郭廣昌：投資王國的“中國巴菲特”

畢夫

素描浙商陣營中鶴立雞群的郭廣昌，人們看到的并不只是一個平民子弟完美逆襲的高大形象，更能從中目測到資本大佬智慧運籌的清晰輪廓，以及隨后蔓延開來的獨特產(chǎn)業(yè)風(fēng)景。

踩準經(jīng)濟潮流的起落時點，郭廣昌邁出了一個又一個的精彩商業(yè)腳步；頂住四面八方的重重質(zhì)疑，郭廣昌完成了一場又一場的大筆跨界并購；追蹤投資大師的成功腳步，郭廣昌建構(gòu)起了一座又一座的恢弘產(chǎn)業(yè)城堡；順應(yīng)升級轉(zhuǎn)型的全球大勢，郭廣昌策動了一輪又一輪的資本跨國行動。素描浙商陣營中鶴立雞群的郭廣昌，人們看到的并不只是一個平民子弟完美逆襲的高大形象，更能從中目測到資本大佬智慧運籌的清晰輪廓，以及隨后蔓延開來的獨特產(chǎn)業(yè)風(fēng)景。

10萬到一億的跳躍

生長于浙江東陽這樣一個人多地少的地方，兒時的郭廣昌飽嘗了貧窮與饑餓之苦。初中畢業(yè)時，由于家境拮據(jù)，父母希望他報考中等師范學(xué)校，將來當(dāng)一名鄉(xiāng)村教師。不過，當(dāng)拿到金華師范學(xué)校的錄取通知書時，郭廣昌第一次違背父母之命作出了自己的人生選擇——放棄中師，改讀高中。三年后，郭廣昌跨進了復(fù)旦大學(xué)的校門。

留校工作的第四個年頭，郭廣昌作出了辭職的決定，并與好友梁信軍一起創(chuàng)立了廣信科技咨詢公司。據(jù)悉，梁信軍也畢業(yè)于了復(fù)旦大學(xué)，與郭廣昌一樣留校后就職于校團委，之后追隨郭廣昌辭職創(chuàng)業(yè)。而廣信科技咨詢公司的名稱就是各取兩人姓名中的一字合并而成。當(dāng)然，拿著東湊西拼而來的10萬元的注冊資金，辦公室只能選在一間不足15平方米的小平房內(nèi)，外加一輛28式的大橫梁自行車，創(chuàng)業(yè)之初的郭廣昌的確感到非常的寒酸。

非常幸運地是，廣信創(chuàng)建不久，臺灣元祖食品公司此時也剛剛進入上海，想找專業(yè)咨詢公司為其在滬的市場拓展出謀劃策，通過招標，廣信獲得合同。一個月后，郭廣昌和他的團隊完成了調(diào)查報告，并且對方非常滿意，于是當(dāng)即拍板在原有28萬元的合同上追加兩萬元調(diào)研費。隨后，太陽神、樂凱膠卷、天使冰王等知名品牌紛紛找上門來。就這樣，僅僅用了10個月，廣信就進賬100萬元。

也許是受到當(dāng)時中華鱉精、樂百氏生命核能以及太陽神等保健品格外火爆的銷售行情所吸引，可能是為當(dāng)年市場上的延生護寶液、三株口服液和昂立一號等滋補營養(yǎng)品異常走紅的態(tài)勢所陶醉，在人稱“黃金之地”的保健品行業(yè)成為眾多資本追逐的熱門領(lǐng)域并且相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)從近百家猛增至3000多家的時候，郭廣昌也加入到了爭食奪利的大軍之中，并推出了一款名字古怪的“高科技”保健品——咕咚健身糖。不過，郭廣昌這一次沒有成為幸運兒。伴隨著三年之后保健品市場的信用崩盤，咕咚健身糖也被打入冷宮，而且經(jīng)此一役，廣信當(dāng)初賺到的100萬元也幾乎賠了個精光。

