探究風(fēng)口下的消費(fèi)金融

王傳曉　陸婕

中國消費(fèi)金融的市場空間巨大。消費(fèi)成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，年輕人的消費(fèi)觀念升級，消費(fèi)金融需求提升，而目前個人短期消費(fèi)信貸的占比小，滲透率低，大量潛在的長尾客戶的信貸需求等待釋放。未來五至十年，消費(fèi)金融行業(yè)將持續(xù)高速發(fā)展。

空間：消費(fèi)金融大發(fā)展的必然性

消費(fèi)成為拉動經(jīng)濟(jì)的主要動力

中國的GDP增速放緩，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)階段。長期支撐中國經(jīng)濟(jì)高速增長的投資和出口開始變得乏力，參照發(fā)達(dá)國家的發(fā)展歷程，消費(fèi)將成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。我國最終消費(fèi)支出對GDP的貢獻(xiàn)率呈現(xiàn)出上升趨勢，2015年占比達(dá)到60.9%。

中國的城鎮(zhèn)化進(jìn)程不斷推進(jìn)，消費(fèi)人群數(shù)量和消費(fèi)需求不斷提升。隨著90后踏入社會，消費(fèi)觀念開始轉(zhuǎn)變，享受性消費(fèi)和超前消費(fèi)需求爆發(fā)。改革開放以來，居民年消費(fèi)水平呈現(xiàn)指數(shù)級增長，2015年所有居民的平均年消費(fèi)水平達(dá)到19308元。城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額保持增長，增長率從2008年之后呈現(xiàn)下降趨勢，2015年的增長率為8.06%。

消費(fèi)金融潛在市場空間巨大

無論是居民部門的整體杠桿率還是短期消費(fèi)信貸的杠桿率，中國都遠(yuǎn)低于美國。中國的居民部門杠桿率在2008年后呈現(xiàn)上升趨勢，而美國則呈現(xiàn)下降趨勢，但2014年，美國的杠桿率仍超過中國的兩倍。從信貸結(jié)構(gòu)來看，中國的居民消費(fèi)性貸款中長期貸款的比例高達(dá)80%，反映出房貸在中國居民消費(fèi)貸款中的高比例。對比中美短期消費(fèi)信貸的杠桿率，中國幾乎只有美國的四分之一，潛在的增長空間大。

長期以來，能獲得小額信貸服務(wù)的人群有限，銀行只能服務(wù)到頭部客戶，從意愿上到能力上都無法服務(wù)大量長尾客戶，央行征信的覆蓋率可見一斑。消費(fèi)金融的發(fā)展有助于提高信貸的滲透率，提高居民消費(fèi)杠桿，踐行普惠金融。目前我國人均信用卡持卡量在0.3張。根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)，截至2015年年底，全國信用卡在用發(fā)卡數(shù)量共計3.9億張，信用卡期末應(yīng)償信貸余額為3.1萬億元，占國內(nèi)居民人民幣短期消費(fèi)貸款比重約75%。綜合來看，大量潛在的長尾客戶的信貸需求等待釋放。

對國內(nèi)的消費(fèi)金融市場規(guī)模做個大致的測算。2015年底，個人1短期消費(fèi)信貸的規(guī)模約為4萬億元，艾瑞咨詢估算的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的規(guī)模在千億元級水平。預(yù)計未來五年個人消費(fèi)信貸規(guī)模的增速為20%，其中短期消費(fèi)信貸的增速快于長期消費(fèi)信貸，預(yù)計增速在25%左右，那么到2020年，我國個人短期消費(fèi)信貸的規(guī)模將超過12萬億元。根據(jù)目前互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的發(fā)展態(tài)勢來看，其占比將快速提升，如果占比能達(dá)到三分之一的話，其規(guī)模將超過4萬億元，非銀行的消費(fèi)金融的貸款余額正在實現(xiàn)從千億元到萬億元的跨越。

催化劑：多項催化劑利好全行業(yè)發(fā)展

政策支持力度不斷加強(qiáng)

