利率市場化后債券收益率曲線大有作用

自2015年8月26日起，中國人民銀行放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動上限，進一步推進了我國利率市場化進程。在存款利率放開的情況下，商業銀行急需存貸款業務的定價參考基準。而隨著我國金融改革開放的深入，我國債券市場發展迅速。截至2015年末，債券市場托管量達48萬億元，位居全球第三，亞洲第二，由此形成的收益率曲線為金融機構產品定價提供了有效基準。

1999年，中央結算公司發布中國第一條人民幣國債收益率曲線。17年來，在人民銀行等相關部門和市場各方的支持下，現已發展為完整反映人民幣債券市場價格和風險狀況的指標體系，廣泛應用于宏觀經濟管理、市場監管和定價基準等方面。中債收益率曲線參照人民銀行信用評級標準，信用評級覆蓋AAA至CC，商業銀行可在相應信用等級收益率曲線基礎上，考慮流動性等因素作為貸款利率的參考，這一方式與商業銀行內部成本定價（FTP）法相輔相成。

據了解，多數商業銀行尚未建立市場化的貸款定價模型，較低的貸款利率水平與中小企業貸款風險并不匹配，出現商業銀行“惜貸”和中小企業“貸款難”的現象。為解決這一難題，建議商業銀行參考中債企業債收益率曲線作為銀行資產端的定價基準；參考中債商業銀行債收益率曲線族作為銀行負債端的定價基準。中債收益率曲線為利率市場化下的人民幣金融市場提供了較為可靠的利率參考基準，成為連接債券市場和存貸款市場乃至更多市場的階梯。

漫畫主題寓意：由中債估值中心編制的收益率曲線，可以作為利率市場化背景下存貸款利率的基準——走在曲線（臺階）上的是曲線使用者，而臺階下帶工帽的是中債估值中心團隊。中債收益率曲線為利率市場化下的人民幣金融市場提供了較為可靠的利率參考基準，成為連接債券市場和存貸款市場乃至更多市場的階梯。

責任編輯：趙凌 印穎