對外直接投資區位選擇影響N素的實證研究

任曉燕　楊水利

摘要：2008年金融危機爆發后中國企業對外直接投資（OFDI）區位分布呈現出新特點，投資動機也發生了相應變化。本文將投資動機和新環境下東道國的區位優勢相結合，選取2009～2014年中國企業對外直接投資最多的20個國家（地區）作為研究樣本，利用貿易引力模型分析中國企業OFDI區位選擇的影響因素。研究結果表明，中國企業OFDI具有顯著的市場尋求型、自然資源尋求型和效率尋求型動機，但戰略資產尋求型動機不顯著；東道國良好的投資環境，較高的投資自由度、貿易自由度和國際互聯網覆蓋率有利于吸引中國企業直接投資，在互聯網、電子商務等信息技術迅速發展的環境下，物流成本對中國企業OFDI區位選擇的影響作用不顯著。

關鍵詞：中國跨國公司；對外直接投資；區位因素；貿易引力模型

1.引言

經濟全球化的發展使中國企業對外直接投資（OFDI）規模不斷擴大，加入wTO后中國企業OFDI迅速發展。2002年中國非金融類對外直接投資額為27億美元，2015年達到1180.2億美元，中國對外直接投資連續13年增長，年均增幅高達33.6%。近年來中國企業對外直接投資的規模在上升，區位分布也呈現出一些新特點。2008年金融危機爆發前，中國企業在亞洲和非洲地區投資覆蓋率最高。金融危機爆發后，中國強有力的政策刺激及其對大宗商品的巨大需求，帶動新興經濟體快速增長，全球經濟增長重心由發達國家向新興經濟體轉移；全球化推動了貿易投資自由化和資本的跨國流動，形成了全球分工新格局；互聯網、電子商務與移動支付技術的發展降低了交易成本。在此背景下，中國企業OFDI區位分布呈現出與危機爆發前不同的特點，即加大了對歐美等發達國家以及韓國、俄羅斯等新興經濟體的投資。因此，研究新環境下中國企業OFDI區位選擇的影響因素，有助于降低投資風險、提高投資收益，為中國更好地參與國際合作分工、促進經濟發展提供借鑒，對指導中國企業“走出去”戰略具有理論和現實意義。

中國企業OFDI區位選擇引起了國內外學者的高度關注，Hurst等研究了東道國勞動力成本、經濟發展水平等非制度性因素對OFDI區位選擇的影響，Howell等研究了東道國法律、政治等制度性因素對OFDI區位選擇的影響，現有文獻主要研究東道國區位優勢對OFDI區位選擇的影響，但OFDI區位選擇是由其投資動機和東道國的區位優勢共同決定，不同的動機使跨國公司在現有的所有權優勢和內部化優勢下做出不同的區位選擇，本文將投資動機和東道國的區位優勢相結合進行研究；吳先明和胡翠平使用東道國的GDP測度其市場規模，但僅測度了東道國現有的市場規模，并未測度市場未來的發展潛力，本文擬從東道國現有市場規模和未來市場發展潛力兩方面測度市場尋求型動機；Buckley等分析了東道國政治穩定性、基礎設施、地理距離、文化差異等傳統因素對OFDI區位選擇的影響，2008年金融危機爆發后。世界各國的投資環境、投資自由度等發生了較大變化，國際互聯網的快速發展突破了地理空間距離的限制、縮小了國家間的文化差異，形成了企業“走出去”的新業態，但現有文獻很少考慮其影響作用，本文研究新環境下東道國投資環境、物流成本等區位優勢對中國企業OFDI區位選擇的影響。

2.理論分析與假設構建

Dunning將OFDI動機分為四種類型：市場尋求型、自然資源尋求型、效率尋求型和戰略資產尋求型。市場尋求型動機是為了規避東道國的貿易壁壘及擴大市場；自然資源尋求型動機是為了獲取東道國豐富的自然資源；效率尋求型動機是為了獲取東道國充裕且相對廉價的勞動力；戰略資產尋求型動機是為了獲取東道國先進的管理經驗、技術裝備、品牌和分銷網絡等戰略性資產。一般來說，不同的投資動機傾向于選擇不同的區位優勢。因此，本文基于投資動機視角研究中國企業OFDI區位選擇的影響因素。

