中國農業行業科技創新與產業投資研究

中國農業行業科技創新與產業投資研究

《農經》雜志與清科研究中心聯合發布的《中國農業行業科技創新與產業投資研究報告》，以對農業產業鏈各環節財富價值研究為基礎，以我國農業產業投資狀況分析為核心，以我國典型農業經營主體在商業模式、科技創新、資本運作以及經營狀況的深度分析為支撐，對我國農業所具有財富價值、產業整體的投資價值展開全面分析。

來源：清科研究中心

在產業融合的背景，尤其是農業三產融合的進一步加快下，對于農業價值的定義應該更必須從傳統的農業種、養領域即農業第一產業向農產品深加工、農產品流通與銷售等農業二、三產業擴展。

2015年的中央農村經濟工作會議上，中央首次明確提出“大農業、大食物”的新概念，引領當前農業改革的新思路。基于我國龐大的人口基數，農業產業規模的增長態勢將長期持續。同時，在國家拉動內需戰略及國民消費支出增長帶來的消費升級驅動下，整個農業產品市場規模將長期呈增長趨勢。得益于政策的扶植鼓勵、農業管理技術不斷革新、公眾消費能力和食品安全意識不斷提高的產業環境，中國農業產業財富價值將迎來大踏步的提升，農業產業將越來越吸引資本的眼球，勢必成為資本矚目的對象。

農業產業投資穩定增長

我國是農業大國，近年來農業發展迅猛。農業產業鏈上的各個環節都取得了巨大的成就，農業財富價值凸顯。2015年，中國經濟形勢整體下行，全國國內生產總值685505.8億元，比上年增長6.4%。經濟形勢整體與我國政府供給側改革、調結構的政策導向一致，增速雖然下滑，但也蘊含著產業結構升級、整體經濟穩中有進、穩中有好的發展態勢。

數據來源：清科私募通

2015年，農業產業總投資完成額47582.2億元，其中，農業第一產業投資完成額15560.8億元，同比增長31.8%；農業第二產業投資完成額20205.68億元，同比增長8.4%；農業第三產業投資完成額11815.8，同比增長23.8%。

截至2016年8月，自年初累計農業產業投資完成額32423.9億元，占各行業總投資額的8.85%。其中，農業第一產業投資完成額11412.7億元，農業第二產業投資完成額13309.2億元，農業第三產業投資完成額7702.0億元。

從農業三產投資額占比情況來看，2010—2016年8月，中國農業第一產業投資呈現穩定增長趨勢，2015年占全年農業產業投資總額32.7%，2016年占比35.2%（統計截至2016.8）。農業第二產業投資則呈現相反態勢，近年來，國家對農業第二產業整體投資力度有所收斂，2015年針對農業第二產業投資總額占全年農業產業投資總額42.5%，2016年占比41.0%（統計截至2016年8月）。可以看出，我國農業制造業也在由勞動密集型向技術、資本和資源密集型轉變。農業第三產業投資變化趨勢不明顯，2010—2015年投資額平均年度占比24.9%。

農業產業股權投資熱度持續

2013年起，投資領域對農業產業投資熱情劇增，截至2015年底，農業領域投資案例數達498例，相比2013年增長300%；投資金額達102.99億美金，相比2013年增長460%。2016上半年農業產業的結構性調整使得投資案例數與投資金額開始放緩。

中國農業產業股權投資總體情況從歷年投資案例數量來看（如下圖所示），2011—2015年，中國農業領域已經披露的投資案例達到1522件。從2011—2013年，由于IPO退出困難，以及相關機構對于農業投資項目的審查相對嚴格的原因，中國農業領域投資案例數量有小幅度的下滑，而2013—2015年，隨著投資熱度的增長，農業領域的投資案例數量也有著顯著的增長。2016年上半年，農業領域投資案例已達到122件。2011—2015年，中國農業領域披露投資金額的投資案例達到1333件，共涉及金額254.41億美元。2013年后，由于政府政策向農業產業有所傾斜，導致更多投資金額進入農業領域。2016年上半年，投資金額已經達到15.41億美元。

從時間序列上看，2014年后，中國農業領域披露投資增長迅速。2013—2015年，年度投資案例速率在60%以上；投資金額在2014年增長了2倍，在2015年也增長了80%以上。

而從這些年的數據能看出成熟期農企融資能力最強，以26.9%的投資案例數取得100.04億美元的投資總額，占行業整體投資額的44.8%。處于擴張期的投資金額共計91.39億美元，占比達到40.9%。處于種子期的投資金額僅為4.57億美元，占比僅為2.0%。處于初創期的投資金額為29.30億美元。這是因為這類企業已經擁有成熟的模式和穩定的業務渠道，風險較低。

同時，2011年以來1439起在投資階段的農業產業投資案例中，處于擴張期的投資案例共計524起，占比達到36.4%，為所有投資階段中投資數量最多的。這是因為目前很多農業產業相關領域企業將自身業務與新興科技技術相結合，處于蓬勃發展的階段，處于擴張期的企業能為投資者帶來更多的收益，因此擴張期企業更易受到投資者的熱捧。

