公允價(jià)值順周期效應(yīng)研究

周秀蓮

公允價(jià)值順周期效應(yīng)研究

周秀蓮

2008年全球金融體系經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)危機(jī)，公允價(jià)值處于風(fēng)暴中心被認(rèn)為放大了損益表的盈余波動(dòng)并具有順周期效應(yīng)，國(guó)際金融會(huì)計(jì)理論界對(duì)這場(chǎng)金融風(fēng)暴前因后果的討論持續(xù)數(shù)年，本文通過(guò)比較正常及極端經(jīng)濟(jì)條件商業(yè)周期中公允價(jià)值會(huì)計(jì)對(duì)銀行損益表的影響，識(shí)別公允價(jià)值會(huì)計(jì)產(chǎn)生順周期效應(yīng)的條件方式，更好地評(píng)估公允價(jià)值會(huì)計(jì)對(duì)銀行損益表造成的影響，為銀行監(jiān)督者和高管層提供科學(xué)量化的見解。

順周期效應(yīng)；損益表波動(dòng)性；公允價(jià)值會(huì)計(jì)

一、研究背景

2007年全球金融體系經(jīng)歷了一場(chǎng)狂風(fēng)驟雨，第一波金融“次貸危機(jī)”的陰霾尚未驅(qū)盡，接踵而至第二波全球金融機(jī)構(gòu)的全面危機(jī)。關(guān)于這場(chǎng)金融風(fēng)暴前因后果的熱議一直持續(xù)數(shù)年，風(fēng)暴中心討論的一個(gè)基本問(wèn)題是：構(gòu)建整個(gè)金融體系的金融工具如何估值?這個(gè)基礎(chǔ)問(wèn)題決定著金融危機(jī)中的大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)的命運(yùn)，因?yàn)榧ち覡?zhēng)論涉及的基本計(jì)量屬性“公允價(jià)值會(huì)計(jì)”對(duì)于不同人有著不同的意義，對(duì)某些人而言“公允即邪惡”,應(yīng)用公允價(jià)值會(huì)使金融機(jī)構(gòu)暴露于變幻無(wú)常的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之中；對(duì)于另一些忽略來(lái)自金融市場(chǎng)信號(hào)的人來(lái)說(shuō)，公允價(jià)值描繪出的金融前景模糊不清極具危險(xiǎn)。2008年金融危機(jī)不僅給全世界經(jīng)濟(jì)造成數(shù)以萬(wàn)億美元的損失，而且學(xué)術(shù)界、實(shí)務(wù)界和監(jiān)管部門爆發(fā)了對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)空前絕后的激烈辯論，焦點(diǎn)集中在公允價(jià)值會(huì)計(jì)是否具有順周期效應(yīng)并導(dǎo)致金融危機(jī)愈演愈烈(黃世忠，2009)？本文嘗試對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行探索性的研究。“后金融危機(jī)時(shí)代”對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)中公允價(jià)值角色的思考，將有助于發(fā)展和完善公允價(jià)值會(huì)計(jì)理論與實(shí)務(wù)。

二、公允價(jià)值順周期效應(yīng)研究綜述與內(nèi)涵

2008年金融危機(jī)中，最早指責(zé)公允價(jià)值會(huì)計(jì)的是AIG首席執(zhí)行官M(fèi)artin Sullivan。他聲稱“mark．to．marke盯市會(huì)計(jì)”(公允價(jià)值)迫使企業(yè)按當(dāng)前市價(jià)處理不準(zhǔn)備出售的資產(chǎn)，確認(rèn)資產(chǎn)減值損失導(dǎo)致了惡性循環(huán)，引起投資者對(duì)金融機(jī)構(gòu)喪失信心，由此引發(fā)的貸款利息上升使得存貸利率倒掛。Martin Sullivan的觀點(diǎn)在理論上得到延伸和金融界一致認(rèn)可，最終升級(jí)為公允價(jià)值具有順周期效應(yīng)，是金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)祝瑧?yīng)當(dāng)予以廢止。

