論劍市場的“非有效性”投資機會 南方基金兩量化產品笑傲同類前五

羅雪峰

震蕩市能抗跌，反彈中能大幅跑贏大盤。這樣的產品你不心動嗎？

沒錯，量化股票基金就是這種類型的產品。統計顯示，無論是公募，還是私募，今年以來量化股票基金整體表現遠好于市場平均水平。而如果以目前能觀測到的上證指數最高與最低收盤點位來計算，即在大盤走出的當前反彈點位627.26點、幅度23.62%的行情中（1月28日的收盤點位最低達2655.66點，11月29日收盤最高點位3282.92點，以下統計區間均為1月28日至11月29日區間，簡稱“區間”），我們看到，一些老牌公募基金和優秀私募的量化股票基金更是為投資者帶來了豐厚的絕對收益，比如，南方基金旗下的南方量化成長和南方策略優化這兩只量化產品，區間復權單位凈值增長率分別為46.54%、43.38%，不但躋身同類前五，漲幅更接近大盤反彈幅度的1倍。

“在今年股票市場結構化行情中，量化股票策略通過多因子模型選股，能夠抓住市場尾部機會，在市場風格和熱點板塊的迅速切換中保持較高倉位運作。而南方基金量化團隊著力打造的主動量化投資，更是通過多模型捉到了廣泛的錯誤定價機會，大概率的戰勝市場指數，獲取更為穩健的長期收益。這是今年以來，南方基金旗下量化產品取得出色業績的最主要原因。”南方基金總裁助理、權益投資中總監如是說。

致力于捕捉

“非有效性”的主動量化投資

什么是主動量化投資？

“主動量化投資泛指利用海量數據和依靠計算機的系統支持，挖掘歷史規律性，并采用嚴格的風控來獲取穩健收益。”史博告訴《投資者報》記者，南方基金主動量化投資的核心是捕捉市場的“非有效性”，市場中有很多非理性投資者把股票價格抬高或壓低，所以股價會根據市場情緒的波動圍繞預期價格變化，主動量化投資通過上市公司基本面、一致預期、市場波動與情緒等各個維度綜合描述定價的偏差機會，廣泛精選個股獲取超額收益。

值得一提的是，盡管南方基金旗下量化股票策略基金會為了最大程度獲取絕對收益而維持較高的倉位，但單只股票的持倉占比卻并不高，幾乎都在1%以下。以南方量化成長為例，三季度持倉占比最高的為科隆精化，但仍不到1%，為0.97%，前十重倉股持倉占比合計為7.12%。

“南方基金量化團隊基于基本面的量化選股策略是透明的和符合邏輯的。其優點是擁有靈活的市場應變能力、廣泛選股的能力，可以管理較大規模，并能有效降低組合波動，保證業績的可持續性。”史博告訴《投資者報》記者，南方基金旗下量化產品根據組合的不同契約規定等采用不同的數量化策略進行投資，通常單一產品實際投資股票數目有幾百只。每只股票的持倉比例一般都比較低，單只股票的波動對凈值影響較小，整體表現較為穩健。

對此，業內人士指出，對投資者而言，在無法準確預知未來市況時，長期持有老牌公募的量化股票基金是一個較為明智的投資選擇。因為即使是在投資周期中趕上熊市遭遇Alpha和Beta雙殺，但只要長期持有基金，在熊市周期過后，震蕩市和牛市都可以為投資者賺取一定的絕對收益，在Alpha的復利作用下依然可以獲取可觀的收益。

以南方策略優化為例，該只量化基金成立于2010年，目前獲晨星、銀河三年5星評級；最近一年回報率在同類481只可比基金中排名第5 ；最近兩年、三年回報率也都在同類400多只可比基金中排名前15。據Wind數據顯示，截至11月29日，自成立之日起復權單位凈值增長率為68.89%。即使以去年股市異常波動前最高點5100多點來計算，在大盤仍虧損37%多的背景下，該基金的虧損幅度已縮小到10%左右，明顯優于大盤。

“團隊+系統”煉就金牛量化投資團隊

你也許會認為量化投資看上去簡單，但實際上并不容易。一個好的量化產品，必須能夠結合市場環境的變化等因素，動態調整各個風格之間的比例，進而使得模型適應不同市場。據了解，為了達到上述目的，南方量化團隊打造了強大的量化多策略模型，包括從因子模型、事件驅動、價格特征、交易量特征、量價互動、主題輪動、行業輪動、突發事件方面的因素去結合公司基本面、當前市場環境等信息，從而精選股票，不僅如此，該基金還在今年引入了輿情因子，利用大數據捕捉市場情緒。

“總的來說，量化投資是一項復雜的系統工程，其成功依賴于團隊成員之間的緊密合作。因其業務鏈條的嚴密性和邏輯的環環相扣，許多繁瑣的細節實際上都是成功的關鍵。作為一種復雜的高智能投資方法，目前只有機構投資者才有競爭能力使用此方法。”史博告訴《投資者報》記者。經過多年不懈的努力，目前，南方量化團隊已經建立了包含清洗整理過的上市公司財務數據庫、因子庫、回測平臺、樣本外跟蹤分析平臺在內的南方基金量化投資系統。

“我們相信，系統建設上的精耕細作為將來的收獲奠定了堅實的基礎。”史博表示，歷史經驗證明，并不存在一種適合各種市場環境的投資秘籍，市場是會自身調節的。所以南方量化團隊不包裝個人明星基金經理，而是要打造一個穩定的高效投資團隊，通過向市場學習，不斷地研究創新。“這才是我們團隊的制勝之道。”

據介紹，南方量化團隊負責人為劉治平先生，這位美國佛羅里達州立大學計算物理學博士，曾先后擔任美國紐約貝爾斯登股票衍生品及可轉債對沖基金經理，香港巴克萊投資銀行可轉債交易總監、及美國紐約美聯投資銀行權益類產品自營投資董事總經理。2008年6月回國加入南方基金創建數量化投資部，推動公司發行第一只指數、第一只ETF和第一只量化產品。

“目前南方量化團隊成員為20人，18人具有碩士及以上學歷，涵蓋數學、物理、金融工程、計算機等多專業背景，其中6人具有海外從業經歷。在分工上，有14人專注于主動量化投資研究和產品設計，6人專職從事被動指數ETF的投資管理和產品設計。團隊成員主要以自我培養為主，非常穩定。”劉治平告訴《投資者報》記者，目前部門共管理20多只產品，規模合計超450億元人民幣，為國內產品線最完善的基金公司量化團隊之一。旗下產品南方策略優化獲2014年“開放式股票型金牛基金獎”， 南方中證500ETF獲2014和2015年“開放式指數型金牛基金獎”。