關于穩健性政策與上市公司融資的關聯性

程亭又

摘要：穩健性原則正受到越來越多的關注。國內外許多學者對上市公司穩健性政策與上市公司融資工作的關系進行了研究，但尚無概論。分析結果如下，融資效率與穩健性政策程度有正相關關系。故本文建議上市公司能夠堅持積極主動地改善自身穩健性政策程度，從而改善自身融資工作。愿本文研究結果能夠幫助進一步研究。

關鍵詞：上市公司 穩健性政策 融資

一、研究現狀回顧與分析

雷宇（2012）以Basu模型針對聲譽對上市公司債務以及穩健性政策的影響進行了研究，證得銀行債務的數量與穩健性政策正相關，即穩健性政策程度高的上市公司可以獲得更多的銀行貸款作為融資，后來趙雅男、張翼、安然（2015）的研究結果與之如出一轍，另外上市公司的良好聲譽能夠降低這種影響，聲譽也可以增加銀行融資。研究拓展了對穩健性政策的認識，并為聲譽、穩健性政策與貸款抵押三者之間的替代作用提供了研究方向。

王艷艷、于李勝與王曉珂（2014）以2001年至2006年期間上市公司企業貸款分類數據為研究樣本，采用C-Score試驗模型對穩健性政策在上市公司銀行貸款融資時的抵押作用進行了研究。研究證實了穩健性政策與貸款條款性抵押之間的替代關系，國有企業與銀行的國有權屬性減弱了這種關系，即抵押品與穩健性政策的替代效應在國有企業中相對較弱，二者的替代效應與國有企業向國有銀行申請貸款比重負相關。

趙剛、梁上坤與王玉濤（2014）以手工收集的從2000年到2007年中國A股上市公司的銀行貸款為研究數據樣本，針對上市公司穩健性政策程度與銀行借款契約的關系進行研究。結果發現，企業的穩健性政策越強，銀行對上市公司開出的借款條件越優厚，比如上市公司獲得的每筆貸款金額越大，貸款還款期限越長，貸款的償還的利息越少。

陳愛華（2015）以滬深A股從2000年到2011年的上市公司為研究樣本對象，對穩健性政策與上市公司資本成本兩者的關系進行了研究，研究結論表明穩健性政策程度與企業權益資本成本和債務資本成本呈負相關。另外股權分置改革后，穩健性政策與權益資本成本兩者之間的負相關關系被小幅地增強了，但穩健性政策與債務資本成本之間的負相關關系大幅地增強。

起初穩健性政策原則因為會計目標的轉變使其受到諸多批評，原因很簡單，過量穩健性會計信息導致錯誤地低估企業的價值，企業融資能力受限，但一個企業可能融通資金的水平，是持續獲取長期優質資本的能力，也是企業快速發展的關鍵因素，也就是說高的穩健性政策會使得上市公司的發展受阻。但現在已經有學者證實企業穩健性政策與資本成本呈現負相關，從而就是說穩健性政策高的企業在契約定價時獲得了相應的福利，能夠獲得更好的融資。此外，上市公司在股權分置改革后應當著重加強對穩健性政策原則的把握，以達到增加資本市場獲利，減少資本市場成本的目的，最終幫助上市公司吸引投資，最終實現公司融資的成功。由此可見，擁有良好的穩健性政策，是一家上市公司獲得優良融資重要條件。

二、穩健性政策與上市公司融資工作的理論分析

高穩健性的會計信息會低報企業的利潤和資產，高報企業的負債和成本，這會使投資者過低預期企業未來的盈利能力，從而根本上錯誤地低估企業的價值，減少甚至放棄對上市公司的投資。在更多情況中，穩健性政策的高執行程度的確意味著一份不那么吸引投資者的財務報告。然而，也有很多的情況并不如此。穩健性政策的高執行程度意味著上市公司發布的是更加可靠、值得會計信息使用者信任的會計信息。在當今這個會計信息繁雜的社會，從社會信任角度出發，投資決策需要多角度全面的信息，綜合的考慮分析才能做出最符合企業目標的決策。不論是實力雄厚的商業銀行，還是資金有限的個人投資者，當他們可以深入而真實地了解自己計劃中的投資對象的財務狀況時，降低投資者自身的投資風險，最終這些上市公司的融資對象便會做出他們所認為的最信任的投資判斷，從而使用高穩健性政策的上市公司無須承受因為使用低穩健性執行程度而引起的會計信息低可靠性所帶來的對融資的負面作用。擁有良好的穩健性政策，是一家上市公司獲得優良融資重要前提條件。

上市公司融資與穩健性政策程度正相關，與實證假設一致。融資效率的效率取決于銀行、投資者對于上市公司的發展潛力、當前經營狀況與往期資本積累所帶的貸款抵押與償債抵押，而對一個上市公司而言其融資需求往往是固定的，那么信譽與抵押便決定了其融資效率的好壞。高的穩健性政策，必然帶來更為可靠的會計信息等財務信息，帶投資者及銀行帶來了安全可信的投資環境，使得企業的信譽更高，使得企業在擁有等額的貸款抵押時，其抵押物更具價值，因為這些抵押物很可能被低估了。所以，企業應當長遠計劃，通過使用高的穩健性政策為自己打開高效的投資途徑。

參考文獻：

[1]雷宇.聲譽、債務與會計穩健性—信任視角的一項經驗研究[J].財經研究，2012，（38）：123-133

[2]趙雅男，張翼，安然.上市公司債務契約與會計穩健性的實證分析[J].經管研究，2015，（1）：120-123

[3]王艷艷，于李勝，王曉珂. 會計穩健性、貸款抵押與銀企所有權模式[J].會計研究，2014，（12）：11-17

[4]趙剛，梁上坤，王玉濤. 會計穩健性與銀行借款契約——來自中國上市公司的經驗證據[J].會計研究，2014，（12）：18-24

[5]陳愛華. 股權分置改革、會計穩健性與資本成本[N].南京審計學院學報，2015，（3）：72-80