2015年以來，處于擴張期的企業依舊是投資者進行投資的重點選擇，因為處于擴張期的企業擁有成熟的業務模式和相對穩定的盈利水平，且估值與成熟期企業相較處于較低水平。但從2015年至今，處于初創期的企業也受到了越來越多投資者的青睞，投資到初創期企業的金額比例也有所提升。這主要是由于農業行業本身受到了更多政策上的照顧與傾斜，其投資風險有所減小，初創期的企業所需投資金額也不大，容易受到投資者的青睞。

農企并購聚焦農產品及食品加工行業

2011—2016上半年，從中國涉農領域IPO案例數情況來看，年度IPO企業數量以3年為周期呈現劇烈波動態勢。2011年有27家涉農企業完成IPO，而隨著2012年資本寒冬的到來，2012年IPO數量不足2011年的一半，全年上市企業數量下降到13家，2013年上市案例數最少，僅3家企業成功完成IPO。2014年形勢開始好轉，涉農企業IPO數量反彈至16家，此外，盡管2015年下半年由于市場波動較大新股IPO受阻，但2015年全年仍有23家涉農企業完成IPO，從2016年上半年涉農企業IPO數量（6家）來看，2016年涉農企業IPO有降溫趨勢。

從中國涉農領域IPO募資金額情況來看，募資總金額與上市案例數并無正相關關系。雖然在上市案例數較多的年份，例如2011、2014和2015年，募資總金額相對其他年份也較高。但從平均募資金額來看，除2013年外，其他年份平均募資金額都在2.5億美元以下，盡管2013年上市案例數最少，但平均募資金額卻達到歷史最高水平，可見資本寒冬時期，企業上市非常不易，但只要成功，對機構投資者的吸引力會遠大于其他年份。

中國農業企業并購總體情況

在利好政策頻出、企業轉型升級以及IPO發行緩慢等多重因素作用下，2015年可謂是中國的“并購重組年”,而農業并購板塊也不遑多讓。2015年中國農業領域并購共完成134起并購案例，其中國內并購125起，海外并購8起，外資并購1起，涉及交易金額達62億美元。

根據私募通統計,2011—2016年上半年中國農業領域共披露568起并購事件,累計披露并購金額350.02億美元。

從被并購方二級行業的分布數量來看,農產品及食品加工行業并購熱度最高,共發生了259起并購案例，占比44.6%，農資次之,共發生了109起并購事件,占比18.8%。相較于農產品及食品加工和農資行業,畜牧業和種植業次之,分別發生了70起和52起并購事件,占比為12%和9%。其他細分領域并購事件比較少。從并購總額上看，海外并購推動農產品及食品加工領域并購總額提升至220.21億美元，占行業整體并購62.9%。農資為6716.46億美元, 占行業整體并購19.2%。

2015 年農業領域發生9起跨國并購事件,并購方分別是英裘控股、青青稞酒、新都化工、富邦股份、福成五豐、和邦股份和Globl Courage。從農業二級行業來看 , 以農資和畜牧業的跨國并購案為主，其中農資并購事件4起 ,畜牧業并購3起，另有2起農產品及食品加工并購事件。2016年上半年沒有跨國并購事件。

縱觀上述8起跨國并購案例,披露的并購金額總共36.8億美元。其中，四川和邦收購以色列的S.T.K. Stockton Group Ltd.,主要原因在于借由收購該公司來布局海外業務，提升公司現代農業技術水平，增加公司產品種類，拓展公司海外市場。

而2016年上半年的農業領域并購案件中,具有VC/PE背景的案例共34起,累計披露并購金額7.94億美元。其中,農產品及食品加工行業具有VC/PE背景并購的最多,一共發生9起并購事件，占比33.3%。農資和畜牧業緊隨其后,分別完成7起和6起并購事件，占比分別為25.9%和22.2%。2016年上半年并購案件中，具有VC/PE背景的并購案例占比達到44%,可見VC/PE的參與度很高。

主要原因有兩點：首先，涉農企業想搶占市場擴大份額,因此以并購的方式向行業的上下游進行伸展,延長產業鏈。其次,上市退出項目均被無限期推遲,機構間對于優質項目的競爭日益激烈，越來越多的投資機構開始著力于推動并購控股和產業整合，從而通過并購手段成功實現退出。由于農業企業本身具有規模效應以及做強、做大的迫切需求,并購便是非常便捷可行的手段,因此使2016年上半年農業并購市場異常火爆。

當今，產業融合已日益成為世界范圍內產業經濟發展不可阻擋的潮流，特別是隨著信息技術的快速革新，建立在科技發展并不斷融合基礎之上的新型產業革命已風起云涌，并帶動社會經濟系統發生著日益廣泛、劇烈而深刻的變化。

不同產業或同一產業內不同行業之間相互交叉、相互滲透、相互融合的步伐不斷加快，產業邊界為了適應增長而日漸模糊或消失，全世界已幾乎找不到任何一個產業在不與其他產業融合的情況下能夠實現快速發展。我國農業發展正處于轉型的十字路口，幾十年來的傳統農業發展模式已至瓶頸，中國農業未來將積極把產業鏈、價值鏈等現代產業組織方式引入農業，促進一二三產業融合互動，形成“一產接二連三”的互動型、融合性發展模式，打造全新的“第六產業”。

2015年農業企業跨國并購事件

（本文節選自《農經》雜志與清科研究中心聯合發布的《中國農業行業科技創新與產業投資研究報告》）