正在郭廣昌為出師失利而苦惱不堪時，一個偶然的機會，他發(fā)現(xiàn)郊區(qū)一家房地產(chǎn)公司的房子賣得不是很好，于是試著找到房產(chǎn)開發(fā)商，要求以中介的方式幫助其售賣房屋，對方當(dāng)然求之不得。為了了解與熟悉房地產(chǎn)開發(fā)和市場營銷的訣竅，隨后郭廣昌特意跑到一家著名的外資房產(chǎn)公司應(yīng)聘打工，偷師學(xué)藝了整整半年。之后，廣信退出市場咨詢領(lǐng)域，改名為復(fù)星，其中蘊含“復(fù)旦之星”之意，當(dāng)然更暗示了與復(fù)旦大學(xué)的淵源。

在上海，地產(chǎn)商與銷售商當(dāng)時售賣商品房的通常做法是在工地附近掛塊售樓廣告，將房一棟棟地賣給企業(yè)客戶。但郭廣昌卻劍走偏鋒，即通過報紙、夾報、郵遞的方法，將房子一間間賣給個人消費者。為了更有針對性，復(fù)星還嘗試把廣告直接送到潛在客戶家門口，效果出奇地好。僅僅進入房地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)一年的時間，復(fù)星就賺到了1000萬。趁熱打鐵，郭廣昌成立了專營房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的復(fù)星地產(chǎn)公司（以下簡稱復(fù)地），而且隨著“復(fù)星花園”等樓盤的成功營銷，復(fù)地在上海房地產(chǎn)界完全站穩(wěn)了腳跟。

就在郭廣昌在房地產(chǎn)行業(yè)做得風(fēng)生水起的時候，兩位浙江老鄉(xiāng)——汪群斌和范偉的加盟又讓復(fù)星獲得了轉(zhuǎn)戰(zhàn)全新領(lǐng)域的機會。汪群斌和范偉給郭廣昌帶來的“見面禮”是他們已經(jīng)進行了三年之久的一個研究課題——PCR乙型肝炎診斷試劑。接下來三年時間中復(fù)星共計向這個項目砸下了4500美元的巨額研發(fā)資金，而且這一次郭廣昌又是大獲全勝，PCR乙型肝炎診斷試劑上市后，復(fù)星從中凈賺一個億。

接下來的故事似乎更加精彩。受到PCR乙型肝炎診斷試劑大紅大紫的市場業(yè)績所支撐，郭廣昌其復(fù)星旗下專門成立了復(fù)星高科技公司，而且作為上海第一家民營高科技企業(yè)，在PCR乙型肝炎診斷試劑上市的第5個年頭，復(fù)星高科技公司便以復(fù)星實業(yè)（后改名為復(fù)星醫(yī)藥）之名成功登陸A股市場，一次募集資金3.5億元，成為上海民營公司“第一股”。

最新財報顯示，過去20年中，復(fù)星投了70余個項目，年回報率超過30%，同時復(fù)星孵化了27家上市公司，其中直屬5家，控股22家。截至目前，復(fù)星集團總資產(chǎn)達人民幣4377.1億元，歸屬于母公司股東的凈資產(chǎn)達人民幣826.6億元。另據(jù)“2016福布斯中國富豪榜”，49歲的郭廣昌擁有個人財富50億美元，在國內(nèi)富豪中排名第19位。

多元化風(fēng)波

從投資上市公司豫園商城，到參股成立德邦證券有限公司，從聯(lián)手山東招金集團設(shè)立招進金礦業(yè)股份有限公司，到收購唐山建龍實業(yè)30%的股份，再到與南鋼集團合資設(shè)立南京鋼鐵聯(lián)合有限公司，繼踏足房地產(chǎn)與醫(yī)藥兩大陣地后，短短4年時間內(nèi)復(fù)星先后進入商業(yè)零售、金融、采礦與鋼鐵等多個行業(yè)。而伴隨著郭廣昌在一級與二級市場上跨界騰挪，外界投射到復(fù)星多元化上的質(zhì)疑聲也此起彼伏。

