企業并購中的風險防范問題及對策

李 嶸

（遼寧師范大學 會計系，遼寧 大連 116000）

企業并購中的風險防范問題及對策

李 嶸

（遼寧師范大學 會計系，遼寧 大連 116000）

步入20世紀90年代后的世界在面對著信息技術革命的推動、經濟全球化范圍不斷擴張的背景下，產生了國內外“強強聯合”為主要特點的新一輪的全球性并購狂潮。在全球并購大潮中，作為世界上發展最快的經濟體之一的中國起著積極的助推作用。財務風險對企業并購能否成功來說舉足輕重。本文通過分析得出并購不同階段的不同風險的形成原因和特點，盡可能防范這些風險。

企業并購；財務風險；控制防范

企業并購是現代企業制度創新的一個方面。財務風險貫穿于整個并購活動的始終，是決定并購是否成功的重要影響因素。在這種形勢下，企業開始向外部市場擴張，企業并購也就成為企業實現規模擴大的重要手段。對企業來講，并購能夠使股東價值最大化，亦能使企業價值最大化，作為資本運營的重要方式這無疑是一條有效的捷徑。第一，從財務的視角能夠能夠清楚看到，并購重組能夠獲得財務上的協同效應；在企業發展動機方面，企業通過并購能夠在一定的期限內迅速實現規模的有效擴張，提升企業的競爭力，擊敗競爭對手，在該領域迅速處于較高地位。通過并購，同樣可以使企業以較低成本和風險迅速進入某一新領域，進入新的市場，取得相應的收益，同時也容易規避直接進入該行業領域的各種壁壘，這種情況也可稱為借殼上市主要手法，并有著較高的發生率；其次并購能夠主動應對時刻變化著的外部環境。伴隨著經濟全球化腳步的加快，我國企業在全球市場會獲得更多的機會，同時也需要面對來自各國企業的壓力，因此企業通常會考慮通過并購這一方式來增加企業自身的競爭力，運用并購來獲得市場地位，可以靈敏的隨著外部環境的改變而做出相應的調整；在加強市場控制能力方面，在橫向并購中，利用并購能夠奪取競爭者的市場份額，一定程度上保證企業自身的市場占有率，增加其競爭力。如果企業不存在特別多的市場競爭對手，那么企業就會具有一定的議價主動權，通過高定價將產品投入市場，從而獲得更高的利潤；另外，企業在追求自身效益的同時應該考慮到企業的經營風險和對風險的控制，因此，多元化經營順勢而生，成為企業控制經營風險的首要選擇，即通過并購重組來實現。有效減少投資組合中的風險、從而獲得其綜合收益。

一、企業并購中的風險及分類

企業在并購時可能會發生財務風險，其主要原因是由于企業在定價、融資、支付等各種財務抉擇所引發的財務狀況變壞或者是不穩定的財務成果，并購的預算價值和并購后所產生的實際價值產生了一定的偏差會導致企業陷入財務危機狀況。財務風險，作為一種價值風險，它可以綜合體現并購的整個過程中的種種風險價值，是不穩定性要素對預期價值產生的消極影響，且存在于并購的自始至終。企業并購過程中的財務風險主要包含了定價風險、融資風險、支付風險和財務整合風險。

1、定價風險

定價風險主要指的是被收購公司的價值評估風險。因為收購方過于高估被收購企業的固定資產價值和企業的盈利能力，并且給出的價格很高，致使其超出本身的范圍，對其回報不能達到滿意。這在并購中，主要有兩方面：一是風險表現在被并購方的財務報表上。主要是因為在并購進程中，過分看重被并購方企業提交的財務報表，同時并購前的調查準備工作做的不夠充分。二是風險體現在被并購企業的價值評估方面。在并購活動中，因為對目標公司資產價值和獲利能力高估，特別是缺乏對并購之后的目標企業產生的未來價值準確的把握和預測，所以在并購過程中價值評估偏差、定價風險的問題容易出現。

2、融資風險

融資風險主要指的是資金的來源和并購資本結構及財務保證相關的風險，融資風險主要由兩部分組成：一是融資方式風險。該風險由于融資安排的不恰當或者并購前后過程的銜接中斷產生的。二是融資結構風險。融資結構包含了企業資本中的股權資本和債務資本兩個方面，通過多種融資渠道獲得足夠的有效資金后，并購方依然需要對其融資結構的風險加以關注，并保證債務資本不能過高。

