基于模糊綜合評價的海外礦業投資金融風險評價

過廣華，段 毅

(1.中國地質大學(北京)，北京 100083； 2.中國礦業大學(北京)，北京 100083)

基于模糊綜合評價的海外礦業投資金融風險評價

過廣華1，段 毅2

(1.中國地質大學(北京)，北京 100083； 2.中國礦業大學(北京)，北京 100083)

本文重點研究模糊綜合評價法在海外礦業投資金融風險評價中的運用，對企業進行相關項目的風險識別、規避與控制具有重要參考價值。首先分析了海外礦業投資金融風險的特征并分析了風險成因，然后構建了兩級風險評價指標體系和評判隸屬矩陣，進行模糊運算后得到一級評價向量，進而借助歸一化處理和二級模糊運算得到最終風險向量。以神華集團在澳大利亞的某礦業投資項目為例子進行分析計算，發現該項目總的金融風險指數為3.01，處于“較高風險”和“一般風險”之間。本文研究表明，模糊綜合評價法對于海外礦業投資金融風險評價具有一定的推廣應用價值。

模糊綜合評價；海外；礦業投資；金融風險評價

隨著“一帶一路”戰略的落實，國內企業開始走出國門并在全球范圍內進行產業布局。在這一發展格局中，海外礦業投資成為一種潮流。到海外進行礦業投資，有助于培育新的經濟增長點，也能夠有效緩解國內資源稀缺的現實局面。但是，由于國情、民族性、經濟體制、企業經營管理等因素的影響，海外礦業投資面臨著多重風險因素。其中，金融風險的影響最大。相應地，在對海外礦業投資金融風險評價的基礎上進行風險規避與控制，是提升海外礦業投資項目成功率的重要前提。

1 海外礦業投資金融風險及其評價指標體系構建

1.1 海外礦業投資金融風險

金融風險是指“特定金融資產在未來時期內蒙受損失或獲得額外收益的機會或可能性”。海外礦業投資可以被視作金融資產的一種類型，可以將其金融風險定義為“金融相關因素變動給海外礦業投資項目收益造成的不確定性”。

1.2 海外礦業投資金融風險特征

海外礦業投資項目蘊含著多重風險因素，包括自然風險、社會風險、環境風險、市場風險、金融風險、法律風險、技術風險、經營風險等。與其他類型的風險相比，海外礦業投資金融風險具有以下幾個方面的特征。①模糊性。投資所在國的投資“軟環境”、政策、法律法規等存在較大變數，相關信息的獲取較為困難。同時，國內企業對投資項目的介入時間相對較短，對經營情況的了解通常較為模糊。這往往會給海外礦業投資金融風險埋下伏筆。②隱蔽性。海外礦業投資金融風險因素的存在較為隱蔽，識別、判斷、計算和評估起來都非常困難。③相關性。海外礦業投資金融風險的發生與國際國內經濟社會發展存在密切的內部聯系，有可能“牽一發而動全身”。

1.3 海外礦業投資金融風險成因

具體來說，海外礦業投資金融風險主要來自兩個方面。第一個方面是外部原因，具體包括：①金融市場的重大波動，如匯率、利率的劇烈變化或者投資所在國發生嚴重的債務危機、金融投機等；②投資所在國金融政策發生重大變化；③融資難易程度及成本的變化；④投資所在國銀行業經營情況。第二個方面是內部原因，具體包括：①對境外經營環境、金融政策等相關問題認識不清；②企業內部管理人員素質不足所引起的錯誤操作；③部分管理人員的道德風險與逆向選擇等。

由于海外礦業投資在地域、金額等方面的特殊性，通常會使用非常嚴格的項目財務審計，這可以降低內部管理人員能力、素質等方面因素對整體金融風險的影響。因此，在對海外礦業投資金融風險進行評價時，外部原因的重要性更加明顯，內部原因則通常忽略不計。

