銅價跌宕起伏，意欲何為？

春節過后，受國內外因素影響，銅價走勢可謂跌宕起伏。

雖然智利Escondida銅礦罷工與自由港印尼Grasberg銅礦停產對銅價產生利多作用，但隨著國內下游需求持續疲軟，倫銅庫存大增也拖累銅價，基本金屬反彈將受到抑制，預計短期內銅價將在多因素的影響下呈高位寬幅震蕩走勢。

需求前景改善支撐

3月7日，倫銅庫存繼續大增26725噸至26.2萬噸，倫銅庫存兩日內已增長6.6萬噸。受此影響，當日，倫銅跌破60日均線支撐，現貨貼水擴大4美元至18.25美元，滬銅隔夜收跌1.24%至27050，連續5日收陰。

基本面方面，中國、美國和歐洲制造業PMI數據的強勁，提升了市場對需求的預期，這給銅價提供了支撐。

國家統計局服務業調查中心和中國物流與采購聯合會3月1日發布了2月中國采購經理指數，數據顯示，2月制造業PMI為51.6%，比上月上升0.3個百分點，已連續5個月保持在51.0%以上，表明制造業繼續保持穩中向好的發展態勢。

此外，美國供應管理協會（ISM）3月1日公布的數據顯示，美國2月ISM制造業PMI為57.7，錄得六連增，亦錄得2014年8月以來最佳表現，暗示美國制造業仍處于強勁的擴張狀態。另據IHS Markit 3月1日發布的數據顯示，歐元區2月制造業PMI終值為55.4，創近6年新高。

值得一提的是，供給面亦在給銅價提供支撐。據悉，全球最大銅礦智利Escondida的罷工行動已持續3周，周三工人封鎖了一條公路，引發與警方的對峙。

不過，因傳美聯儲加息影響，美元一度刷新近兩個月高點至102整數關口，令銅價受到了一定的壓制，這也是銅價暫時沒有大幅上漲的原因所在。如果美元繼續沖高，銅價甚至在短線仍有一定的下行風險。

神秘基金押多銅價

全球最大金屬對沖基金之一——紅風箏（Red Kite）加入了押注銅供應缺口將擴大的投資者行列，預計在需求增加、新礦缺乏并且供應受到更多干擾的背景下，全球市場供不應求的狀況將會加重。

近日，RK Capital Management LLC的聯合創始人David Lilley公開表示，2017年銅將出現6年來首次供不應求。受罷工、技術性因素干擾、礦石品級較低以及天氣因素不利等諸多因素影響，采礦企業要實現產量目標非常艱難。紅風箏創始人、在銅投資行業浸潤30多年的Lilley預計，2017年銅供需缺口32.7萬噸，2018年、2019年和2020年將分別達到26.6萬噸、27萬噸和60萬噸。

從紅風箏押多銅價的理由來看，主要受近期銅礦罷工，技術因素的干擾以及礦石品質降低，包括天氣不利這一系列眾多因素影響。從紅風箏的操作手法看，不屬于我們經常看到的宏觀對沖基金等這些操作方法，相反是一種單線押多的方式。

由于銅逼倉嫌疑，紅風箏在全球銅市場名氣很大。2005年，紅風箏與另外一只基金——拖拉機聯手狙擊一路做空倫銅的中國國儲，迫使后者最終以巨額虧損退出。而此次有跡象顯示，紅風箏基金可能在故技重演——通過LME建立大量多頭頭寸，狩獵即將到來的大空頭。

中大期貨有限公司副總經理、首席經濟學家景川接受媒體采訪時表示，從總體上看，今年供需關系，就目前來看，在沒有發生其他因素攪動的情況下，還是會出現一定的過剩。我們認為紅風箏押注供需出現過剩，銅價出現大規模上漲的條件，還是值得商榷的。但目前來看，市場處于小規模、小周期的上升過程中。市場有一定的回升的條件和基礎，尤其是上半年。

此外，瑞銀（UBS）分析師對銅價十分看好，認為銅價將在2017年表現出色，市場將持續趨緊，供應中斷是主要推動力之一。同時，瑞士信貸預計，去年全球銅礦產量同比大約增長6%～7%，而今年可能減少2%。雖然2018年產量有望恢復正增長，但預計2019年及2020年增速又將大幅放緩。

建議回調逢低買入

目前，秘魯最大的銅生產商之一Cerro Verde礦一工會代表稱，工人們從3月10日起開始為期5天的罷工，要求更好的勞動條件，該代表和礦山管理業主表示罷工可能無限期。

此前，全球兩個最大銅礦的生產已經中斷。必和必拓旗下位于智利的Escondida銅礦2500名合同工人從2月9日開始罷工，自由港旗下位于印尼的Grasberg礦也因為出口權爭端已經停產。在未明確解決該問題之前，供應端憂慮情緒仍將帶給銅價有效支撐。此外，傳統消費旺季即將啟動，考慮到去年批復的大量基建項目需要落實，終端消費將逐漸開始發力，并給銅價再添反彈動力。

上述事件對銅精礦產出確實有一定的干擾，但另一方面也要考慮到銅價上漲之后礦山的復產和廢銅供應的增加，預計2017年這兩塊新增供應量會超過30萬噸。

另外，即使銅精礦出現一定的缺口，但考慮到粗銅和精礦累計的幾十萬噸庫存，全球電解銅產出也不會受到影響。

目前我國消費旺季還未到來，今年美國銅消費偏樂觀的預期又被證偽，銅礦緊缺也沒有新的題材，所以銅價出現了一次大的回調。但是隨著我國春季旺季的來臨，地產拖累效應在第一季度又無法被證偽，預計多頭還將卷土重來，屆時倫銅將重回6000美元/噸上方。

銀河期貨指出，考慮到銅市供需面確已好轉，加之傳統消費旺季即將到來，下游已開始有剛需入市，預計銅價在旺季的表現預期樂觀，交易激進者仍可在回調時逢低買入。

景川表示，總體上看，銅價今年上半年仍然會保持一定的穩步回升勢頭，下半年存在一定變數，可以采取逢低調整買入的策略。