復(fù)星進入第一個本命年的時候，“德隆事件”的引爆直接將郭廣昌推到了風(fēng)口浪尖。當(dāng)時，唐萬新利用國內(nèi)資本市場的的漏洞，通過認購抽簽票、倒賣原始股、回購國債，迅速完成了原始積累，同時抓住國企改制的機遇，高調(diào)地對三家老牌國有企業(yè)進行了戰(zhàn)略重組，之后又通過這三家企業(yè)進行一系列并購，創(chuàng)造了所謂的德隆“效益奇跡”。不僅如此，德隆創(chuàng)辦和控制了多家信托金融機構(gòu)。然而，伴隨著中央針對經(jīng)濟過熱而打出的宏觀調(diào)控之拳鏗鏘落下，股票市場隨后應(yīng)聲急挫，德隆系旗下相關(guān)企業(yè)的資產(chǎn)快速蒸發(fā)，德隆神話瞬間破滅。

表面上進行對比，沒有比復(fù)星更像德隆企業(yè)了——多元化、橫跨實業(yè)與金融、以“整合”為旗幟的系列并購、有上市公司可直通資本市場、民營企業(yè)……。一時間，復(fù)星會不會成為下一個德隆的猜想遍布國內(nèi)媒體。正在此時，“全球最受尊敬的CEO”、通用電氣掌門人杰克·韋爾奇蒞臨上海，郭廣昌有幸取得了與這位商業(yè)大佬公開對話的機會。在對話中，郭廣昌懷著虔誠般的心情求教韋爾奇：“中國氣候發(fā)生比較大的變化，有一些個別企業(yè)做事波及到整體民營企業(yè)的信譽，我們該怎么辦？”韋爾奇回答：“我想如果你對企業(yè)有信心的話，那么我想你最好的答復(fù)和回應(yīng)就是拿事實來說話，有一個非常好的業(yè)績，而且開放你的賬簿，把你的賬擺在桌面上，讓他們看一下，看完以后他們就什么都明白了。”

郭廣昌完全聽取了韋爾奇的建議。四個月內(nèi)，復(fù)星主動遞交了三份專項報告給銀行和監(jiān)管部門，分別是國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所做的《復(fù)星集團的市場地位、競爭力和多元化發(fā)展戰(zhàn)略的初步研究》、安永會計師事務(wù)所做出的《復(fù)星集團財務(wù)分析報告》，以及上海遠東資信評估有限公司對復(fù)星信用等級的評定報告。復(fù)星把三份報告呈送給了關(guān)聯(lián)銀行、投資人和監(jiān)管機構(gòu)，希望能夠提高各界對復(fù)星的信任度。也正是在這種百感交集的狀態(tài)下，郭廣昌登上了當(dāng)年“CCTV中國經(jīng)濟年度人物”的領(lǐng)獎臺。

應(yīng)當(dāng)說為達到透明嚴謹?shù)暮弦?guī)性之標復(fù)星付出了巨大的改革與治理成本，但同時也讓復(fù)星內(nèi)部治理更趨規(guī)范，同時更踏實地獲得低成本資金的青睞。代表性的是，國際金融公司宣布向復(fù)星醫(yī)藥提供3.2億元人民幣為期7年的商業(yè)貸款，票面年利率約5%，遠遠低于商業(yè)貸款。當(dāng)然，“德隆事件”以及宏觀調(diào)控的殘酷性，也讓郭廣昌明白必須進一步拓寬與夯實復(fù)星的融資平臺，于是就有了后來復(fù)興國際在香港的整體上市，復(fù)星集團一躍而成市值超過800多億港元的中國最大民營企業(yè)集團。

回過頭去看，復(fù)星與德隆的確不一樣。德隆的問題與其“短貸長投”（銀行短期貸款用于長期股權(quán)投資）導(dǎo)致的現(xiàn)金流危機密不可分，而復(fù)星的現(xiàn)金流相對穩(wěn)固，其主要取之于重要股東的出資以及保險資金等戰(zhàn)略資本。同樣，郭廣昌和唐萬新也不同。唐萬新抓住了機會，卻迷失在了資本的盛宴里；而郭廣昌不僅抓住了機會，也找到了復(fù)星業(yè)務(wù)發(fā)展的核心價值，按照他自己的說法就是，持續(xù)發(fā)現(xiàn)和把握中國投資機會，持續(xù)優(yōu)化管理提升企業(yè)價值，和持續(xù)建設(shè)多渠道融資體系對接優(yōu)質(zhì)資本。

