論劍市場的“非有效性”投資機(jī)會 南方基金兩量化產(chǎn)品笑傲同類前五

羅雪峰

震蕩市能抗跌，反彈中能大幅跑贏大盤。這樣的產(chǎn)品你不心動嗎？

沒錯，量化股票基金就是這種類型的產(chǎn)品。統(tǒng)計顯示，無論是公募，還是私募，今年以來量化股票基金整體表現(xiàn)遠(yuǎn)好于市場平均水平。而如果以目前能觀測到的上證指數(shù)最高與最低收盤點位來計算，即在大盤走出的當(dāng)前反彈點位627.26點、幅度23.62%的行情中（1月28日的收盤點位最低達(dá)2655.66點，11月29日收盤最高點位3282.92點，以下統(tǒng)計區(qū)間均為1月28日至11月29日區(qū)間，簡稱“區(qū)間”），我們看到，一些老牌公募基金和優(yōu)秀私募的量化股票基金更是為投資者帶來了豐厚的絕對收益，比如，南方基金旗下的南方量化成長和南方策略優(yōu)化這兩只量化產(chǎn)品，區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長率分別為46.54%、43.38%，不但躋身同類前五，漲幅更接近大盤反彈幅度的1倍。

“在今年股票市場結(jié)構(gòu)化行情中，量化股票策略通過多因子模型選股，能夠抓住市場尾部機(jī)會，在市場風(fēng)格和熱點板塊的迅速切換中保持較高倉位運(yùn)作。而南方基金量化團(tuán)隊著力打造的主動量化投資，更是通過多模型捉到了廣泛的錯誤定價機(jī)會，大概率的戰(zhàn)勝市場指數(shù)，獲取更為穩(wěn)健的長期收益。這是今年以來，南方基金旗下量化產(chǎn)品取得出色業(yè)績的最主要原因。”南方基金總裁助理、權(quán)益投資中總監(jiān)如是說。

致力于捕捉

“非有效性”的主動量化投資

什么是主動量化投資？

“主動量化投資泛指利用海量數(shù)據(jù)和依靠計算機(jī)的系統(tǒng)支持，挖掘歷史規(guī)律性，并采用嚴(yán)格的風(fēng)控來獲取穩(wěn)健收益。”史博告訴《投資者報》記者，南方基金主動量化投資的核心是捕捉市場的“非有效性”，市場中有很多非理性投資者把股票價格抬高或壓低，所以股價會根據(jù)市場情緒的波動圍繞預(yù)期價格變化，主動量化投資通過上市公司基本面、一致預(yù)期、市場波動與情緒等各個維度綜合描述定價的偏差機(jī)會，廣泛精選個股獲取超額收益。

值得一提的是，盡管南方基金旗下量化股票策略基金會為了最大程度獲取絕對收益而維持較高的倉位，但單只股票的持倉占比卻并不高，幾乎都在1%以下。以南方量化成長為例，三季度持倉占比最高的為科隆精化，但仍不到1%，為0.97%，前十重倉股持倉占比合計為7.12%。

“南方基金量化團(tuán)隊基于基本面的量化選股策略是透明的和符合邏輯的。其優(yōu)點是擁有靈活的市場應(yīng)變能力、廣泛選股的能力，可以管理較大規(guī)模，并能有效降低組合波動，保證業(yè)績的可持續(xù)性。”史博告訴《投資者報》記者，南方基金旗下量化產(chǎn)品根據(jù)組合的不同契約規(guī)定等采用不同的數(shù)量化策略進(jìn)行投資，通常單一產(chǎn)品實際投資股票數(shù)目有幾百只。每只股票的持倉比例一般都比較低，單只股票的波動對凈值影響較小，整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健。

對此，業(yè)內(nèi)人士指出，對投資者而言，在無法準(zhǔn)確預(yù)知未來市況時，長期持有老牌公募的量化股票基金是一個較為明智的投資選擇。因為即使是在投資周期中趕上熊市遭遇Alpha和Beta雙殺，但只要長期持有基金，在熊市周期過后，震蕩市和牛市都可以為投資者賺取一定的絕對收益，在Alpha的復(fù)利作用下依然可以獲取可觀的收益。

