大宗商品價格逆勢上漲潛藏風險

蔡玉梅

近日，來自巴克萊銀行的報告顯示，今年大宗商品市場的總投資額已達到508億美元，創下自2009年以來的同期最高水平。2016年初至今，黃金價格上漲接近30%。美國商品期貨交易委員會的西得克薩斯中質油原油期貨價格從2016年1月份低點的27.5美元/桶升至目前的43美元/桶，漲幅高達56%。世界銀行的報告也指出，今年以來，從大豆到鉆石等所有大宗商品的價格都實現了重要復蘇，大宗商品“最糟糕的日子已經過去”。

可放眼世界，全球經濟仍處下行趨勢，此時大宗商品價格逆勢回暖豈非咄咄怪事？大宗商品價格多年不景氣，在全球經濟依舊復蘇乏力的情況下，價格持續高企，其背后一定暗藏玄機。

首先是經濟基本面提供誘因。雖說全球經濟基本面仍處于下行趨勢，但在局部時間局部地區有時候會出現一些“利好”消息，市場嗅覺也會失靈，將區域性、階段性的暫時“小陽春”誤判為五彩斑斕的“盛夏”。雖說市場對資源配置起決定作用，但市場有時候也會興奮過度，產生非理性操作，助推大宗商品價格跟著“起哄”，出現極端行情。

其次是寬松政策持續釋放流動性。在經濟不景氣下，各國競相采取貨幣寬松政策，大量釋放流動性。市場上錢多了，大宗商品價格也就水漲船高。今年以來，美聯儲高舉加息的靴子遲遲不肯落地，各大經濟體量化寬松政策摩肩接踵，流動性到處泛濫?，F在最不缺的就是錢，大宗商品價格乘機飆升。錢多了，總要有地方去，投資大宗商品可以避免貨幣貶值，因此，大宗商品就會價格上升。

再次是利率不斷下滑令黃金等避險資產變得更富吸引力。為了遏制通縮，推動本幣貶值，歐洲、丹麥、瑞士、瑞典和日本央行先后實行了負利率政策。今年以來，實施負利率政策的國家和地區在擴大，負利率程度在增加，其覆蓋范圍從商業銀行在央行的存款進一步擴展到銀行間市場和國債市場，而且更多的國家還在醞釀減息，或者考慮執行負利率政策的可能性。目前，中央銀行采取負利率國家的國內生產總值占全球的23.1%。負利率政策長期供給廉價資金，大大增加了資產泡沫和投機風險。在此情勢下，黃金成了投資者最佳避險選擇，價格一路飆升。今年半年時間里，國際金價從每盎司1060美元的低位躍升至1300美元之上，為最近36年里最佳的上半年表現。預計在今年末，黃金價格將漲至1500美元每盎司，至2020年，黃金價格將突破3000美元每盎司的新紀錄。

還有長期供給收縮給了大宗商品價格上漲的機會。長期大宗商品深陷熊市，導致部分商品供給不足，企業庫存較低，因此多年來，價格一直低迷。例如：原油跌了1年半，黃金跌了4年多，鐵礦石跌了3年多，銅跌了5年，鋁跌了4年多，大豆跌了近6年。多數商品價格低點接近或低于成本線，導致產能收縮。物極必反，到了價格低點的大宗商品就應當醞釀價格反彈。截至2016年7月28日，中國國內各地皮棉價格在14500-15500元/噸，環比漲800-1100元/噸，導致棉價上漲的原因就是儲備棉輪出量低于市場實際需求。

然而，無論哪種原因，近來大宗商品價格上漲并非市場需求擴大所致，是大宗商品投資者的焦慮心態造成的，是一種資產價格泡沫現象。這種泡沫產生于帶有投機性的投資行為，所伴的投資增長往往是虛假繁榮的表現，而資產泡沫的擴大必然導致金融系統風險的加大，潛藏著一定的風險。

世界銀行在日前發布的官方報告中，幾乎全線上調了對所有大宗商品明年的價格預期，特別是能源和食品的價格。但大宗商品原本有其明確的商品屬性，實體經濟的供需才是大宗商品價格的基本面。而眼下，全球經濟的現狀并不樂觀，經合組織（OECD）預測今年全球經濟增幅僅為3%，甚至有可能陷入“低增長陷阱”?；诎l達經濟體增速減慢、新興市場增速在放緩、企業投資乏力、消費者捂緊錢袋等負面影響，大宗商品價格不可能持續上漲。在這樣的情勢下，從漲幅看，多數大宗商品價格漲幅超過了10%，大大超出觸底反彈的合理幅度，其價格非理性上漲兇多吉少。

其一，市場本應是經濟的晴雨表，但現在有些本末倒置。在經濟不景氣大格局下，大宗商品價格反而上漲，這只能是一個擊鼓傳花的游戲，總有人要買單，誰接手誰倒霉。

其二，大宗商品價格上漲沒有實體經濟消化，就會在虛擬經濟中興風作浪，給本來就已經混沌的股市再添渾水，再添亂局。

其三，今年最后幾個月，全球經濟面臨更多的不確定因素，大宗商品價格不可能一路高歌猛進，一旦回落，將給全球經濟雪上加霜。

有專家指出，如果當前全球危機救助形式不發生根本性改變，這種“制造泡沫—刺破泡沫—再制造泡沫—再被刺破”的循環還會周而復始地上演。