觀察發(fā)現(xiàn)，一個項目要不要投資，郭廣昌在復(fù)星反復(fù)貫徹的是兩條標準，首先是企業(yè)從事的行業(yè)、開發(fā)的產(chǎn)品有沒有機會做到前三名，其次是企業(yè)是否擁有國內(nèi)一流的團隊，去實現(xiàn)經(jīng)營目標，兩者缺一不可。而在每投資一個企業(yè)前，復(fù)星的專業(yè)團隊要先拿出一份針對該企業(yè)的資本運營報告，此外還會收集一份行業(yè)分析師與行業(yè)專家所做的行業(yè)趨勢研究報告，一份投資團隊所做的投資論證報告，以及人事、財務(wù)、審計、法務(wù)四個部門所做的風(fēng)險以及對策報告，以此作為投資決策的重要參考。

據(jù)悉，郭廣昌是巴菲特的忠實信徒。對標巴菲特“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”的那句名言，郭廣昌也提出了“越是血流成河的地方越要有興奮感”的投資管理語錄，因此，充分利用市場錯配機會，進行反周期操作，從低點介入，耐性等待收割似乎是郭廣昌投資的基本路線。復(fù)星投資招金礦業(yè)時，黃金價格長期在250到340美元一盎司的低位徘徊，等到招金礦業(yè)香港上市后，金價飆升至600美元，復(fù)星投資價值增長了10倍；同樣，購買海翔藥業(yè)時，復(fù)星只投入了不到3000萬元，兩年后在A股上市，投資回報增長了11倍；還有，當(dāng)在美國納斯達克市場上市的分眾傳媒股價跌至7美元時，復(fù)星以購買存托股份的方式進入該公司，一年后，分眾傳媒以21美元的價格進行回購，復(fù)星所持資產(chǎn)勁增3倍。

全球化的郭氏章法

從5年前開始，郭廣昌就啟動了復(fù)星全球化的按鈕。作為全球化戰(zhàn)略落地的解決方案，郭廣昌的描述是“中國動力嫁接全球資源”，這一模式就是不以控股為目的，通過參股或合資合作，引入符合中國經(jīng)濟未來發(fā)展需要的國際品牌、技術(shù)、人才、商業(yè)模式等，在中國經(jīng)濟成長中創(chuàng)造價值，并與國際合作者分享價值。追蹤發(fā)現(xiàn)，作為“中國動力嫁接全球資源”方案推進的首單交易，復(fù)星斥資2500萬歐元以參股方式進入的法國老牌旅游度假村運營商地中海俱樂部目前已在中國投資建設(shè)了4座五星級旅游度假村。

緊緊圍繞財富、健康和快樂三大板塊而展開是復(fù)星全球化的基本圖譜。在財富領(lǐng)域，除了收購德國H&A與BHF-BANK兩家私人銀行外，復(fù)星還以3.45億歐元收購了意大利裕信銀行原米蘭總部，出資2億歐元吃進了葡萄牙最大上市銀行千禧銀行30%的權(quán)益，而在此前，復(fù)星還完成了對日本東京天王洲花旗銀行中心的收購。不僅如此，作為財富板塊的重要內(nèi)容，復(fù)星先后將日本的地產(chǎn)管理公司IDERA以及巴西的地產(chǎn)基金管理集團RioBravo收入囊中，同時在英國與俄羅斯分別合資成立了資產(chǎn)管理平臺公司RPIM和復(fù)星歐亞資本。

與財富領(lǐng)域投資相比，已經(jīng)在國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)做得風(fēng)生水起的復(fù)星用于健康領(lǐng)域的火力似乎同樣密集。除了出資2250萬美元認購了美國腫瘤檢測公司Saladax約30%的股權(quán)外，復(fù)星完成了對以色列醫(yī)用激光和超聲器械生產(chǎn)公司Alma Lasers95.2%的股權(quán)收購。也就在前不久，復(fù)星醫(yī)藥斥資12.6億美元收購了印度領(lǐng)先注射劑藥企GlandPharma約86.08%的股權(quán)，成為迄今中國制藥企業(yè)交易金額最大的海外并購案。

