國際化企業金融風險敞口管理

董付堂

摘要：隨著“走出去”戰略的實施，中國企業國際化步伐加快，但企業面臨的金融風險敞口問題越來越突出，本文首先分析了國際化企業金融風險敞口的現實背景，并對金融風險敞口進行了剖析，然后提出了國際化企業在實務中如何應對金融風險敞口做了有益的探索。

關鍵詞：金融風險 敞口

一、國際化企業金融敞口風險的成因

隨著我國“走出去”戰略和“一帶一路”戰略的實施，作為全球貿易第一大國和海外投資增幅最快的國家，中國企業已成為全球經濟發展的重要力量。但中國企業參與世界競爭的能力依然相對欠缺，主要表現在對全球金融體系相當陌生、大宗商品定價議價能力嚴重不足、金融風險管控意識和能力薄弱等，造成相當多的企業在國際市場上不適應，甚至虧損出局。而最近幾年，金融市場極不穩定，利率、匯率、商品價格劇烈波動，加大了國際化企業經營和投資風險，國際化企業面臨的金融風險敞口將對企業產生巨大的影響，甚至是生死存亡的關鍵因素。

二、國際化企業的金融敞口風險

國際化企業的金融風險，主要包括價格風險、外匯風險和利率風險。企業的金融風險敞口，一是來自一些合約和承諾，即合約性外匯風險敞口，如以外幣為計價基礎的商業合約、承諾或債務，其價值將隨著匯率的變動而變動；二是經營風險敞口，來自由金融價格變動所導致的公司經營性現金流量的變動。金融敞口風險主要體現在以下幾個方面：

（1）外幣現金和外幣票據：如持有的美元、歐元以及外幣匯票等等；

（2）外幣應收款項、外幣應付債務；

（3）外幣存貨；

（4）簽訂但尚未執行完畢的采購合同、銷售合同和勞務合同等；

（5）金融產品如外幣借款協議、信用證、保函、金融衍生工具等；

（6）外幣投資或擁有附屬海外機構，將受匯率的變化產生外幣折算風險敞口。

三、金融風險敞口管理的基本原則

通過對企業存在的金融風險進行認真系統的梳理和識別后，就要進一步量化金融風險敞口。主要的衡量指標是金融價格的變動對企業的現金流量或收益產生何種影響。

首先，需確定金融風險敞口管理的周期。企業由于精細化管理的要求和行業特點不同，金融風險敞口可以按照季度、半年度或年度來管理，需要在確定的時間點來重新測算金融風險敞口，調整并制定新的金融風險管理措施。

其次，要明確了解企業面臨的金融風險敞口有多大。風險管理部門和財務部門、業務部門要協調統一，制定相應的應對政策和措施。

再次，要確保所有可能的結果事先已被預料到。企業采取的應對措施所產生的結果要充分地被評估和測算，公司高層必須清楚地知道可能發生什么結果。

最后，企業應當制定使用衍生產品的有效政策和操作程序，并被嚴格執行和監督。

四、金融敞口風險的應對措施

企業應盡量控制和降低金融風險敞口的規模，比如針對外匯風險，首先應控制好外匯資產和外匯負債的平衡，其次要做好外匯收入的套期保值等。

（一）外匯風險敞口的管理

外匯風險敞口就是外匯資產和外匯負債不平衡時所產生的缺口，由于匯率的變動而造成損失或收益的可能性。以外幣為計價基礎的商業合約、承諾或債務，主要體現為外匯合同收入、外幣應收賬款、外幣現金、外幣應付債務或購買一定數量商品的承諾，將隨著合約的履行逐漸轉化為外匯資產和外匯負債，對尚未完成的合約部分，可以按照剩余外匯合同收入和剩余外匯合同成本支出來測算其外匯風險敞口。

確定外匯風險敞口后，要研究對應外匯幣種的匯率走勢，采取相關金融產品對沖措施，控制或鎖定金融風險，達到風險管理的目標。

大型企業可以成立專門機構來實施外匯風險敞口的管理，其他企業可以利用專業金融機構的服務，來完善和選擇金融產品以達到外匯風險的對沖，實現管理的目標。選擇的金融產品可以是遠期結售匯、貨幣互換、外匯期權類產品等等。

在實踐中，雖然有所在國貨幣不是可自由兌換貨幣，但可能由于與國際金融市場的某外匯幣種掛鉤，還是可以采取替代的方式來管理外匯風險的。如中非法郎，由于其與歐元掛鉤，因而可以采取管理歐元的匯率風險來替代中非法郎的匯率風險管理。

（二）價格風險敞口的管理

價格風險敞口主要由于商品價格的變化，外幣存貨、簽訂但尚未執行完畢的采購合同、銷售合同和勞務合同等，將會隨商品價格的變化可能產生商品價格風險。

企業應該根據每種商品的價格變化走勢，確定相應的風險管理目標，匯總后最終確定總的風險管理目標。可以采取套期保值、期貨、期權等方式來鎖定和控制價格風險。

（三）利率風險敞口的管理

金融產品如外幣借款協議、信用證、保函、長期債券、金融衍生工具等，可能由于利率的變化，產生較大的利率風險。企業應根據所涉及的權益性金融產品與負債性金融產品的缺口，來確定利率風險敞口的管理措施。

企業應根據每種計價貨幣的利率變化走勢，匯總后最終確定總的風險管理目標。可以采取利率掉期、長短期互換組合、期權等方式來鎖定和控制利率風險。比如，賣出期權就是企業通過賣出內嵌期權來降低融資成本，如提前還清貸款的權利，就是一種內嵌期權，在貸款利率大幅上升時，可以提前償還貸款，降低利率風險；又如公司發行的隨時可償還的固定利率債券，如果利率在債券發行后開始下降，公司就可以以固定的價格買回債券，這實際上是公司對債券發行后利率下降的套期保值。

五、結束語

國際化企業面臨著境內、境外不同的金融市場、商品價格體系的挑戰。一方面，全球政治格局正處于大幅調整之中，貿易自由和經濟壁壘將同時侵蝕到企業；另一方面，政治的不穩定以及經濟復蘇的艱巨性，極大地影響了全球匯率、利率和商品價格市場，對企業產生巨大的影響，稍有不慎，企業產生的金融風險敞口將給企業以致命的打擊。因此，國際化企業加強金融風險敞口管理是一個急迫緊要的課題。