葛家澍、竇家春(2010)的觀點(diǎn)是，公允價(jià)值會(huì)計(jì)并非也決非是引致金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)祝鹑谖C(jī)真正根源在于銀行錯(cuò)誤的信貸決策、風(fēng)險(xiǎn)控制的不嚴(yán)密和監(jiān)管不力的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，中止FASl57轉(zhuǎn)移目標(biāo)嫁禍于公允價(jià)值會(huì)計(jì)。當(dāng)然公允價(jià)值會(huì)計(jì)也需要加以改進(jìn)完善。

順周期效應(yīng) (Procyclicality)和反周期效應(yīng)(Counter-cyclicality)是用于表述經(jīng)濟(jì)數(shù)量與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相互關(guān)系的經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)術(shù)語(yǔ)。經(jīng)濟(jì)周期與順周期效應(yīng)實(shí)質(zhì)上有著很大區(qū)別，經(jīng)濟(jì)周期是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中客觀存在的自身產(chǎn)生的周期性變化，順周期效應(yīng)則是金融行業(yè)實(shí)務(wù)的不完善或監(jiān)管方法不當(dāng)造成放大了金融市場(chǎng)隨著經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)程度(趙光毅等，2010)，只有被放大了的波動(dòng)才具有順周期效應(yīng)。

綜上所述，公允價(jià)值會(huì)計(jì)所附帶產(chǎn)生的順周期效應(yīng)及其所引起的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已引致了廣泛關(guān)注，只有當(dāng)公允價(jià)值會(huì)計(jì)不但反映而且加劇了經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)時(shí)才具有順周期效應(yīng)。為此，本文以公允價(jià)值會(huì)計(jì)是否擴(kuò)大了利潤(rùn)和所有者權(quán)益數(shù)據(jù)的波動(dòng)為實(shí)證研究對(duì)象，探討公允價(jià)值會(huì)計(jì)是否具有順周期效應(yīng)？作者認(rèn)為正常的市場(chǎng)環(huán)境下公允價(jià)值會(huì)計(jì)使得損益表具有一定的波動(dòng)性，金融危機(jī)中完全公允價(jià)值計(jì)量模式具有傳導(dǎo)效應(yīng)。作者并不認(rèn)為應(yīng)該取消公允價(jià)值會(huì)計(jì)，反之應(yīng)支持繼續(xù)使用公允價(jià)值會(huì)計(jì)，同時(shí)應(yīng)設(shè)置清晰的逆周期資本監(jiān)管規(guī)則。

三、公允價(jià)值會(huì)計(jì)對(duì)損益表波動(dòng)性影響的模擬研究

在遭遇全球金融危機(jī)時(shí)，對(duì)公允價(jià)值變動(dòng)的計(jì)量使銀行的所有者權(quán)益和凈利潤(rùn)減少。本文擬對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期變動(dòng)做出模擬，以探索在完整的經(jīng)濟(jì)周期中公允價(jià)值計(jì)量對(duì)我國(guó)上市銀行財(cái)務(wù)報(bào)表波動(dòng)性的影響。本文模擬應(yīng)用完全公允價(jià)值模式(FFV)對(duì)損益表波動(dòng)的影響，對(duì)所有的損益表項(xiàng)目都采用公允價(jià)值計(jì)量模式。為了得出經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對(duì)銀行損益表的作用，本文對(duì)不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下應(yīng)用完全公允價(jià)值模式的效果進(jìn)行了比較。

圖中可見在四種經(jīng)濟(jì)周期中，按完全公允價(jià)值模式核算得出的銀行損益表都產(chǎn)生了波動(dòng)。但是在正常周期中，資產(chǎn)、負(fù)債雙方的公允價(jià)值估值產(chǎn)生的銀行損益表波動(dòng)與股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)、利率市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期相比，顯得較為緩和符合我們的預(yù)期，房地產(chǎn)和利率周期中銀行損益表波動(dòng)較為顯著。可見公允價(jià)值會(huì)計(jì)的確反映了經(jīng)濟(jì)體本身的波動(dòng)，換個(gè)角度來(lái)看，公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量反映出的銀行損益表的波動(dòng)性，只有小部分來(lái)自于經(jīng)濟(jì)體自身的波動(dòng)。來(lái)源于經(jīng)濟(jì)體自身內(nèi)生性的這類波動(dòng)性，需要通過(guò)會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量來(lái)反映。