相比于財富與健康板塊，復(fù)星在快樂領(lǐng)域的跨國投資顯得更為活躍。在參股地中海俱樂部的同時，復(fù)星還投資了希臘時尚品牌Folli Follie、美國高端女裝St.John、意大利手工男裝Caruso；與此同時，復(fù)星還持有美國好萊塢影視公司Studio8 A約80%的權(quán)益，聯(lián)合德州太平洋集團收購了太陽馬戲團，并參與了博納影業(yè)私有化項目；此外，復(fù)星以99.98%股比投資了世界第三座、中國首座亞特蘭蒂斯度假酒店，并投資了世界著名高爾夫用品供應(yīng)商Honma。

如此連續(xù)的大手筆海外投資，無疑需要充足與流暢的資本火力馳援。雖然目前復(fù)星直接管理的基金規(guī)模達人民幣647.9億元，間接管理的第三方財富的規(guī)模為人民幣775億元，但顯然不能滿足全球化的資金的供給要求，于是郭廣昌在復(fù)星提出了“保險+投資”的并購驅(qū)動策略。追蹤發(fā)現(xiàn)，自從10年前參股永安財險后，復(fù)星在國內(nèi)染指保險業(yè)的腳步不斷提速，其中，與世界銀行集團旗下國際金融公司在香港地區(qū)合資成立的鼎睿再保險公司，復(fù)星持股85.1%；通過二級市場增持新華保險的股份，使其持股達到了5.01%；另外，就在前不久，中國保監(jiān)會正式批準籌建復(fù)星聯(lián)合健康保險公司。在國外，除了與美國保德信金融集團合資成立復(fù)星保德信人壽外，復(fù)星還收購了美國特種保險公司Ironshore80%的股份，實現(xiàn)對該公司完全控股，同時復(fù)星以合并方式收購了美國專業(yè)財險及保險管理服務(wù)商Meadowbrook；另外，復(fù)星斥資 10 億歐元獲得了葡萄牙最大保險集團CSS的80%股份，同時鼎睿再保險收購了加勒比財產(chǎn)保險NAGICO Holdings Limited的50%權(quán)益。至此，復(fù)星基本上實現(xiàn)了包括壽險、財險、健康險與再保險在內(nèi)的全覆蓋。

之所以推崇“保險+投資”的全球化驅(qū)動模式，按照郭廣昌的話說就是“要用便宜的錢，要用自己的錢”。由于目前國內(nèi)缺少支持投資型企業(yè)的銀行體系，且銀行大多數(shù)是短期借貸，而險種資金負債期限較長，流動性也相對更強，正好與復(fù)星的長期投資相匹配，同時利用自有保險資金參與投資擴張會比銀行貸款和發(fā)債的融資成本更加低廉。最新財報顯示，復(fù)星旗下保險板塊目前可投資資產(chǎn)達到了人民幣1645.84億元。

外界可能并沒有關(guān)注到復(fù)星試圖依托“保險+投資”的全球化驅(qū)動模式以實現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型的重要訴求。從目前來看，復(fù)星所涉獵的大部分行業(yè)都是屬于國家調(diào)控或者周期性較強的領(lǐng)域，未來伸展空間將受到抑制，同時依靠這些產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的力量實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的概率很低。在這種情況下，復(fù)星試圖通過加強對海內(nèi)外保險或者金融的投資并購?fù)瓿赊D(zhuǎn)型，甚至郭廣昌希望借助保險的力量打通大健康產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)“輕資產(chǎn)”模式的著陸。財報顯示，截至目前，復(fù)星總資產(chǎn)達人民幣4377.1億元，其中綜合金融板塊總資產(chǎn)為2768.7億元。復(fù)星轉(zhuǎn)型的腳步似乎越來越清晰。