1.4 海外礦業投資金融風險評價指標體系

通過對海外礦業投資項目金融風險因素的識別及相關數據的收集與分析，可以篩選掉一些非關鍵因素并據此建立海外礦業投資項目金融風險評價指標體系。

根據海外礦業投資項目金融風險因素在整體金融風險中影響程度的不同，可以將它們劃分為不同層次。通常情況下，海外礦業投資項目金融風險的指標體系可以劃分為一級指標(Ui)和二級指標(Uij)兩個層次。根據實踐經驗，同時參照國內學者有關研究，一級指標應當包括利率(U1)、匯率(U2)及融資情況(U3)。其中，利率(U1)涵蓋國內經濟增長率(U11)、國內通貨膨脹率(U12)、全球經濟增長率(U13)三個二級指標，匯率(U2)涵蓋匯率波動性(U21)、國際收支情況(U22)、國內生產總值(U23)三個二級指標，融資情況(U3)涵蓋國家礦業產業政策(U31)、銀行實際貸款利率(U32)、貸款償還條件(U33)三個二級指標。如有必要，可以增設其他指標。

在對海外礦業投資金融風險進行評價時，確定不同指標的權重非常關鍵。通常會采取兩類方法進行權重確定，一種是偏于主觀的專家打分法，另一種是偏于客觀的熵值系數法、變異系數法等。本文采用前一種研究方法。

確定不同指標權重后，可以得到具體的一級指標權重集(Wm)和二級指標權重集(Wmn)。

2 基于模糊綜合評價法的海外礦業投資金融風險評價模型建立及分析過程

2.1 海外礦業投資金融風險模糊綜合評價模型的建立

模糊綜合評價的主要思想是利用“屬于程度”來對難以定量描述的“中介狀態”進行刻畫。在海外礦業投資金融風險評價中，必然會涉及到大量的現象、因素及其相互作用。要對之進行準確評價，模糊概念的應用必不可少。因此，在這一領域需要用模糊綜合評價的方法來進行定量分析，確定海外礦業投資項目的風險等級。

以海外礦業投資金融風險為評判對象，其因素集U={u1，u2，u3}，評判等級集v={v1，v2，v3，v4，v5}。其中，v1，v2，v3，v4，v5分別代表“高風險”、“較高風險”、“一般風險”、“較低風險”和“低風險”，它們分別對應一個模糊子集。

根據具體的指標建立評判隸屬矩陣R，根據前文提及的指標體系可得，見式(1)。

(1)

為了衡量被評價事物總體中各因素相對重要程度的量化數值，“權重”這一概念被引入并得到了廣泛應用。通常情況下，專家估測法、德爾菲法、特征值法等方法被用來確定指標體系中各指標的具體得分。

在確定指標權重和評判隸屬矩陣R的基礎上，可以模糊運算法則來進行一級模糊綜合評判及綜合運算。進行歸一化處理后，可以得到二級評價指標Ui對評語集v的隸屬向量Si，見式(2)。

(2)

進行二級模糊綜合評判，得到總的評價向量A，形成綜合評價結論，見式(3)。

A=WoS

(3)

式(3)即為海外礦業投資金融風險評價模型。該模型在實踐中已經得到了一定程度的應用。在筆者所接觸到的31個相關案例中，有12個擬投資項目由于運用了這一模型而為項目操作的成功奠定了可靠的基礎。

有必要指出的是，在指標集過大的情況下，會出現隸屬向量與模糊矩陣不匹配的現象，這就會導致信息丟失、分析結果分辨率低等結果。此時，有必要使用分層模糊評估的方法進行改進。

2.2 海外礦業投資金融風險模糊綜合評價模型的分析過程

海外礦業投資金融風險模糊綜合評價模型的分析過程包括以下幾個環節：第一，通過專家打分的辦法對一、二級指標進行指標體系的主觀賦權，然后利用熵權計算法得到相應的指標體系及權重；第二，收集模糊評價信息，根據專家給出的評定等級建立隸屬度；第三，根據式(2)進行模糊綜合評價計算。

