浙商資管面臨成長煩惱 成長股投資備受考驗

占昕

浙商資管選定成長股策略與2016年大藍籌上漲的行情相背離，導致權益類產品出現虧損，但公司表示，2017年將逐步改進成長股投資策略。

曾經的券商資管明星——浙商資管2016年遇到了不小的煩惱。

根據Wind統計，2016年浙商資管100只債券型產品的平均年回報率為9%，名列券商第四；而41只偏股型產品的年平均回報率僅-15%，與大盤跌幅差不多。

緣何權益類和債券類的產品收益差別如此之大？浙商資管在接受《投資者報》記者采訪時表示，權益類產品的回撤主要是堅守“轉型成長”股票投資理念和全年震蕩的市場變化之間的落差所致，去年很多股票，特別是中小板、創業板都出現了大幅虧損，而堅持“成長股投資”的公司業績相對處于中游位置。

談到2017年的投資方向，浙商資管稱，未來仍將堅守成長型的主旋律，也會提高對成長和估值相匹配的公司的關注。

公司稱要不斷優化成長股投資策略

2009年6月，浙商證券恢復資產管理業務，浙商資產管理公司在原浙商證券資產管理總部的基礎上，經過一年多的籌備，于2012年11月獲批設立。2013年4月，浙商資管在浙江省正式登記注冊，注冊資本5億元，由浙商證券單獨出資，同年7月對外展業，是業內第五家券商資管子公司。

公司稱，關注“轉型成長”是浙商資管權益團隊一直堅守的股票投資理念。這在公司成立之初為投資人創造過豐厚的回報，公司權益類產品收益率在同行業同類型產品中的排名常年進入前四分之一的名單之中，但是2016年卻發生了變化。

對此，浙商資管方面表示，2016年股票市場的交投慘淡、低位震蕩，熔斷、“黑天鵝”事件、監管全面從嚴等因素給權益投資帶來極大挑戰。數據顯示，2016年上證指數下跌12.31%，創業板指數跌27.71%，滬深300指數跌11.28%。

“2016年無疑是非常困難的一年，市場發生了比較大的變化，最大的變化就是投資者結構的變化，保險資金和產業基金成為市場的主導力量，從而帶來市場風格的變化。奉行成長股投資面臨較大的考驗，權益投資產品2016年遭遇一定回撤，產品業績處于行業中游水平。但2016年的業績不好是市場風格不契合的偶然現象。”應對權益類產品的大幅回落，浙商資管權益投資部負責人在回復本報記者采訪時表示。

通過關注成長和控制倉位，浙商資管權益類集合理財產品2015年平均收益率為56.17%，其中金惠3號（收益率158.86%）、金惠海寧錢潮（收益率103.1%）2015年分別排名行業權益類產品第一、第七位，但受市場影響，2016年權益類的平均回報為-15%，截至12月底，2016年金惠3號、金惠海寧錢潮近一年的回報回落到-33.39%和-24.69%。

隨著新興產業從以前的野蠻生長到規范發展，浙商資管權益團隊也在不斷地總結經驗。“我們對成長股投資的方法也需與時俱進，特別是在流動性并不寬裕的背景下，成長和估值的匹配顯得尤為重要。經過一年多的下跌，目前來看各大成長板塊已經回到了歷史估值的中樞附近。我們發現不少領域的估值已經和成長性相匹配，相信未來隨著公司的成長壯大，股價也會有不錯的表現。”上述負責人說。

固收成為新的增長點

不過，與權益類相對應的是，2016年浙商資管的債券型產品依然取得了不錯的成績，年平均回報9%，位列券商第四。而伴隨形勢的變化和固收業務的起步，曾經以權益類發家的浙商資管，其債券型產品的數量也在突飛猛進，占據了公司產品的主流。

根據數據，截至12月末，固定收益類產品成立以來總回報全部實現正收益，固收分級產品劣后平均收益率超過20%。“固收主要采用‘高爾基策略，立足服務于高凈值和機構客戶，借助跨界混搭理念和‘票息為王策略，在優質債項資產（如非公開、ABS、PPN）的搜刮甄別和類固收資產（如分級A、精品非標、可交債等）的投資研究上取得重大突破。”浙商資管固收投資部負責人向記者表示。

需要注意的是，盡管浙商資管理債券產品獲得過較高收益，但從追求絕對收益的宗旨來看，2017年的回撤壓力依然存在。

2017年股市吸引力在上升

浙商資管認為：“展望2017年，從政策面來看，抑制資產泡沫，去杠桿、防風險，引導資金脫虛向實將是政策主基調，貨幣政策保持穩健中性。從經濟面來看，在‘供給側改革的不斷深化下，弱復蘇仍將持續，但房地產的調控給經濟的增長力度帶來不確定性。從資金面看，流動性將邊際收緊，IPO加速和限售股解禁持續給市場帶來壓力；另一方面，養老金、職業年金將首次入市，險資和銀行委外將加大權益投資比例，這會給整個市場的投資生態帶來很大的變化。從大類資產配置看，‘去杠桿、防風險將給金融市場帶來長期、深遠的影響，2015年中和2016年底先后發生股市、債市流動性危機，未來是否影響到大宗商品市場、房地產市場、銀行理財產品市場？我們不得而知。好在股票市場是率先去杠桿的，從這個角度來看，股市的吸引力在逐步提升。”

面對折戟的經驗，浙商資管方面表現出了相當的謹慎：“經濟和市場都是個龐大的復雜系統，從來都不是簡單預測的。但我們也看到了一些變化：國企混改不斷落地；環保加碼龍頭受益；產業升級日新月異；新興消費方興未艾；PPP增添新動力。2017年無疑是令人期待的一年。我們將秉承浙商資管成長股投資理念，與時俱進，不斷完善投資體系，認真對待每一筆投資，不辜負投資者對我們的信任！”