國際原油價格觸底反彈。李曉東 供圖

預計2017年商品期貨市場行情將繼續震蕩上行，但震蕩幅度可能加大。

2016年全球經濟可謂是跌宕起伏，年初中國A股因為“熔斷”措施的出現，迅速進入技術性熊市，而后歐洲股市緊隨其后步入熊市，“開門黑”迅速在全球蔓延。在年初短短的10個交易日之內，美股就下跌超過10%，德國DAX指數下跌11.2%，日經225指數下跌9.9%，其他的許多國家和地區都未能幸免；年中，英國脫歐的黑天鵝又讓全球市場翻天覆地；年末，美國大選，意大利修憲公投，美聯儲加息，原油市場達成減產協議，各種事件不斷地刺激著投資者的神經。

縱觀2016年，贏家無疑是大宗商品以及與之相關的資產類別。在持續兩年的歷史最差表現之后，2016年國際原油價格從27美元/桶的紀錄低位一度上漲至接近58美元/桶的水平；此外，黑色、有色板塊表現搶眼，同時，化工品也有不錯的反彈行情出現。

進入2017年，我們對商品仍然保持較為樂觀的投資態度，大宗商品基本上見底反彈，石化期貨預計將以震蕩向上為主旋律運行。

2016年市場回顧：宏觀經濟緩慢復蘇，市場行情底部反彈

2016年，全球宏觀經濟有緩慢復蘇跡象。美國表現強勁，年末加息靴子終落地；歐洲形勢撲朔迷離，總體繼續保持著低利率、極寬松的經濟環境；而中國作為仍然維持高經濟增速的國家，每一個經濟數據都牽動全球市場心弦。整體來看，宏觀經濟初步顯現企穩復蘇。

美國經濟在全球經濟中表現強勁，保持了穩步復蘇的良好勢頭，GDP增速仍保持緩慢上升的勢頭，通脹也維持了震蕩小升格局，就業市場更是持續趨好。良好的經濟表現、就業市場的持續性改善及核心物價指數的回升給美聯儲加息提供支撐，并在年末如期加息。美元則連續第三年錄得上漲，自美國大選以來，美元兌一籃子主要貨幣錄得4.5%的漲幅。2016年歐元區經濟穩中有升，GDP增速略有上升，通脹明顯回升，失業率持續下降，表明歐元區經濟仍在溫和復蘇趨勢之中；若2017年歐元區經濟持續穩定復蘇，歐洲央行未來可能減弱寬松力度。

相對歐美經濟而言，中國經濟結構進一步優化，人民幣話語權不斷增強。從2016年公布的GDP、CPI和PMI等數據來看，經濟已經出現企穩的跡象。另外，值得關注的是新經濟、新業態的迅速發展。無論從網民規模還是從手機網民規模來看，中國都已成為世界數字用戶第一大國，由此創造了巨大的經濟增長紅利、就業紅利、服務紅利。中國用數據再次證明了強大的經濟實力。

宏觀經濟局勢顯現乍暖還寒的初步復蘇景象，市場表現也同樣觸底反彈。多個市場經歷底部迅速反彈走勢，以國際原油市場為例，不得不說，2016年國際油市也是“好戲”不斷。隨著年初油價跌至13年低位，產油國慌了，就連一向稱霸油市的沙特也不得不“放下身段”來聯合產油國提振油價。歐佩克于11月30日達成2008年以來的首個減產協議；12月10日俄羅斯等11個非歐佩克產油國已同意自2017年起將日產油量削減55.8萬桶，以提高油價。綜合來看，各產油國總計削減產量將達到近180萬桶/日。國際油價因此從45美元/桶附近加速發力上攻，價格重心抬升逾10美元/桶。就目前價格水平看，油企盈利空間已經大幅拓展，許多原先停產的頁巖油企業因此紛紛復產。但是，若供給顯著大幅上升，傳統產油國的減產意志很可能動搖，持續近2年半時間的供給過剩狀態難以終結。而且，歐佩克第二大產油國伊拉克的減產前景也讓市場心生疑惑。按照協議，伊拉克的減產額度為21萬桶/日。由于受到自身資金和技術的限制，伊拉克也是中東地區唯一高度依賴國際石油巨擘維系其石油生產的國家。一旦伊拉克嚴格履行減產協議，導致外國石油公司利益受損，那么按照相關合同，伊拉克政府必須予以補償。所以，2017年國際原油的征途仍未見平坦。

