地方功能性國有企業融資方式

陳萊

企業融資方式是指企業利用各種手段從各種渠道獲取資金的經濟活動，分為外部融資和內部融資。外部融資是指企業從本企業外的其他相關經濟體獲取資金，傳統的外部融資對象主要是銀行；內部融資是企業通過自身積累獲取資金。隨著國內經濟步入新常態和國企分類改革的推進，對于被劃為功能性的地方國有企業來說，必須未雨綢繆的考慮新的融資方式，以維持企業的生存和發展。

一、地方功能性企業融資面臨新的挑戰

按照各級國有資產管理委員會對國有企業的劃分，目前國有企業總體界定為公益類和商業類，公益類主要是央企、地方企業基本為商業類。商業類企業又具體劃分為功能性和競爭性，地方功能性企業從事功能性業務和競爭性業務。其中功能性業務是指企業承擔政府指定的戰略任務、重大專項任務等業務；競爭性業務主要是指提供競爭性產品或服務性業務。因此地方功能性國有企業（以下簡稱“地方功能性企業”）既要實現經濟效益又要保證社會效益，融資面臨新的挑戰。

1.地方功能性企業自身難以做到內部融資。雖然從融資方式的優勢與特性來看，內部融資能夠有效降低融資成本，從而創造出更高的經濟效益，這也是發展企業的目的，但是功能性（如基礎設施建設）的特點是投資規模大、資金需求高，投資回報慢且易受國家政策的影響。雖然在功能性業務的收入不足以彌補成本時政府會給予相應補貼，但是企業前期需要投入資金，政府對任務的時間要求決定了地方功能性企業無法向一般企業一樣通過自身的慢慢積累來滿足功能性業務對資金的需要。

2.外部傳統融資難度在逐漸加大。功能性業務單筆借款金額大且還款期限長，使地方功能性企業的負債率偏高，信用等級低，增加了地方功能性企業的融資成本和融資難度，還會拖累其競爭性業務。企業過去可以借助地方政府對銀行的行政干預來獲得低成本的融資，但隨著銀行和地方信貸關系的逐步規范，再想通過政府向銀行施壓以增加資金對地方功能性企業的支持越來越難。

3.政府對地方功能性企業融資支持不夠。功能性業務的融資是急需要政府給予相應的政策支持的，但是我國的地方政府并未建立健全完備的擔保體系，也沒有為國有企業設立更多途徑的融資渠道，地方政府一方面嚴控地方債務風險，地方融資平臺的債務只減不增；一方面又以各種方式給企業下達任務，特別是在穩增長的壓力下，“看得見的手”可謂無處不在。這些都大大的考驗著企業的融資能力。

二、企業融資問題的應對策略

除了上述問題外，中國經濟下行壓力持續加大更是讓市場資金流動性緊張的局面短期得不到解決。因此對地方功能性企業來講，必須堅持組織間接融資與發展直接融資并行、利用債權融資（銀行貸款、信托、中票票據、企業債、公司債）與探索股權融資并重、在國內融資和爭取國外融資并舉，努力提升融資水平和資金使用能力，以保障企業生存和發展。

1.適當的股本融資。在資產負債率較高，債務融資空間有限的情況下適當的股本融資可擴充資本金，釋放后續債務融資空間，滿足未來業務發展和擴張需要，目前國企改革的指導意見也鼓勵上市公司利用資本市場。考慮到股本融資操作時間長，審批復雜，省屬企業首先必須在進行長期戰略性規劃的基礎上進行股權融資；其次應結合相關業務目前資產負債情況，以資本結構較優與募集資金效果最佳為原則，對企業其他板塊進行重組、培育和規范運作，使之達到上市條件。

2.對非上市公司利用合資合作項目融資和吸收戰略投資籌建資金。一是合資合作項目融資，隨著企業發展步伐加快，投資計劃逐年增加，可以利用一些優質項目，通過合資合作形式，吸收社會資金。二是建議考慮吸收戰略投資， 借國企改革“推進公司制股份制改革”的東風，積極引入各類投資者實現股權多元化，對非上市公司直接提供股本資金。

3.繼續加大傳統融資方式，優化融資結構。銀行貸款、信托、中票票據、企業債、公司債等是短期內企業融資的主要方式，企（下轉第59頁）（上接第39頁）業要注意這些融資的長、中、短期配比，在保證資金鏈不斷地前提下降低企業融資成本；同時還應注意融資、投資同步，控制資金運用節奏避免融投資強度不相匹配的風險。

4.加強資金集中管理，提高資金效率。成立財務公司專門對資金進行管理可以更高效的利用資金。但財務公司等非銀行金融機構的成立必須經過銀監會的批準，地方功能性企業應堅持兩條腿走路。一方面加強自身建設，條件具備后爭取創建內部銀行或財務公司；一方面在現有基礎上加強資金集中管理，如成立資金結算中心走委托貸款或者銀行對集團統一授信分別撥付的路子，對下屬各企業的資金進行統一管理、統一調度、統一配置和統一使用，使資金在體系內的高效循環和流轉，減少資金的閑置。

5.積極探索境外融資。境外投資者對融資對象的選擇標準較國內更加嚴格，且目前人民幣的貶值趨勢擴大了境外融資的匯率風險。以境內企業作為發債主體直接在境外發債，其資金流向和審批方式都有局限性，主要表現在監管機構傾向于資金留在境外，發債需要國家發改委利用外資和境外投資司進行個案審批。目前很多地方企業基本還未打通海外融資通道，地方功能性企業只能說是逐步加大對海外資本市場的探索，爭取合理享受境內外利率差異的紅利，最大限度籌集低成本資金。

6.努力爭取財政資金。地方功能性企業的項目很多都圍繞國家財政資金投資方向和投資重點，企業應進一步加大爭取財政支持和國有資本預算支持的工作力度，通過提高國有資本比例，有效控制負債率水平，以減少融資難度、降低融資成本。

7.高效使用資金。在多方融資的過程中，還是要回歸企業經營的本源：提高決策水平和執行力，盡可能節約投資資金，切實提升盈利能力和增量現金流產出能力，有效防控融資風險和債務風險。

（作者單位：四川省鐵路產業投資集團有限責任公司）