基于中國股市運用海龜交易法則的實證分析

沈任光

摘 要：由于一些原因，早在1993年以前，在金融投資的交易“舞臺”上并沒有太多人知道海龜交易法則。20年過后的今天，它卻成為了投資者必學的投資交易系統之一，并被廣泛應用于華爾街及其他地區的股票與期貨交易市場。本文是以海龜交易法則的核心思想和系統作為工具，對中國股市的多個樣本（股票）進行交易測試，以此來實證海龜交易法則對中國市場股票交易的普遍有效性。

關鍵詞：金融投資；中國股市；海龜交易法

中圖分類號： F8 文獻標識碼： A 文章編號： 1673-1069（2016）36-49-2

海龜交易法則的締造者是美國著名的期貨交易大師理查德·丹尼斯。他在1983年招募了13名學員進行了一次為期4年的“海龜養成計劃”的實驗，這也是金融交易史上最著名的一次實驗。那13名學員被稱為“海龜”，在進入這個實驗前都幾乎沒有金融交易經驗。在讓他們了解了期貨交易的基本概念后，丹尼斯傳授了一套簡單的交易法則讓海龜去操作期貨交易，最后的實驗結果是“海龜”們在4年中創造了年均80%復利（即4年翻10倍）的好成績。其中一名“海龜”（柯蒂斯·費思）在4年中以100萬美元為本金，創造了3100萬美元的盈利（4年32倍）。由此，丹尼斯證明了優秀的交易員是可以后天培養的。

原版的海龜交易法則主要是運用于美國的期貨交易市場，它是一個完整的交易系統，內容包括交易商品的選擇、頭寸規模、買入時間點、止損、止盈、加倉等多項法則。限于本文的篇幅，僅僅將用于下文相關的海龜交易法則內容作出羅列：

①海龜入市法則之一：價格向上突破20日最高點時買入。若之前運用此法則進行交易盈利，則忽略新的一次入市信號。

②海龜入市法則之二：價格向上突破55日最高點時買入（不忽略信號）。

③海龜退出法則之一：價格向下突破10日最低點時賣出。

為了讓實證過程更流暢，實證分析不引入海龜的其他。同時為了計算的簡化和結果的直觀，每次交易以固定的資金進行交易計算，每一次的盈利與虧損不以復利形式計入本金再投入。

另外，因為中國的股票交易市場除了少數融券交易外，是無法做空交易的。這就使得在運用海龜交易法則進行交易時只需要運用做多的單邊交易就行了。

本文選取的樣本是在上證50成分股票中分行業隨機抽取10個股票。原因是上證50的成分股票在財務和其他基本面都較好，這樣就剔除了因為隨機抽到績差股而影響實證分析的結果。

實證分析的期間為2013年1月1日到2015年12月31日。并且以每日的收盤價作為操作依據（不考慮滑點）。

依照上述三條海龜交易法則進行買賣操作，最終結果如表1所示。

在三年內，對每只股票的操作次數僅為3到9次。10只股票最終全部獲利。以利潤單利加總計算，最低收益率為17.12%，最高收益率176.81%。其中，3只股票收益率超過100%，5只股票收益率介于30%～70%（71%～99%收益率無數據）。換算成年化收益率，最少的為5.7%，70%的樣本超過年化收益率10%，30%的樣本超過年化收益率35%，最高的年化收益率接近60%。

將10只股票的總利潤率相加后簡單平均為70%。而同期上證50指數增長率僅為30%。

可見運用海龜交易法則在中國股市進行交易，不但能夠穩定地獲利，而且能夠輕松地跑贏大盤。且交易頻率不高，交易費用低。

由此得出結論：海龜交易法則運用于中國股市具有普遍性意義。限于篇幅，如何運用海龜交易法則在中國股市中獲得更高的收益，規避更多的風險，將留待以后討論。