非控股國有股權對民營企業債務融資風險的影響分析

張潔

摘要：我國目前經濟不斷發展，股權結構多樣化，民營上市公司引入了國有資本構成非控股國有股權。本文為了探究非控股國有股權對民營企業融資的促進作用，和伴隨而來的因擁有優勢而疏于管理的風險，研究非控股國有股權對民營企業融資風險管理的影響，對民營企業的未來的發展具有指導作用。

關鍵詞：非控股國有股權；民營企業；融資風險

隨著經濟不斷的發展，上市公司的股權結構也漸漸變得多元化，并且民營企業在我國市場經濟中的地位越發突出，2015年以明顯快于央企僅7.09%的增幅奪得桂冠。

盡管民營企業在市值規模上占優勢，但是其貸款額卻仍遠低于國有控股企業。2012年中國民營企業研究的數據顯示，民營企業在銀行貸款是感到比較困難的已超過60%，而感到銀行貸款相對容易的民營企業僅僅占14.6%。民營企業獲得貸款存在明顯難度，融資難的問題一直以來都困擾著民營企業的發展，但融資行為是企業維持正常生產經營的基礎條件之一，需要民營企業積極尋求解決途徑。

一、民營企業融資風險識別

（一）民營企業融資風險

本文從企業經營管理風險、財務風險以及行業政策風險三個方面來歸納民營企業的融資風險。

1.經營管理風險

首先經營風險是企業在生產經營運作中，由于采購、生產等決策失誤、價值鏈出現問題等原因，導致企業經營不善，企業融資風險增加。另外民營企業由于其管理模式，將導致企業管理過程中的信息不對稱以及決策失誤，間接增加企業融資風險。還有聲譽是企業重要的無形資產，企業認可度越高，企業可獲得的資源和機會越多，反之，一旦企業遭受聲譽危機，會直接導致融資危機。

2.財務風險

民營企業的財務風險通常高于國有企業，一方面民營企業投資擔保風險大，因為民營企業信用低，所以想要得到銀行貸款常需要采用互相擔保的方式，將明顯加大民營企業的財務風險。另外民營企業中注冊資本金問題嚴重，創業者因資金短缺，常使用無形資產、固定資產出資的方式，但這些非資金資產評估價值過高，實際償債能力低于公眾預期，加大企業財務風險。

3.行業政策風險

民營企業會因其產品所在行業的不同而產生或大或小的融資風險。另外民間借貸的法律法規不健全，這個法律盲區的存在使得民間融資雙方的利益難以得到保護，導致民間借貸市場難以健康發展，如果民間融資發生重大問題，政府后續清查工作也難以合法地追究其責任，可能會造成企業無法挽回的損失。

（二）民營企業債務融資風險的財務效應

綜上所述，債務融資是現如今民營企業融資的最佳選擇，控制好舉債經營過程中多變的風險因素，尤其是財務效應因素，才能使得民營企業順利籌措資金。

債務融資具有利息抵稅、財務杠桿效應增加企業利潤率，同時還有減少代理成本的正面效應，但是負債經營同時存在負面效應。首先負債會增加企業到期償還本息的壓力，這會導致企業機會成本增加：企業可能因現金流吃緊而不得已放棄一些前景很好的投資項目而損失機會成本；并且企業信用受損，使得企業采購成本增加導致現金流更加吃緊。另外借款合同中的限制條款也會限制企業投資行為、負債比例等。這些負債經營的負面效應都會增加企業的機會成本，加劇企業的債務融資風險。

二、對引入非控股國有股權的民營企業債務融資的建議

根據前面的分析可以得出如下結論：非控股國有股權的引入會緩解民營企業融資困難的問題，適當的降低民營企業的融資風險。但是民營企業獲得非控股國有股權后，常會放松對融資風險的監控，所以提出如下建議。

（一）建立債務融資風險控制體制

風險控制體制的建立有利于民營企業加強對于債務融資風險的內部監控，完善的風險控制制度可以保證民營企業在引入非控股國有股權后，得到融資優勢的同時不會疏忽對風險的監控。

資產負債率應當作為風險控制系統的重要量化指標，企業負債經營的比例應當根據企業在生命周期中所處的位置以及企業的實際生產狀況進行調整，另外民營企業的內部規章制度必須健全完善，這樣才能保證內部監控的順利開展，降低控制的風險。

（二）進一步完善針對民營企業的外部監管體制

加強民營企業債務融資風險的內部監控的同時，外部監控體制也應當配套建立起來。非控股國有股權引入民營企業有利于打破對民營企業的金融歧視，但是針對歧視問題，更好的解決方案應當是在國家政策支持下建立一套針對民營企業債務融資的信用評價體系，改進債券的發行核準程序，促進債務融資市場工具的多樣化發展。

總體來說，政府部門應當對民營企業進行多方協調監管，組件一個政府、行業協會以及金融機構協調發展的融資監督體制。

參考文獻：

[1]中國上市公司市值管理研究中心. 2015年A股市值年度報告[N].2016，01.

[2]呂毅.我國民營企業融資存在的問題及其對策[D].對外經濟貿易大學，2007.

[3]陸瑤.非控股國有股權、投資效率與公司業績[J].清華大學學報（自然科學版），2011，04：513-520.

[4]袁淳.國有公司的信貸優惠：信貸干預還是隱性擔保——基于信用貸款的實證檢驗[J].會計研究，2010，08：49-54+96.

[5]宋增基.國有股權、民營企業家參政與企業融資便利性——來自中國民營控股上市公司的經驗證據[J].金融研究，2014，12：133-147.

（作者單位：北京林業大學）