以南方策略優(yōu)化為例，該只量化基金成立于2010年，目前獲晨星、銀河三年5星評級；最近一年回報率在同類481只可比基金中排名第5 ；最近兩年、三年回報率也都在同類400多只可比基金中排名前15。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月29日，自成立之日起復(fù)權(quán)單位凈值增長率為68.89%。即使以去年股市異常波動前最高點5100多點來計算，在大盤仍虧損37%多的背景下，該基金的虧損幅度已縮小到10%左右，明顯優(yōu)于大盤。

“團(tuán)隊+系統(tǒng)”煉就金牛量化投資團(tuán)隊

你也許會認(rèn)為量化投資看上去簡單，但實際上并不容易。一個好的量化產(chǎn)品，必須能夠結(jié)合市場環(huán)境的變化等因素，動態(tài)調(diào)整各個風(fēng)格之間的比例，進(jìn)而使得模型適應(yīng)不同市場。據(jù)了解，為了達(dá)到上述目的，南方量化團(tuán)隊打造了強(qiáng)大的量化多策略模型，包括從因子模型、事件驅(qū)動、價格特征、交易量特征、量價互動、主題輪動、行業(yè)輪動、突發(fā)事件方面的因素去結(jié)合公司基本面、當(dāng)前市場環(huán)境等信息，從而精選股票，不僅如此，該基金還在今年引入了輿情因子，利用大數(shù)據(jù)捕捉市場情緒。

“總的來說，量化投資是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，其成功依賴于團(tuán)隊成員之間的緊密合作。因其業(yè)務(wù)鏈條的嚴(yán)密性和邏輯的環(huán)環(huán)相扣，許多繁瑣的細(xì)節(jié)實際上都是成功的關(guān)鍵。作為一種復(fù)雜的高智能投資方法，目前只有機(jī)構(gòu)投資者才有競爭能力使用此方法。”史博告訴《投資者報》記者。經(jīng)過多年不懈的努力，目前，南方量化團(tuán)隊已經(jīng)建立了包含清洗整理過的上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)庫、因子庫、回測平臺、樣本外跟蹤分析平臺在內(nèi)的南方基金量化投資系統(tǒng)。

“我們相信，系統(tǒng)建設(shè)上的精耕細(xì)作為將來的收獲奠定了堅實的基礎(chǔ)。”史博表示，歷史經(jīng)驗證明，并不存在一種適合各種市場環(huán)境的投資秘籍，市場是會自身調(diào)節(jié)的。所以南方量化團(tuán)隊不包裝個人明星基金經(jīng)理，而是要打造一個穩(wěn)定的高效投資團(tuán)隊，通過向市場學(xué)習(xí)，不斷地研究創(chuàng)新。“這才是我們團(tuán)隊的制勝之道。”

據(jù)介紹，南方量化團(tuán)隊負(fù)責(zé)人為劉治平先生，這位美國佛羅里達(dá)州立大學(xué)計算物理學(xué)博士，曾先后擔(dān)任美國紐約貝爾斯登股票衍生品及可轉(zhuǎn)債對沖基金經(jīng)理，香港巴克萊投資銀行可轉(zhuǎn)債交易總監(jiān)、及美國紐約美聯(lián)投資銀行權(quán)益類產(chǎn)品自營投資董事總經(jīng)理。2008年6月回國加入南方基金創(chuàng)建數(shù)量化投資部，推動公司發(fā)行第一只指數(shù)、第一只ETF和第一只量化產(chǎn)品。

“目前南方量化團(tuán)隊成員為20人，18人具有碩士及以上學(xué)歷，涵蓋數(shù)學(xué)、物理、金融工程、計算機(jī)等多專業(yè)背景，其中6人具有海外從業(yè)經(jīng)歷。在分工上，有14人專注于主動量化投資研究和產(chǎn)品設(shè)計，6人專職從事被動指數(shù)ETF的投資管理和產(chǎn)品設(shè)計。團(tuán)隊成員主要以自我培養(yǎng)為主，非常穩(wěn)定。”劉治平告訴《投資者報》記者，目前部門共管理20多只產(chǎn)品，規(guī)模合計超450億元人民幣，為國內(nèi)產(chǎn)品線最完善的基金公司量化團(tuán)隊之一。旗下產(chǎn)品南方策略優(yōu)化獲2014年“開放式股票型金牛基金獎”， 南方中證500ETF獲2014和2015年“開放式指數(shù)型金牛基金獎”。