我國傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展研究

[摘 要] 本文首先對產(chǎn)業(yè)投資基金進行最基本的概述，從產(chǎn)業(yè)投資基金的概念，特點，必要性和運作方式入手進行解釋，然后結(jié)合新形勢下我國能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及問題，探索發(fā)展能源產(chǎn)業(yè)基金的可能性與必然性，為解決新形勢下我國能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的問題提供可行性建議。

[關(guān)鍵詞] 產(chǎn)業(yè)投資基金；金融；市場

[中圖分類號] F203 [文獻標識碼] A [文章編號] 1002-8129（2017）01-0101-04

一、產(chǎn)業(yè)投資基金的基本概念

基金可以分為證券投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金。其中證券投資基金作為一種集合理財?shù)姆绞剑饕顿Y于已上市的企業(yè)股票的基金；產(chǎn)業(yè)投資基金簡稱產(chǎn)業(yè)基金，通過資金的募集，主要投資于未上市企業(yè)的股權(quán)的基金，它通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人管理基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實業(yè)投資。產(chǎn)業(yè)基金是以資本市場為紐帶，以產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策為引導(dǎo)，通過對國家亟待發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，如信息、能源、交通、農(nóng)業(yè)等，實行股市融資和資本運作，來解決國家因財力有限而不能滿足的產(chǎn)業(yè)重點項目所面臨的資金需求困難，促進基礎(chǔ)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)集約健康成長的一種新型的金融工具。產(chǎn)業(yè)投資基金具有實業(yè)投資產(chǎn)、集合投資、專家經(jīng)營管理等特點。具體的運作模式流程圖分析如圖1。

我國的產(chǎn)業(yè)投資基金從二十世紀八十年代開始發(fā)展，2006年渤海產(chǎn)業(yè)投資基金成立，打開了我國產(chǎn)業(yè)投資基金的格局，2007年，結(jié)合各地區(qū)資源的運用情況，中國政府特批特辦，設(shè)立了一批產(chǎn)業(yè)投資基金，發(fā)揮基金的效用，改變我國產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀。

作為直接融資領(lǐng)域的又一次創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展已經(jīng)在能源產(chǎn)業(yè)慢慢體現(xiàn)其社會功效，但是在現(xiàn)階段，傳統(tǒng)的能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展發(fā)展遭遇瓶頸，急需轉(zhuǎn)型，新興能源行業(yè)也需要更多的社會資本參與。能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與投資基金的進一步融合勢在必行。

二、新形勢下加快發(fā)展我國能源產(chǎn)業(yè)基金的可能性

1.行業(yè)層面。

受市場價格波動、產(chǎn)能過剩以及新常態(tài)下市場需求的驟減，傳統(tǒng)的能源行業(yè)經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級迫在眉睫，以煤炭產(chǎn)業(yè)為例，2016年以來，國家陸續(xù)出臺政策加快煤炭行業(yè)供給側(cè)改革，積極引導(dǎo)落后產(chǎn)能退出，煤炭產(chǎn)業(yè)的固定投資都有所放緩，但企業(yè)自有資金難以完全覆蓋其投資支出需求及日常資金周轉(zhuǎn)。由于上半年煤炭行業(yè)整體融資環(huán)境較差，煤炭企業(yè)新增貸款很難，大部分存量貸款規(guī)模亦有所縮減。煤炭企業(yè)經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤及經(jīng)營凈現(xiàn)金流無法對債務(wù)及利息的償還形成保障，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)壓力不斷增大。2016年上半年，煤炭企業(yè)普遍資金壓力很大，債務(wù)的周轉(zhuǎn)及營運資金的籌措主要依賴外部融資。