從政策推進(jìn)速度可以明顯看出2016年以來對消費(fèi)金融行業(yè)的支持力度正在加大（表1）。從對金融機(jī)構(gòu)的定向業(yè)務(wù)支持轉(zhuǎn)而對整個消費(fèi)金融行業(yè)的全面支持。持牌消費(fèi)金融公司仍具有一定的申請門檻，在資金成本上能獲得優(yōu)勢，但對業(yè)務(wù)開展的制約不大。另外，我們看到銀行也加大對信用卡分期業(yè)務(wù)的推廣力度，產(chǎn)品日益豐富。

互聯(lián)網(wǎng)公司在獲客端具有優(yōu)勢

互聯(lián)網(wǎng)巨頭的流量優(yōu)勢明顯。電商巨頭憑借大量的網(wǎng)購客戶儲備和數(shù)據(jù)優(yōu)勢，推出了小額信貸產(chǎn)品，如京東白條和螞蟻金服的花唄、借唄。騰訊微眾銀行則是基于QQ產(chǎn)品多年的社交數(shù)據(jù)累積推出了純線上個人小額信用循環(huán)消費(fèi)貸款產(chǎn)品微粒貸。互聯(lián)網(wǎng)獲客從線上蔓延至線下。隨著智能手機(jī)的普及，電商基本已經(jīng)完成向移動端導(dǎo)流的過程。在剛結(jié)束的雙十一，天貓實現(xiàn)的商品交易額達(dá)到1207億元，其中無線成交占比達(dá)到82%。移動互聯(lián)網(wǎng)打破了線上和線下割裂的情況，打通了線下產(chǎn)品銷售和服務(wù)的生態(tài)。無論是線上的商品購買或是線下的服務(wù)體驗都成為消費(fèi)金融天然的應(yīng)用場景。豐富的線下場景成為各類消費(fèi)金融公司競相爭奪的對象。

大數(shù)據(jù)和云計算成就互聯(lián)網(wǎng)征信

2014年成為消費(fèi)金融行業(yè)發(fā)展的分水嶺。在過去幾年，消費(fèi)金融業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，線下業(yè)務(wù)開展主要依靠人工，成本高，產(chǎn)能低，一旦加速發(fā)展，人員跟不上，操作風(fēng)險增加。互聯(lián)網(wǎng)化改變了消費(fèi)金融的業(yè)務(wù)模式，首先，智能手機(jī)的普及從獲客途徑、消費(fèi)場景、大數(shù)據(jù)源、支付工具等多方面為消費(fèi)金融發(fā)展提供了便利。其次，依靠數(shù)據(jù)累積和機(jī)器決策，減少對人工的依賴，大幅提升了消費(fèi)金融的服務(wù)效率，業(yè)務(wù)受理能力實現(xiàn)跨越式增長。最后，憑借大數(shù)據(jù)和云計算，信貸審核的時間已經(jīng)可以縮短至分鐘級，征信成本基本控制在10元每單以內(nèi)，并且大幅提高了貸中監(jiān)測和貸后催收的效率。

大量資金涌入消費(fèi)金融行業(yè)

互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管要求不斷細(xì)化，消費(fèi)金融幾乎成為P2P平臺轉(zhuǎn)型的唯一選擇。從2015年7月中國人民銀行等十部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》開始，整個互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)進(jìn)入整頓期。之后隨著監(jiān)管的深入，具體細(xì)則不斷出臺，2016年8月發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》對單個自然人網(wǎng)絡(luò)借貸的借款余額上限做了明確的規(guī)定，平臺若想符合監(jiān)管要求，必須將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向線上無抵押信用貸款，而消費(fèi)金融小額高頻的特點恰好符合條件。事實上，不少P2P平臺已經(jīng)轉(zhuǎn)型。

一級市場融資活動活躍，無論是持牌的消費(fèi)金融公司，還是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的創(chuàng)業(yè)公司都在積極尋求融資，以應(yīng)對日益激烈的市場競爭。而投資者也看到了消費(fèi)金融的盈利能力，謀劃布局（表2）。

ABS陸續(xù)發(fā)行，消費(fèi)金額公司的融資渠道拓寬。此外，ABS市場的熱度催生出資金中介平臺，如京東的資產(chǎn)證券化云平臺通過創(chuàng)造金融產(chǎn)品和充當(dāng)交易對手，為客戶提供流動性和風(fēng)險管理服務(wù)，降低消費(fèi)金融公司ABS的發(fā)行門檻和發(fā)行成本。

