管理者過度自信對企業財務決策的影響

聞慧

[提要] 財務決策在企業的經營發展中起著至關重要的作用，是整個財務管理的核心。而財務決策大都是由企業管理者做出的。但人并非絕對理性的，他們的思想、情緒、情感都會影響他們所作出的決定。本文著重研究管理者過度自信對投資和資本結構這兩方面財務決策的影響，通過分析它們之間的關系，找出存在的問題，并提出解決措施。

關鍵詞：管理者過度自信；投資決策；資本結構決策

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

收錄日期：2016年11月19日

一、引言

過度自信本是心理學的一個專業術語，是指人們對自己有絕對的信心，傾向于高估自己能力，容易自傲。但隨著時代的發展它已經成為人們的一個基本特征。這一現象在現代企業的發展中表現得尤為明顯，由于企業的經營權與管理權相分離，管理者作為企業經營的主要決策者，對公司有一定的控制權，他們所做出的決定基本決定了企業的發展方向，這將會使他們在經營活動中表現出一種超出一般自信水平的情緒狀態，也就是我們所說的管理者過度自信。

財務決策是企業進行財務活動的依據，科學合理的財務決策有利于配置企業的各種資源，發揮效益最大化，為企業創造價值，但不合理的財務決策則會阻礙企業的發展。財務決策的方法有兩類，分別是定性決策和定量決策，定性決策和個人的經驗緊密相連，而定量決策雖然有大量的分析方法，更具說服力，但它也是與個人的能力有關的。另外，在進行決策時存在很多不確定因素，這就要求決策者必須擁有非凡的預測能力，只有能夠做出合理的預測，才能在此基礎上進行正確的決策。這也就是說財務決策與企業管理者的能力是密不可分的。但有研究表明，管理者過度自信比一般普通大眾的概率要高。那么管理者過度自信與企業投資、資本結構財務決策又有什么關系呢？本文將通過規范分析法對其進行研究。

二、管理者過度自信與企業投資決策的關系

投資對企業的生存和發展十分重要，是管理者高度重視的財務決策之一。新經濟條件下，企業的投資目的是希望將資金投放到報酬高、回收快、風險小的項目上來不斷促進企業的發展壯大。但在進行項目選擇時管理者往往起著決定性的作用。而過度自信的管理者通常都會認為自己的能力和自己所掌握的知識都是無人能及的，有絕對的信心可以讓企業獲得長足發展，他們所做出的決策必定是最好的。所以他們在進行項目評估時會采取一種比較冒進的思想，進而會高估項目所帶來的收益，低估風險，將大量資金投入到該項目中，慢慢地就形成了一種過度投資的現象。當真正的發展機遇到來時，企業將會由于自由現金不足而喪失投資的機會。

當全球化已經成為發展的必然趨勢時，國內的企業都在進行海外投資，使其“走出去”。海外投資的環境其實是很復雜的，而過度自信的管理者將會認為自己比普通員工更有遠見，尤其是那些投資方面的管理者，他們覺得自己對海外的法律、政治、金融環境、企業文化等有更深、更獨到的見解，自己所掌握的信息是百分百可靠的，能夠預測到它所隱藏的問題和預計能夠帶來的經濟利潤，做出趨利避害的投資決策。但現實往往是相反的，事實證明許多企業在進行海外投資甚至是并購活動時都失敗了。例如，上汽投資雙龍徹底失敗，中海油競購優尼科以失敗告終。我們都很清楚，公司的決策基本上都是由管理者做出的，所以這些失敗案例在很大程度上是與管理者的過度自信相關的，過度自信導致他們以自我為中心，很難傾聽他人意見，容易盲目選擇投資項目，也就是說管理者過度自信所做出的投資決策通常是不利于企業發展的。相反的，理性的管理者將會綜合各方面的意見，再結合自身的經驗，合理估計項目的風險和現金流，做出謹慎的選擇，例如海爾集團在張瑞敏的帶領下成功地走了出去。

全球氣候變暖，環境保護問題引起了各個國家的高度重視。與傳統工業相比，國家越來越重視高新技術產業的發展，這也使創新成為當代企業的關注焦點。在過度自信的管理者看來，創新水平的高低是與研發投入水平相關的，因此他們會做出加大研發投入的決策，占用企業的大量資金。而研發與創新是否能夠帶來效益是需要時間檢驗的，并不是立竿見影的。這違背了企業在進行投資項目選擇時要求回收快的理念。表明過度自信的管理者太高估自己的經營能力，在進行投資決策時過于武斷，最終會限制企業效率的提高。

