我國中小企業債券融資模式構建

欒天水

摘要：對于中小企業而言，其在發展中國家的經濟發展過程中占據了較高的地位，其發展的好壞直接關系到整個國家的經濟發展，然而擺在中小企業面前的一座大山就是融資困難，這不僅僅是我們國家面臨的問題，同時也是世界性的難題，本文主要在分析中小企業債券融資模式基礎上，對中小企業債券融資模式構建過程中的障礙、相應的模式以及相關對策進行研究和分析。

關鍵詞：我國；中小企業；債券融資；模式構建

1我國中小企業債券融資模式構建障礙

中小企業面臨的問題可以歸結如下：信息不對稱、缺乏必要的市場性約束、在中小企業債券融資的過程中沒有固定的技術性限制，同時缺乏制度性約束。

信息不對稱：主要是指交易雙方獲取的信息資源不一致，交易中一方比另一方擁有更多的信息，從而導致買方或者賣方在做出判斷的時候處于不利的地位。對于一般情況而言，賣方在市場交易過程中由于對產品的性質、機能有了更多的了解因此在買賣過程中賣方經常處于主動地位。由于中小企業規模較小且財務上并沒有嚴格的按照審計和檢驗進行，因此在一定程度上存在著道德風險，從而使投資者對于整個小企業的發展失去興趣。

缺乏必要的市場性約束：對于現階段而言，小企業處于快速發展的時期，對于資金的需求和需要是十分迫切的。但是發行債券對于企業的規模和盈利要求都有明確的限制，這些對于小企業是幾乎不可能實現的。就發行債券的主體而言，我國小企業的主體大多數是民營企業，因此不能達到作為發債主體的硬性要求，此外還容易出現信譽性問題。同時小企業在評級機構獲取評級的可能性較小，一方面由于其管理模式是粗放型的，另一方面由于其本身資質未達到相應的標準。

審批手續相對比較復雜，企業債券發行需在國家發改委審批，對其募投項目、額度、發行、銷售均要進行監管，從審批到上市中間要經過漫長的時間，這段時間甚至將錯過資金使用和循環利用的最佳時機。

2我國中小企業債券融資模式構建模式分析

主要針對集合債券的模式進行分析。集合債券主要存在以下的特征：相對較小的風險、參與企業的成長性較好、信息相對透明、企業的規模較小。

相對較小的風險：由于債券是由多個企業聯合發行的，從而在形式上形成一種集合債券。整個債券具有一個第一償債人、即債券的發行人。為了從根本上降低債券的風險，集合債券中其他企業形成第二償債人，該償債人主要是為企業提供一定形式的擔保、保證以及質押。此外在集合債券是由多個企業共同發行，形成了風險的二次分散。

參與企業的成長性較好：例如從上海的企業形成的集合債券中可以發現，其中超過百分之九十的企業在2013年2015年企業的主營業務收入增長率和平均值均超過了四分之一和二分之一，甚至個別企業達到了雙向百分之百。

信息相對透明：企業在債券上市過程中和上市之后都面臨著信息的披露問題，這為企業進行實時的信息披露提供了先決條件。企業在被廣大市民關注的時候不僅僅有利于企業的操作，還能夠對于自身管理水平和管理理念的提升起到直觀的作用。同時能夠在資本市場上對于企業的本身產生一定積極的影響，為企業的進一步融資打下基礎。

企業的規模較小：從已發行集合債券的企業中可以發現，企業在資產規模的層面上，收入規模的層面上都是相對較小的。

集合債券也存在著一定的不足：如發行門檻處境較為尷尬，對于集合債券的發行，不僅僅要滿足企業債券發行的基本條件，同時還需要符合產業、成長等硬性標準。符合標準的企業可謂是鳳毛麟角，從一定程度上說這些企業都是當地或者一個地區響當當的企業，甚至超過了個別上市企業，這就造成了強則越強。因此在一定程度上其門檻的設置具有一定的尷尬性。同時企業的最終的發行與否并不單單取決于單一的因素，例如在2011年上海、北京的企業債在“雷聲”中戛然而止，這在很大程度上說明企業債仍然存在一定的不確定性。同時企業在發行集合債券的過程中過分的依賴銀行和政府，并沒有從根本上、從自身上找到突破信用的瓶頸方法，從而造成了單憑企業進行集合債券的發行是幾乎不可能的…。

3我國中小企業債券融資模式構建對策

例如推行債券發行的核準制度，由于中小企業的籌資的額度不一，因此國家可對中小企業債券融資實行注冊制，提高市場本質在市場經濟中的作用。取消企業資金使用的限制，對于中小企業資金使用和安排的過程中，是需要對企業的資金用途進行報備，同時對于資金使用的過程進一步的進行監管，可以取消上述限制與監管，方便資金發揮更大的作用。實現債券利率市場化，以國債的收益率為標準，根據企業的信用等級、信用評分形成反相關，制定相應的利率，給予一定的利率補償等。希望通過對本節中小企業債券融資模式的研究，為中小企業融資提供一定的幫助。