格局：眾多參與者構(gòu)建多層次市場

消費(fèi)金融產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)豐富

在整個消費(fèi)金融領(lǐng)域，參與的機(jī)構(gòu)數(shù)量和類型日益豐富。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，在上游有專門提供數(shù)據(jù)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，具體包括征信數(shù)據(jù)接口、黑名單、反欺詐等。其次，電商和社交等移動平臺也為消費(fèi)金融公司提供了客戶導(dǎo)流，線下的實體店尤其是提供服務(wù)的門店構(gòu)成了廣闊的消費(fèi)場景的市場。第三，目前除了自有資金，消費(fèi)金融公司主要依賴外部的資金支持，主要包括金融機(jī)構(gòu)和P2P平臺投資者，前者的成本總體上低于后者。金融機(jī)構(gòu)包括銀行、信托、保險等。此外，ABS有望成為消費(fèi)金融的重要資金來源之一，通過資產(chǎn)的生成、打包、出售形成資金閉環(huán)。從產(chǎn)業(yè)鏈下游來看，催收是一個重要的環(huán)節(jié)。目前，各家消費(fèi)金融公司都有自己的催收部門，規(guī)模或大或小，以電催為主。超過一定期限的不良貸款都會外包給專門的催收公司進(jìn)行催收。消費(fèi)金融具有小額、高頻、分散的特點，其催收方式與傳統(tǒng)的線下個人貸款有較大的區(qū)別，通常消費(fèi)金融公司需要建立相應(yīng)的催收模型以提高催收效率。長遠(yuǎn)來看，催收的效果將直接影響消費(fèi)金融公司的盈利能力。

市場參與者的商業(yè)模式各有不同

消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的直接參與者包括銀行、持牌的消費(fèi)金融公司、電商平臺、P2P平臺、各垂直領(lǐng)域的分期平臺以及現(xiàn)金貸平臺等（圖1）。每個主體在業(yè)務(wù)拓展方式和目標(biāo)客群的定位上各有不同。多種的商業(yè)模式構(gòu)建了多層次的消費(fèi)金融市場。授信方式和速度的升級將大幅擴(kuò)大消費(fèi)金融用戶數(shù)和信貸規(guī)模。

從目標(biāo)客群來看，包括銀行在內(nèi)，都在下沉中低端客戶。大型機(jī)構(gòu)如商業(yè)銀行和JBAT一般采用從上往下的策略，先抓次優(yōu)客戶，而中小型的創(chuàng)業(yè)公司則會從底層客戶開始切入，避免過早地與大型金融機(jī)構(gòu)或電商直接競爭，目標(biāo)客戶包括藍(lán)領(lǐng)、農(nóng)民等，市場拓展到三四線城市，產(chǎn)品的期限短、利率高，典型的產(chǎn)品就是發(fā)薪日貸款。

從消費(fèi)場景來看，目前主要覆蓋領(lǐng)域包括3C產(chǎn)品、教育、旅游、租房、裝修、醫(yī)美等，產(chǎn)品形式一般為分期。由于不同產(chǎn)品和服務(wù)的受眾不同，針對每一類細(xì)分人群都會設(shè)定專門的風(fēng)控模型，區(qū)別定價。另外一種現(xiàn)金貸產(chǎn)品則不以具體的消費(fèi)場景為放貸依據(jù)，直接根據(jù)申請人的信用審核結(jié)果發(fā)放現(xiàn)金，不限定資金用途。

案例分析

第三方數(shù)據(jù)服務(wù)公司——百融金服

百融金服是一家獨立第三方的數(shù)據(jù)服務(wù)公司，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)為金融行業(yè)提供客戶全生命周期管理產(chǎn)品和服務(wù)。百融金服的服務(wù)對象為各種層級的金融機(jī)構(gòu)，包括銀行、持牌的消費(fèi)金融公司、P2P、分期平臺、發(fā)薪日貸款平臺，這些平臺以API接口獲得數(shù)據(jù)服務(wù)。另外為地方性小貸公司提供網(wǎng)頁版的風(fēng)險羅盤，客戶可登錄查詢。