2.資本層面。

在國家持續(xù)寬松的貨幣政策影響下，2016年上半年貨幣政策整體保持穩(wěn)健基調(diào)，金融體系流動性較為寬裕。市場預(yù)期投資回報率持續(xù)走低，導(dǎo)致社會資本投資意愿下降，不少企業(yè)駐足觀望，把閑置資金轉(zhuǎn)化為活期存款，但在貨幣政策層面講，公開市場操作、MLF和PSL等新型貨幣政策工具投放充裕的流動性，有利于引導(dǎo)社會融資成本繼續(xù)下行、改善市場信用環(huán)境。從信用債券市場看，信用債券整體發(fā)行規(guī)模上揚，但是基于鋼鐵、煤炭行業(yè)的等產(chǎn)能過剩行業(yè)發(fā)行成本上升、投資者規(guī)避情緒強烈，發(fā)行受阻導(dǎo)致產(chǎn)能過剩行業(yè)凈融資額為負，行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級迫切需要新的資本進入。上證指數(shù)于2800-3100點區(qū)間持續(xù)震蕩，股票市場的巡回震蕩，不能給予投資者明確的投資信號，在經(jīng)濟基本面維持弱勢、去產(chǎn)能、去桿杠化的局面下，企業(yè)生產(chǎn)面臨沖擊，疊加金融去杠桿趨勢等因素的壓力下，同時在企業(yè)盈利改善、G20峰會召開、養(yǎng)老金入市等均對股市形成支撐下，這種震蕩的格局會持續(xù)進行。

3.政策層面。

2015年底的中央經(jīng)濟工作會議出臺了基于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的“三去一降一補”年度任務(wù)。伴隨著《關(guān)于支持鋼鐵煤炭行業(yè)化解產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，《關(guān)于支持鋼鐵煤炭行業(yè)化解產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》相關(guān)行業(yè)政策的出臺，行業(yè)方面的政策優(yōu)惠將不斷跟進，同時，在地方政府方面，山西省2016年5月18日發(fā)布《關(guān)于加大金融支持力度的細則》，也為社會資本進駐能源產(chǎn)業(yè)提供了機遇。2008年后產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立程序發(fā)生關(guān)鍵性的改變，50億元以下的產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立只需要備案即可執(zhí)行，同時伴隨著《合伙企業(yè)法》相關(guān)利好信息的出臺，為產(chǎn)業(yè)投資基金的更合理有效參與提供了更多的渠道。

三、發(fā)展我國能源產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)實意義

1.有助于引入社會資本的參與。

傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分，能在新形勢經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段，能否有效的幫助傳統(tǒng)能源行業(yè)的轉(zhuǎn)型、升級，是衡量經(jīng)濟能效的一個重要因素。任何一個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都有其特有的周期選擇，相對于其他行業(yè)，能源產(chǎn)業(yè)融資渠道單一，早期行業(yè)的發(fā)展更多是基于間接融資，社會資本參與的程度并不高，產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種全新的投資理念，能有效引導(dǎo)社會資本參與傳統(tǒng)行業(yè)，實現(xiàn)監(jiān)督與獲利并存的格局，尤其是當前我國在社會資本基本面比較寬裕，其他的融資路徑受阻的情況下，能源產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立，可以使機構(gòu)和個人通過購買基金份額的形式參與到能源行業(yè)中，獲取應(yīng)有的資本收益。同時，產(chǎn)業(yè)投資基金更多是長周期的跟進，資金的持續(xù)跟進能提供企業(yè)轉(zhuǎn)型、升級的必須資金，專業(yè)的機構(gòu)的進駐也能幫助能源產(chǎn)業(yè)進行專業(yè)化管理，更好的實現(xiàn)資源優(yōu)化升級。

2.有利于拓寬能源產(chǎn)業(yè)的融資路徑。

能源產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型、升級勢在必行，能源產(chǎn)業(yè)的融資體制也需要進一步改變，傳統(tǒng)能源行業(yè)長周期積累的資金量，已經(jīng)在當前的大環(huán)境下出現(xiàn)了不同程度的資金短缺，從間接融資渠道看，受到行業(yè)政策、信用、抵押物方面的影響，銀行對傳統(tǒng)能源行業(yè)都不同程度的收縮放貸，行業(yè)的融資成本上升，同時早期積累的債務(wù)，是的企業(yè)的資產(chǎn)負債率居高不下。從直接融資渠道來看，證券市場持續(xù)震蕩的大環(huán)境，現(xiàn)有的行業(yè)股票表現(xiàn)不容樂觀；企業(yè)債券市場基于鋼鐵、煤炭行業(yè)的等產(chǎn)能過剩行業(yè)發(fā)行成本上升、投資者規(guī)避情緒強烈，發(fā)行受阻導(dǎo)致產(chǎn)能過剩行業(yè)凈融資額為負，資金缺口仍是困擾傳統(tǒng)能源行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。能源產(chǎn)業(yè)基金通過股權(quán)投資的方式為企業(yè)注入資金，能夠降低企業(yè)的資產(chǎn)負債率，減少償債壓力，融合直接融資與間接融資的雙重功效，能有效解決能源產(chǎn)業(yè)當前的困境。