正常周期中經(jīng)濟(jì)波谷的數(shù)據(jù)與預(yù)期有些不同，預(yù)期經(jīng)濟(jì)波谷時(shí)銀行損益表應(yīng)小于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)時(shí)的數(shù)據(jù)，而表中的數(shù)據(jù)恰恰相反，呈現(xiàn)出反周期的波動(dòng)性。

圖1 完全公允價(jià)值計(jì)量模式：不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的模擬結(jié)果

數(shù)據(jù)來(lái)源：來(lái)自作者的模擬計(jì)算。

四、結(jié)論與啟示

本文以公允價(jià)值是否加劇損益報(bào)表波動(dòng)性為研究對(duì)象，嘗試得到關(guān)于公允價(jià)值會(huì)計(jì)是否具有順周期效應(yīng)的數(shù)據(jù)支持。在研究過(guò)程中形成的主要結(jié)論如下：

第一、公允價(jià)值會(huì)計(jì)僅僅傳遞經(jīng)濟(jì)本身的波動(dòng)信息，它既不是損益表波動(dòng)性的根本來(lái)源，也不決定該波動(dòng)性為順周期或反周期，堅(jiān)持認(rèn)為公允價(jià)值會(huì)計(jì)具有順周期效應(yīng)，堅(jiān)決取締公允價(jià)值計(jì)量的觀點(diǎn)不足信。第二、特定的情況下，流動(dòng)性缺乏公允價(jià)值會(huì)計(jì)的計(jì)量結(jié)果可能加劇了損益表的波動(dòng)性，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生不利影響，盡量消除或控制公允價(jià)值會(huì)計(jì)的不利影響，除了需要提高宏觀審慎監(jiān)管水平和加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)外，還需要對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量方法加以改進(jìn)。

基于以上結(jié)論，本文對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定、金融監(jiān)管有以下政策啟示：

首先取締公允價(jià)值會(huì)計(jì)的觀點(diǎn)顯然不可取。取締公允價(jià)值會(huì)計(jì)，既傷害了準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性也有損于會(huì)計(jì)的專業(yè)性和嚴(yán)肅性，既加大了會(huì)計(jì)信息的監(jiān)督成本又賦予金融機(jī)構(gòu)管理層更大的盈余操縱空間。其次報(bào)表波動(dòng)性與金融產(chǎn)品自身相關(guān)。報(bào)表波動(dòng)性對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響與金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)管理策略措施有關(guān)，因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出的應(yīng)對(duì)順周期效應(yīng)策略兼有標(biāo)本兼治的效果，既在會(huì)計(jì)與金融之間構(gòu)筑了一道“防火墻”，又在制度安排上建立起維護(hù)金融穩(wěn)定的長(zhǎng)效機(jī)制，既繼續(xù)保留公允價(jià)值會(huì)計(jì)提供相關(guān)可比、高質(zhì)量透明信息，又最大限度地降低抵消公允價(jià)值會(huì)計(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的負(fù)面效應(yīng)。公允價(jià)值會(huì)計(jì)僅僅是一種會(huì)計(jì)的計(jì)量屬性并非必然具有順周期效應(yīng)，只是在特殊的市場(chǎng)環(huán)境下才加劇了報(bào)表波動(dòng)可能對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生負(fù)面影響，唯有改善金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管才能對(duì)癥下藥解決金融危機(jī)。

[1]Allen，F(xiàn)，and E Carletti．Mark-to-market Accounting and Liquidity Pricing Journal of Accounting and Economics，45(2－3): 358～378，2008.

[2]European Central Bank，F(xiàn)air Value Accounting and Financial Stability，Occasional Paper Series，No.13:3～48，2004.

[3]IMF,Global Financial Stability Report,October，109～134，2008.

[4]葛家澍.公允價(jià)值會(huì)計(jì)研究.M，大連出版社，2011.

[5]黃世忠.公允價(jià)值會(huì)計(jì)的順周期效應(yīng)及其應(yīng)對(duì)策略.會(huì)計(jì)研究，11：23～29，2009.

[6]曾五一.統(tǒng)計(jì)學(xué)簡(jiǎn)明教程.北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，235～252,2012.

(作者單位：福建對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易職業(yè)技術(shù)學(xué)院工商系)

本文受福建省教育廳社會(huì)科學(xué)研究項(xiàng)目（JB150963S）的資助。