2.1市場尋求型動機與中國企業OFDI區位選擇

為了規避東道國的貿易壁壘，實現規模經濟或范圍經濟，轉移中國國內過剩的生產能力，中國企業OFDI既要考慮東道國的市場規模，還要考慮其市場潛力。

（1）東道國的市場規模與中國企業OFDI區位選擇

Dunning認為東道國必須具有足夠大的市場才能吸引外商直接投資。Kolstad和Wiig研究表明東道國的市場規模是決定企業是否進行對外直接投資的重要因素。

隨著經濟一體化的發展，中國的貿易依存度和技術依附性加大，特別是對歐美市場的依賴性較大。在世界經濟不景氣、貿易保護主義抬頭的背景下，中國企業通過對外直接投資可以規避貿易壁壘。隨著中國經濟的發展，中國國內市場趨于飽和，中國企業需要通過對外投資開拓海外市場。東道國的市場規模越大，越容易使外商投資企業獲得規模經濟，降低生產成本。因此，東道國的市場規模是影響中國企業OFDI區位選擇的重要因素。基于此，提出如下假設：

H1a東道國的市場規模與中國企業OFDI區位選擇顯著正相關。

（2）東道國的市場潛力與中國企業OFDI區位選擇

Onyeiwu和Shrestha，謝孟軍認為東道國的經濟增長速度對外資流人具有重要的影響。Hurst，王勝和田濤認為東道國較快的經濟增長速度有利于吸引市場尋求型OFDI。

發展中國家（地區）市場潛力較大，外商對投資獲利的信心較強，獲得的外商投資就較多。《2015世界投資報告》顯示，2014年發達國家FDI流入量為4990億美元，而發展中國家（地區）則為6810億美元，占全球FDI流入量的55%。近年來中國企業加大對市場潛力較大的新興工業化國家（地區）對外直接投資，使其成為中國企業OFDI的區位選擇。基于此，提出如下假設：

H1b東道國的市場潛力與中國企業OFDI區位選擇顯著正相關。

2.2自然資源尋求型動機與中國企業OFIDI區位選擇

全球新的分工格局是按照價值鏈分工，垂直型OFDI主要是為下游生產鏈尋求國內稀缺或成本較高的自然資源。因此東道國的自然資源稟賦是影響資源尋求型OFDI區位選擇的重要因素。Quer等，邱立成和楊德彬認為中國企業OFDI傾向于進入自然資源豐富的國家。Ramasamy等研究表明國有控股企業傾向于到自然資源豐富的國家投資。

中國經濟的發展加大了對自然資源的需求，但中國國內自然資源供應有限，因此中國“走出去”戰略號召企業要利用國內外“兩種資源”。長期以來，中石油、中石化和中海油等一批資源類企業在中國政府的扶持和鼓勵下，通過對外直接投資從境外獲取國內所需的自然資源。《非洲發展報告》顯示，2005～2014年中國對非洲OFDI流量從3.9億美元增長至32.02億美元，存量從16億美元增長至323.5億美元，中國對非洲投資規模迅速增長可能與該地區豐富的自然資源有關。基于此，提出如下假設：

H2東道國的自然資源稟賦與中國企業OFDI區位選擇顯著正相關。

2.3效率尋求型動機與中國企業OFDI區位選擇

東道國的勞動力成本越低，企業的生產成本就越低，其盈利能力就越高，有利于吸引外商直接投資。聯合國貿發會議調查顯示，中國長期擁有充裕且相對廉價的勞動力，因此效率尋求型動機對中國企業OFDI區位選擇的影響作用較小。但中國國家統計局數據顯示，近年來中國勞動力成本持續上升。2008年中國年平均工資是29229元人民幣，2014年增長到49969元人民幣，2008～2014年增長了71%。目前中國東南沿海地區工人的月薪約為500美元，而印尼和越南卻分別為300美元和250美元。全球經濟一體化及中國勞動力成本的上升使中國以制鞋和紡織服裝為主的勞動密集型產業向越南、泰國、柬埔寨、老撾等勞動力充裕且成本較低的東南亞發展中國家轉移。基于此，提出如下假設：

H3東道國的勞動力成本與中國企業OFDI區位選擇顯著負相關。

2.4戰略資產尋求型動機與中國企業OFDI區位選擇

Buckley等認為中國對發達國家對外投資是為了獲取東道國先進的管理經驗、技術裝備、品牌和分銷網絡等，即戰略資產尋求型動機。中國企業經過長期發展雖然具備了一定的技術研發能力，但大部分企業缺乏獨立創新能力，沒有技術優勢，無法與發達國家的企業競爭，從而影響了企業的可持續發展。因此，中國企業通過對外直接投資來獲取東道國的戰略性資產，提升其核心競爭力。如聯想集團收購美國IBM的全部Pc業務是為了提升其品牌效應；華泰鋁輪轂有限公司收購美國KMC是為了獲取其國際分銷網絡；華為、海爾等通過在歐美等發達國家設立研發機構是為了獲取東道國先進的技術。基于此，提出如下假設：