百融金服提供的是數(shù)據(jù)產(chǎn)品服務(wù)，產(chǎn)品形式主要是個人及小微企業(yè)主的信用評估報告，涵蓋多維度數(shù)據(jù)，呈現(xiàn)的是脫敏之后的標(biāo)簽化數(shù)據(jù)，以反映用戶的信用水平。百融會和深度合作的金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合建立模型，提供精準(zhǔn)度較高的百融評分。已取得信任的金融機(jī)構(gòu)會直接依據(jù)百融評分進(jìn)行放貸。目前，百融金服在銀行風(fēng)控領(lǐng)域已經(jīng)成為最大的一家數(shù)據(jù)產(chǎn)品提供方，融入了銀行內(nèi)部的風(fēng)控體系。

百融金服的歷史源于百分點。百分點具有很強(qiáng)的移動數(shù)據(jù)搜集、處理和關(guān)聯(lián)能力，通過設(shè)備指紋、關(guān)聯(lián)算法、ID Hub等技術(shù)積累了大量個人畫像數(shù)據(jù)。目前百融金服有自建的數(shù)據(jù)中心，每天產(chǎn)生1.8T的數(shù)據(jù)，覆蓋8200萬客戶，已累積6.1億條實名數(shù)據(jù)和

億條匿名數(shù)據(jù)。每天的進(jìn)件查詢量達(dá)到了230萬件。累計的查詢覆蓋1.3億人，其中有60%來自銀行。公司業(yè)務(wù)現(xiàn)已覆蓋貸前準(zhǔn)入、貸中監(jiān)測管理和貸后催收。通過貸后的數(shù)據(jù)回流，已累積3500萬條黑名單信息，建立催收模型，并提供電話催收服務(wù)。

對于從事信貸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)來說，像百融金服這樣的第三方數(shù)據(jù)服務(wù)公司在整合多維數(shù)據(jù)時具有優(yōu)勢，能成為央行征信系統(tǒng)和傳統(tǒng)銀行風(fēng)控系統(tǒng)的有效補(bǔ)充，擴(kuò)大信貸服務(wù)的受眾范圍，滿足不同客戶的信貸需求。

電商平臺——京東白條

狹義的京東白條服務(wù)于京東商城客戶，主要是有卡客戶，根據(jù)客戶行為、歷史消費(fèi)、地址等個人信息進(jìn)行授信，提供賒銷額度，類似內(nèi)部信用卡。另外，參照央行二類賬戶規(guī)定，京東白條和浦發(fā)銀行、上海銀行合作，做了手機(jī)閃付，在體外場景使用白條，借用銀行的信用卡通道，但授信和資金由京東來提供。京東白條100多億元存量，年交易流水達(dá)到千億元級別。京東白條的平均授信額度在幾千元，上限為15000元。

廣義上的大白條與外部的應(yīng)用場景進(jìn)行合作，覆蓋旅游、教育、租房等各種生活消費(fèi)場景。大白條存量在20億元以上，每月的流水幾億元。大白條用戶畫像為35歲以下年輕人，剛畢業(yè)，可能尚未辦理信用卡，收入在上升階段，根據(jù)第三方數(shù)據(jù)整合勾畫出用戶畫像，判斷其職業(yè)和收入情況。大白條的風(fēng)控會綜合評價合作渠道的資質(zhì)、客戶信用評分和共享黑名單。

結(jié)構(gòu)金融部主要負(fù)責(zé)資金來源，通過發(fā)行ABS產(chǎn)品進(jìn)行資金循環(huán)，同時承擔(dān)投資職能，建立了資產(chǎn)證券化云平臺，作為資金方，對接外部放貸機(jī)構(gòu)，將外部信貸資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化處理，再發(fā)行產(chǎn)品進(jìn)行融資。