3 海外礦業投資金融風險模糊綜合評價模型具體應用

本文以神華集團在澳大利亞的某礦業投資項目為例來進行金融風險的模糊綜合評價。

第一步，結合項目特點建立金融風險評價指標體系，利用專家打分法確定一級指標及二級指標的權重，具體如表1所示。

第二步，根據專家給出的評定等級建立隸屬度，具體如表2所示。

表1 神華集團在澳大利亞某礦業投資項目金融風險評價指標體系及指標權重

根據式(2)和表2，可以對該項目金融風險進行模糊綜合評價。

表2 神華集團在澳大利亞某礦業投資項目模糊隸屬度

S1=(0.06,0.38,0.27,0.19,0.10)

S2=(0.05,0.26,0.31,0.22,0.16)

S3=(0.13,0.26,0.34,0.19,0.08)

利用式(3)進行二級模糊綜合評價得到。

A=(0.07,0.32,0.24,0.29,0.08)

從以上結果可以看出：認為項目金融風險處于 “高風險”的可能性的概率為7%，“較高風險”的可能性為32%，“一般風險”的可能性為24%、“較低風險”的可能性為29%，“低風險”的可能性為8%。該項目的金融風險是客觀存在的，多數集中于“較高風險”和“較低風險”。可以近似地認為，該項目的金融風險處于可被接受的程度。同時也可以發現，海外礦業投資金融風險的評價是較為復雜的。

根據模糊綜合評價的結果，可以計算出該項目總的金融風險：5×7%+4×32%+3×24%+2×29%+1×8%=3.01，處于“較高風險”和“一般風險”之間。這表明，從風險水平的角度來看，該項目具有一定的可行性。但是，神華集團應當綜合政策、文化、環保、原住民、可持續發展和社區共同發展規則等因素對該項目的影響，積極整合各項資源完成運作該項目的“作戰地圖”。

4 結語

本文分析了海外礦業投資金融風險的特征險及其成因，建立了海外礦業投資金融風險評價指標體系和模糊綜合評價模型。同時，利用神華集團在澳大利亞的某礦業投資項目為例來進行金融風險的模糊綜合評價。結果表明：所建立的模糊風險評價綜合模型可以用于海外礦業投資金融風險的評價，能夠有效地對金融風險進行識別、規避與管控，可以為相關機構的海外礦產資源開發決策提供智力支持。

隨著經濟全球化的進一步深入與“一帶一路”等國家戰略的開展，通過海外礦業投資培育新的經濟增長點勢在必行。考慮到海外礦業投資金融風險的各種特性，在進行風險評價時必須慎重考慮、規范計算。只有這樣，才能為項目成功提供可靠的管理決策輔助。

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Financial risk assessment of overseas mining investments based on the fuzzy comprehensive evaluation

GUO Guanghua, DUAN Yi

(1. China University of Geosciences (Beijing), Beijing 100083, China; 2. China University of Mining and Technology(Beijing), Beijing 100083, China)

This paper focuses on the application of fuzzy comprehensive evaluation method in the financial risk assessment of overseas mining investments, which has important reference value for risk identification, avoidance and control of related projects. This paper analyzes the characteristics of overseas mining investments and financial risk factors, and then builds the two risk evaluation index system. An evaluation matrix is constructed based on the index system, then the primary evaluation vector is generated using a fuzzy calculation. The ultimate risk vector is generated by a second fuzzy calculation with the normalization of the primary evaluation vector. A mining investment project in Australia by Shenhua Group is analyzed as an example, and the financial risk result is 3.01, which means a state between “high risk” and “general risk”. This paper shows that the fuzzy comprehensive evaluation method has a certain application value for the financial risk assessment of overseas mining investments.

fuzzy comprehensive evaluation; oversea; mining investment; financial risk assessment

2016-09-23

過廣華(1978-)男，漢族，中共黨員，高級工程師，研究方向為資源產業經濟；

段毅(1973-)男，漢族，中共黨員，高級工程師，研究方向為資源安全管理。

F407.1

A

1004-4051(2017)01-0040-03