H4東道國的戰略資產要素與中國企業OFDI區位選擇顯著正相關。

3.樣本選取、變量測量及模型構建

3.1樣本選取

2008年金融危機爆發后，國際產業重組和資源優化配置加快，中國企業轉型升級力度加大，發展中國家工業化進程加快.以及發達國家“再工業化”等國內外環境的變化，對中國企業OFDI動機及區位分布均產生影響。因此，根據樣本的代表性和數據的可獲得性，選取2009～2014年中國企業對外直接投資最多的20個國家（地區）作為研究樣本，該20個國家（地區）涵蓋了發達國家、發展中國家及新興工業化國家，其對外直接投資額占中國對外直接投資總額的80%以上。

3.2變量測量

（1）被解釋變量

選用中國對東道國的對外直接投資規模作為被解釋變量。反映對外直接投資規模的有OFDI流量和OFDI存量，本文認為OFDI存量能更準確地反映企業對外直接投資的區位分布，同時為了消除異方差性和多重共線性，在構建模型時需要對變量取對數，不能為負數。因此，對外直接投資規模選用中國對東道國OFDI存量來測度。

（2）解釋變量

選用東道國的市場規模和市場潛力衡量市場尋求型動機，市場規模和市場潛力分別用東道國GDP和東道國人均GDP增長率來測度；選用東道國的自然資源稟賦衡量自然資源尋求型動機，東道國的自然資源稟賦用礦物和金屬出口與燃料出口之和占該國商品出口的比重來測度；選用東道國的勞動力成本衡量效率尋求型動機，東道國的勞動力成本用其年平均工資來測度；選用東道國的戰略資產要素衡量戰略資產尋求型動機，東道國的戰略資產要素用東道國研發支出占該國GDP的比重來測度。

（3）控制變量

東道國投資環境的優劣直接影響投資企業的盈利性。東道國良好的投資環境可以有效保護投資者權益，增加投資活動的盈利性，因此理性的投資者會選擇投資環境良好的國家（地區）進行投資。東道國的投資環境用該國投資者保護指數來測度。投資自由度反映了東道國政府是否鼓勵外國企業公平參與投資、是否對外匯進行管制、政府對資本交易是否進行限制等，一般來說，較高的投資自由度將增強其區位優勢，有利于吸引外商直接投資。投資自由度用東道國直接投資凈流入占該國GDP的比重來測度。貿易自由度用來衡量兩國之間貿易自由流通程度。貿易自由度越高，兩國對商品流動的阻礙越少，商品越能以較低成本實現跨國交易，有利于企業積累跨國經營經驗，促進對外直接投資。貿易自由度用中國與東道國進出口貿易總額占東道國國際貿易總額的比重來測度。東道國國際互聯網的快速發展突破了傳統對外直接投資中地理空間距離的限制，降低了交易成本，有利于吸引中國企業直接投資。東道國國際互聯網覆蓋率用每千人國際互聯網用戶數來測度。物流成本在一定程度上反映了跨國經濟交易成本的大小。現代化交通運輸網絡、運輸工具以及電子商務、物聯網的發展使物流成本對企業OFDI區位選擇的影響作用減弱。隨著兩國地理距離的增加。貨物、原材料和產成品的運輸距離加長，物流成本加大。因此，物流成本用中國北京與東道國首都之間的地理距離（按照兩個首都之間的經緯度計算）來測度。

本文涉及的所有變量名稱、符號、測量指標及數據來源如表1所示。

4.2回歸結果及分析

采用Eviews 6.0統計軟件對（1）式進行普通最小二乘法（OLS）回歸分析，結果如表2所示。

由表2可知，F檢驗的顯著性水平sig.<0.05，表明在95%的置信水平上模型顯著通過了F檢驗。調整后的R2=0.855表明解釋變量的解釋力度較強，模型的擬合優度較好。具體分析如下：

（1）東道國的市場規模和市場潛力與中國企業OFDI區位選擇顯著正相關，假設H1a和H1b均得到驗證，表明中國企業OFDI具有顯著的市場尋求型動機。為了尋求市場，中國企業加大對發達國家和新興經濟體等市場規模較大國家的直接投資。《2014年中國對外直接投資統計公報》顯示，2007～2013年中國對歐洲、北美洲、韓國和俄羅斯OFDI流量分別從15.4億美元增長到59.5億美元、11.3億美元增長到49億美元、0.6億美元增長到2.7億美元、4.8億美元增長到10.2億美元。同時，亞洲的發展中國家通常擁有較大的市場潛力，吸引了大量中國企業直接投資。

（2）東道國的自然資源稟賦與中國企業OFDI區位選擇顯著正相關，假設H2得到驗證，表明中國企業OFDI具有顯著的自然資源尋求型動機。中國經濟的發展加大了對能源和礦產等自然資源的需求，但中國國內人均可用資源偏低。2008～2014年中國對非洲和俄羅斯對外直接投資年均增長速度分別為30%和16%，主要是因為該地區擁有豐富的石油和天然氣等自然資源，加大對該地區投資可以緩解中國國內資源短缺問題，體現了自然資源尋求型動機。