三、管理者過度自信與資本結構決策的聯系

資本結構決策是企業另一個重要的財務決策，是與籌資方式相關聯的。而籌資又分為股權性籌資、債務性籌資和混合性籌資，企業在進行資金籌集時會選擇哪種籌資方式是由管理者決定的。上述已經說明管理者過度自信容易引發過度投資，當一個企業真的出現過度投資的現象時，企業的自有資本將會大量銳減，甚至難以滿足企業發展的需要，此時他們就需要進行籌資，選擇何種籌資更有利于企業的發展將成為管理者優先考慮的對象。過度自信的管理者將會以他們樂觀的心態認為只要資金充足就一定能夠為企業帶來巨大利潤，這樣他們將會傾向于選擇債務籌資方式來增加資本，畢竟債務籌資只要求債務人按期支付利息，到期償還本金，而過度自信的管理者認為在自己的領導下，企業肯定能夠實現利潤最大化的目標，獲得盈利，這樣既避免了公司內部股權的稀釋，也不需要與更多的人分享收益。不僅如此，在債務籌資的內部，過度自信的管理者更喜歡短期負債，盡管短期負債的償債壓力大，但其資本成本低的特點仍是人們在進行選擇時更愿意考慮的因素之一，尤其是當管理者過度自信時，他們相信自己的能力能夠讓企業在短期內取得收益，償還債務，并節約負債成本，實現多方面的共贏。但這種決策往往會使企業的股權資本和債務資本嚴重失衡，不利于企業資本結構的優化。

管理者過度自信會不斷加大債務籌資，進而提高企業的資產負債率，使財務風險在無形中加大。而財務風險的存在會導致企業經營不善，提高企業破產的可能性，我們需要考慮當企業經營不當造成損失甚至是破產時該怎樣償還債權人的高額利息和本金。另外，當企業的資本結構不合理、資產負債率過高時，企業要想進一步籌資是很困難的，不論是投資者還是一些貸款機構，他們都會考慮資金投放是否能夠如期收回。而過度自信的管理者是不會考慮這個問題的，在他們看來，企業的發展只會成功，不存在經營失敗的可能性，更不會陷入財務困境。與過度自信的管理者相比，理性的管理者在進行資本結構決策時會綜合考慮企業的盈利能力、經營風險、財務風險，結合其他員工的意見，進行合理的預測，為做出最優的資本結構不斷努力，而不是那么沖動，過于相信自己。

四、對管理者過度自信的規范

過度自信作為社會中存在的一種普遍現象，對于管理者來說更是如此。過度自信的管理者在進行決策時常常會高估自己的能力，覺得自己已經掌握了所有的信息，有一種極其強烈的控制心理，認為僅憑一己之力做出的決策就已經是最優的了，不需要經過會議一而再、再而三地討論與修改，浪費時間，使決策喪失發揮作用的最佳時機。然而，他們所做出的財務決策不僅沒有促進企業的發展反而會損害企業的利益，因此應采取各種措施，降低決策中的管理者過度自信行為。

首先，要提高管理者對過度自信這一認知偏差的認識，引導他們認識到自身存在的一些問題，讓他們意識到自己能力是有限的，要不斷地加強學習，提高自己的辨別能力，改變自己的歸因方式，不要一味地把成功歸功于自己，而認為失敗都是外界因素導致的，與自身無關。管理者作為企業發展的重要人才，要懂得海納百川，有容乃大的道理，有句諺語說得好：“三個臭皮匠頂個諸葛亮”。所以，管理者應該鼓勵大家說出自己的想法，傾聽他人意見并借鑒前人經驗，取其精華，去其糟粕，理性地做出財務決策，才能夠真正地為企業創造價值。

其次，加強內部控制，不斷完善管理者行為規范的相關制度。一方面約束管理者過度自信的行為，另一方面通過優化企業的資本結構，合理處置企業的股權資本，讓管理者從經營者變成所有者，這樣將會使他們自身的利益與企業的利益直接掛鉤，進行財務決策時會更加謹慎，努力實現股東權益最大化的財務目標。

最后，規范企業的財務決策流程，在決策真正生效之前，要通過層層審核，盡量優化決策，降低風險。同時，要提高審核人員綜合素質，定期對他們進行培訓指導，提高專業技能。

主要參考文獻：

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