金融機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者之間的信貸撮合商——量化派

量化派的定位是金融和消費(fèi)的互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)公司，為消費(fèi)者提供消費(fèi)信用額度的同時，幫助消費(fèi)場景實現(xiàn)流量變現(xiàn)，幫助金融機(jī)構(gòu)獲取形成資產(chǎn)。公司旗下產(chǎn)品信用錢包通過APP、微信及第三方接口，提供消費(fèi)信貸及消費(fèi)場景下的白條服務(wù)。審批時間達(dá)到分鐘級，白條的速度比現(xiàn)金更快。用戶為22～35歲的年輕白領(lǐng)或藍(lán)領(lǐng)，貸款金額在2萬以下，平均借款額在3000～4000元。借款周期平均三個月，最長一年，借款平均綜合成本在20%。客戶分布與移動端人群分布一致。白條相對現(xiàn)金來說，筆數(shù)多，金額小。資金端主要來自于持牌消費(fèi)金融公司和銀行，資產(chǎn)端會和場景提供商和獲客來源合作。

量化派的風(fēng)控參考了Capital One的模式，整合多種數(shù)據(jù)來源，包括電商、社交及第三方數(shù)據(jù)源（芝麻、前海、考拉）等，數(shù)據(jù)獲取需要用戶授權(quán)。公司二至四周更新一次風(fēng)控模型，建模團(tuán)隊有近20人。公司已累積四億手機(jī)號碼的關(guān)系數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)級別達(dá)到PB級，采用大數(shù)據(jù)架構(gòu)，自建系統(tǒng)為主，結(jié)合云服務(wù)。經(jīng)過對消費(fèi)者的信用審核，信用錢包將對消費(fèi)者的信貸需求和金融機(jī)構(gòu)的信貸產(chǎn)品進(jìn)行匹配，撮合信貸交易的完成。

藍(lán)領(lǐng)3C分期產(chǎn)品——買單俠

買單俠是一款針對18～35歲年輕藍(lán)領(lǐng)的3C分期產(chǎn)品，平均借款金額為2000～3000元，與場景深度融合，主要是線下手機(jī)店，店員在推銷手機(jī)的同時，推銷分期業(yè)務(wù)。四分鐘審核，三分鐘放款。覆蓋3萬家手機(jī)門店，14萬注冊店員。客戶在自己的手機(jī)上安裝APP，填寫資料，完全由機(jī)器來決策，人工只負(fù)責(zé)收集核對信息，不做主觀判斷。年化利率在40%以上。申請的通過率在70%左右。直接放款給客戶，客戶可按照自己的偏好選擇支付方式。

風(fēng)控系統(tǒng)是買單俠的核心。客戶可以感知的變量有20個，但衍生出來的變量則超過10000個，通過決策引擎來判斷。對于必須人工處理的流程采用JOB化審核系統(tǒng)，不需要客服做主觀判斷，由機(jī)器控制流程，對于不同的客戶可動態(tài)調(diào)整流程。

租房分期——會分期

會分期從租房切入消費(fèi)金融場景。租金是年輕人每月消費(fèi)中最大的一筆支出，房東和房客對會分期的產(chǎn)品都有需求。會分期以渠道合作為主，通過中介公司開展的業(yè)務(wù)占到90%，租房市場的地域性強(qiáng)，合作的效率更高，簽約的中介已有幾百家。直客主要來自線上，占比10%，欺詐風(fēng)險較大。會分期從北京開始，已覆蓋20多個城市。

風(fēng)控包括兩方面，一方面是對中介的盡職調(diào)查，前期需要實地調(diào)查，合作之后根據(jù)實際情況針對不同中介給予不同的風(fēng)控規(guī)則；另一方面對租客進(jìn)行信用評估，線上進(jìn)行，租客申請的通過率在90%以上。由于房租是先付后住，對于租客來說，會分期的服務(wù)將押一付三、押一付六變成了押一付一。對于會分期來說，貸款直接給到中介，由中介兜底，所以風(fēng)險不直接來自租客的失信，而是在于中介跑路。租客承擔(dān)的費(fèi)率在年化16%～20%，借款期限最長一年。

會分期只做白領(lǐng)市場，不做藍(lán)領(lǐng)。競爭優(yōu)勢在于對房產(chǎn)行業(yè)的了解、資金的穩(wěn)定性和運(yùn)營能力。今后的發(fā)展也會專注在房產(chǎn)行業(yè)，后續(xù)對接房東的抵押和交易需求以及租客的衣食住行需求。

（作者單位：川財證券有限責(zé)任公司）