（3）東道國的勞動力成本與中國企業OFDI區位選擇顯著負相關，假設H3得到驗證，表明中國企業OFDI具有顯著的效率尋求型動機。近年來中國國內勞動力成本的上升使勞動密集型企業的生產成本增加，為了降低成本、提高競爭力，勞動密集型企業不得不到勞動力充裕且相對廉價的發展中國家投資。由于亞洲地區發展中國家所占比重較大，2014年中國在亞洲地區的對外直接投資額占其總額的90%。

（4）東道國的戰略資產要素與中國企業OFDI區位選擇正相關，但相關關系不顯著，假設H4沒有通過檢驗，表明中國企業OFDI不具有戰略資產尋求型動機。該結論雖然與閻大穎的研究不一致，但符合中國現實情況。近年來中國雖然加大了對歐美等戰略性資產豐富的發達國家直接投資，但其所占比重仍然偏低。有數據顯示，2014年中國對北美和歐洲的對外直接投資額僅占其總額的4%和8%。

（5）東道國的投資環境與中國企業OFDI區位選擇顯著正相關，表明東道國良好的投資環境能夠降低企業投資風險、提高投資收益，有利于吸引中國企業直接投資。東道國投資自由度與中國企業OFDI區位選擇顯著正相關，表明投資自由度越高，東道國政府對外商投資持積極態度并給予相應的政策扶持，如鼓勵外商投資企業公平地參與競爭、對企業投資收益匯出的限制較少等，有利于吸引中國企業直接投資。東道國貿易自由度與中國企業OFDI區位選擇顯著正相關，表明貿易自由度越高，兩國之間的進出口貿易越多，中國企業掌握的東道國市場信息和國外經營經驗越多，有利于促進中國企業直接投資。東道國國際互聯網覆蓋率與中國企業OFDI區位選擇顯著正相關，表明國際互聯網的發展有利于縮短兩國之間的地理距離和文化距離，降低投資成本，促進中國企業直接投資。物流成本與中國企業OFDI區位選擇負相關，但相關關系不顯著。近年來為了獲取能源和礦產等資源滿足中國經濟發展的需要，中國企業加大對非洲和拉美等自然資源豐富國家的直接投資；為了獲取東道國戰略性資產，中國企業加大對歐美等發達國家的直接投資；現代化交通運輸網絡和運輸工具的發展使跨國交易的物流成本下降。因此，物流成本對中國企業OFDI區位選擇不會產生顯著影響。

5.結論與啟示

中國企業對外直接投資區位選擇決策是跨國公司對外直接投資決策的重點。本文以中國企業投資動機為視角并結合新環境下東道國的區位優勢，基于2009-2014年面板數據利用貿易引力模型進行實證研究。結果表明，中國企業對外直接投資具有顯著的市場尋求型、自然資源尋求型和效率尋求型動機，但戰略資產尋求型動機不顯著；東道國良好的投資環境，較高的投資自由度、貿易自由度和國際互聯網覆蓋率有利于吸引中國企業直接投資；隨著互聯網、電子商務、現代化交通運輸網絡和運輸工具的發展，物流成本對中國企業OFDI區位選擇的影響作用不顯著。

研究結論對中國“走出去”戰略的實施和中國企業對外直接投資的啟示有：（1）為了規避東道國的各種貿易壁壘、轉移中國國內過剩的生產能力，在政府政策的支持下，中國企業應充分開展市場尋求型OFDI。例如，東盟十國與中國存在一定的產業梯度、勞動力成本相對較低、投資環境較好，可以將中國國內過剩的生產能力向東盟等市場規模較大的國家轉移。（2）隨著中國經濟的發展，自然資源稀缺問題越來越突出，應鼓勵企業到自然資源豐富的國家（地區）（如南非、澳大利亞、俄羅斯等）進行投資，以滿足中國對能源和礦產等自然資源的需求。（3）近年來中國勞動力成本迅速上升，意味著中國制造業尤其是勞動密集型的輕工業逐漸失去競爭優勢，為了促進企業可持續發展，應充分開展效率尋求型OFDI，如鼓勵中國企業到越南和印尼等勞動力充裕且相對廉價的發展中國家進行投資。（4）與發達國家的企業相比，中國企業處于競爭劣勢，且國內戰略性資產有限，因此中國企業應加大對戰略性資產豐富的發達國家（如美國、日本、德國等）進行投資以增強其國際競爭力。（5）中國企業對外直接投資不僅要考慮東道國的投資環境、投資自由度、貿易自由度，還要考慮東道國國際互聯網覆蓋率，較高的國際互聯網覆蓋率有利于降低交易成本，吸引中國企業投資。