3.有利于政府職能的發(fā)揮。

我國當前已經(jīng)存在的產(chǎn)業(yè)投資基金大多有政府的引導(dǎo)參與，在相關(guān)法律體系沒到位的情況下，政府的參與引導(dǎo)也有很大的必要性，傳統(tǒng)能源行業(yè)投資規(guī)模大，周期長，投資的風(fēng)險也相對比較大，地區(qū)政府的適當引導(dǎo)，擔(dān)保能在一定程度上解決信息不對稱的問題。同時在稅收政策上，結(jié)合產(chǎn)業(yè)政策可以對新設(shè)立的能源產(chǎn)業(yè)基金給予一定的優(yōu)惠，一方面解決行業(yè)的融資問題，另一方面在政府職能方面更好的貫徹實施，實現(xiàn)政府職能的合理發(fā)揮。

四、我國能源產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展建議

1.健全市場體系，加大開放力度。

一方面，完善產(chǎn)業(yè)基金的退出方式建設(shè)，除了上市退出途徑，應(yīng)不斷加快產(chǎn)權(quán)市場的建設(shè)與完善、創(chuàng)立更多合適的產(chǎn)業(yè)基金退出方式都是需要急需解決的問題；地區(qū)間的產(chǎn)權(quán)市場應(yīng)該規(guī)范化運作，充分發(fā)揮其市場功效，為能源產(chǎn)業(yè)基金的股權(quán)流轉(zhuǎn)提供渠道。

2.健全基金運作的信息披露制度。

正確的防范基金運作過程中的道德風(fēng)險也是基金運作的一個關(guān)鍵問題。一方面，在處理企業(yè)經(jīng)營者的道德風(fēng)險上，產(chǎn)業(yè)基金的管理者在做出投資決策前要對所投資的企業(yè)、項目進行精心地調(diào)研，投資后要對企業(yè)的運作進行嚴密的監(jiān)督，實時跟蹤管理，并定期對其進行評估，監(jiān)督企業(yè)加強信息披露，以減少防范信息不對稱帶來的風(fēng)險；傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)大多有壟斷的趨勢，信息披露更有必要。另一方面，在處理產(chǎn)業(yè)基金管理公司管理者的道德風(fēng)險上，可以制定合理的激勵制度，讓現(xiàn)代化的管理機制更好的體現(xiàn)在資本運作中。

3.完善中介服務(wù)體系建設(shè)。

產(chǎn)業(yè)基金的中介服務(wù)機構(gòu)主要包括：會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所、管理咨詢公司、項目評估公司、信用評級公司、商業(yè)銀行、證券公司，以及一些為監(jiān)管創(chuàng)業(yè)投資活動而專門設(shè)立的特殊中介機構(gòu)，如標準認證機構(gòu)、知識產(chǎn)權(quán)估值機構(gòu)、項目市場潛力調(diào)查機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)協(xié)會等。眾多的中介服務(wù)機構(gòu)連接和服務(wù)產(chǎn)業(yè)基金的各個參與主體，為產(chǎn)業(yè)基金提供財務(wù)、科技、法律等方面的咨詢服務(wù)，支撐著產(chǎn)業(yè)基金的順利運作。

4.提供稅收優(yōu)惠政策。

根據(jù)國外先進國家產(chǎn)基金發(fā)展的經(jīng)驗，一國的稅收政策對本國產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展影響是很大的。因此，為了讓能源產(chǎn)業(yè)基金更好的發(fā)展，我國應(yīng)該考慮效仿國外，降低產(chǎn)業(yè)基金的資本利得稅，甚至可以學(xué)習(xí)印度政府，產(chǎn)業(yè)基金的利得不計入基金總收入中，可以免繳所得稅，產(chǎn)業(yè)基金的投資者在分紅后繳納20%的所得稅。這樣不僅可以減輕產(chǎn)業(yè)基金的稅負問題，也可以解決長期以來產(chǎn)業(yè)基金的雙重征稅問題，起到了激勵風(fēng)險投資發(fā)展的作用。

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[責(zé)任編輯：彭 亮]