在各方因素綜合影響下，原油價格觸底反彈。對與原油存在一定關聯性的塑料、PP、PVC等化工品而言，2016年也迎來了反彈行情。經歷了大幅上漲后，陸續創出年內高點，后進入震蕩回調整理。年末橡膠主連合約更是突破20000元/噸的大級別整數關口，足以顯現出市場的反彈氛圍之強。塑料和PP合約則表現相對略弱，塑料率先于2015年12月初開始反彈，一度領漲整個商品市場，但后市動力不足，全年處于震蕩走高行情中。而PTA在2016年走勢較弱，年末活躍度相對有所提升，但仍未脫離底部區域。

整體來看，在2016年中，中國市場經歷了許多前所未有的挑戰，全面觸底反彈的行情為2017年市場埋下了伏筆，挑戰與機遇，中國市場迎來了全新的主題。

2017年市場展望：挑戰與機遇并存，石化商品將震蕩向上

目前，全球經濟已緩慢復蘇，大宗商品底部已現，從大宗商品走勢看，未來大宗商品的價格是由美元、歐元、人民幣三者的匯率關系所決定的。隨著中國經濟轉好，2017年商品期貨市場預計將呈現出震蕩向上的格局。

外圍市場方面，美國經濟緩慢復蘇，公布的失業率和非農數據都表現良好，未來美元將繼續走強的格局。通過近期的箱體震蕩，2017年美元指數有運行至110，最高觸及120的可能。各國經濟短期內將進入一個穩定復蘇震蕩走高的階段。道指前期走高后，近日進入高位震蕩區間；富時指數目前仍在上漲軌道中運行，2017年內有運行至22000～25000的可能。美原油價格2017年可能將以50美元/桶為價值軸心在40～60美元/桶進行箱體震蕩。

國內商品期貨市場2016年的反彈行情中，尤其以黑色、有色板塊反彈之勢迅猛，化工板塊也有不錯的漲勢。商品短期處于回調階段，未來還將有上升空間。分板塊來看，黑色、建材板塊受供給側改革及去產能等政策進一步實施的影響，后市仍有向上運行可能。化工品方面，短期上方承壓，但后市整體看漲。塑料2017年不排除有運行至12000附近的可能。PP期價未來不排除運行至10500的可能性。PTA前期表現相對疲弱，還未完全脫離底部區域，但是我們預計隨著市場整體反彈帶動，將有望迎來反彈行情，不排除向6000點運行。橡膠在回調震蕩后，未來繼續看漲，未來不排除運行至22000的可能性，高點極限值為25000。鄭醇前期反彈力度加大，近期回調整理，后市將繼續向3000一線運行。

2017年，中國資本市場將進一步繁榮，股市成交量還將擴大，股指期貨交易限制或將陸續解除，逐漸恢復。目前來看，國際大宗商品基本上見底反彈，中國商品表現更明確突出，已全面見底反彈；預計2017年商品期貨市場行情將繼續震蕩向上運行，但震蕩幅度可能加大，投資者可適當保持謹慎樂觀的態度，跟隨盤面節奏運行，把握住投資機會，同時做好風險管理。

2017年，中國資本市場將再度成為世界資本市場的一顆璀璨的明珠。建議實體企業，特別是貿易企業和生產企業，一定要積極參加期貨市場的套期保值和套利。石化企業在經營中，可更為深入地應用期貨市場的套期保值、套利、投機等各種功能，實業與金融的完美結合將為企業發展增添無限的活力。

（作者為榮財資產首席顧問，教授、博士）