3、支付風險

其主要指的是使用并購資金時產生的風險。目前主流的支付方式是現金、股權和混合支付三種形式。支付風險主要包括股權稀釋風險和流動性風險兩方面：前者一般在股權支付方式下產生。后者主要在現金支付方式下產生。對于混合支付方式來說，它能夠分散一部分風險，但是也很有可能會產生更為復雜的支付風險。

4、財務整合風險

作為財務風險的一部分， 在并購最后階段還會存在著財務整合風險，其主要有兩點原因；一是復雜、不確定的外部環境造成企業管理者對其帶來的風險未能意識到，例如國家宏觀經濟環境和法律法規的變化、行業整體業績的波動等，由于不能避免，因而需要做出的不正確的決策會給企業帶來一定的財務損失。二是由于目標企業與并購企業在財務組織機構、財務并購行為人、財務處理程序等方面的差異甚至是目標企業在這些方面的缺陷，導致不能有效利用或者重新配置多種資源，并購在滿足不了企業所需的時候，極大可能還會增加并購成本，使得企業的資金鏈受到影響，進而產生多種形式的財務整合風險，成為企業未來可持續發展道路的阻礙。

二、企業并購風險防范與控制

1、目標企業價值評估風險控制與防范

并購企業要科學地進行目標企業的選擇，為使并購交易價格更合理，避免因錯估企業價值而產生風險，企業在并購前的準備工作需提前做好，目標企業的基本信息全面詳細地掌握，在目標企業的價值評估法基礎上，分析被收購企業的財務報表披露信息數據，與此同時正確合理地評估及預測目標公司的現有價值。但企業的財務狀況和發展能力因財務報表的滯后性的問題很大程度上不能使其真實有效地反映，因此企業還應將建立現金評估手段作為自己的任務之一，以免因信息不對稱而產生財務風險。

2、企業并購融資風險控制與防范

企業在并購過程中，應將融資渠道進行優化，通過恰當的融資方式能夠使并購企業的財務負擔得到降低，還可以縮減并購成本，提高并購效率，更能夠有效控制與防范資產流動風險。在此基礎上并購所需資金量、償債能力和被并購企業的經營發展狀況等眾多因素企業應充分考慮，使并購的融資方式靈活多變，降低融資風險。

3、企業并購支付風險控制與防范

并購企業選擇合理的支付方式應結合目標企業相應的稅收制度、股權變動以及資本結構等，根據并購項目本身的特點和自身股權結構可選擇現金支付方式、股權方式或混合方式，同時加以改進以滿足并購雙方需求、降低支付風險。在并購支付時間及數量方面，并購雙方對支付時間的有效安排可在確定具體的支付方式后，并確定相對應的數額，達到減輕支付壓力效果并做到資金有效整合，因此減少了并購的資金風險。

4、并購后財務整合風險控制與防范

企業在進行并購之后需要根據企業的戰略布局來進行財務整合。企業在收購的過程中對被收購企業的經營業務是否和并購方企業存在一定的相關性和一致性，這將對未來企業戰略是否可以達到協同性起到重要作用。通過對被收購企業的固定資產進行有效再分配，剝離企業的不良資產，從而提高企業的效率降低企業的資金風險從而達到有效的資源整合的目的。企業在發生并購之后，需要對被收購企業的財務進行有效整合，根據收購方與被收購方各自的經營特點和未來戰略各自之間的關系，進行融合來保證收購后企業可以達到高效的運轉并保證財務的真實性。通過戰略性的眼光去審視企業并購的整個過程，可以有效的辨別風險，運用可行的方法對企業并購出現的財務風險加以控制，使企業在并購過程中保持健康良好的狀態。

三、結論

中國加入世貿組織之后，優化企業資源配置、提升全球影響力和競爭力已成為企業采取并購獲得此優勢最有力的手段。作為一家公司經營情況的說明，其財務成果顯得尤為重要，財務操作與分析參與了整個的并購過程。然而在企業實施并購眾多案例中，最后的成效都不是很令并購雙方滿意，甚至引發了自身的財務金融危機。所以只有充分認識了解并購交易的財務風險，并樹立科學合理的財務風險防范管理體系，做到未雨綢繆。并購企業財務防范管理體系是對并購企業在并購期間內由財務過程波動引發的財務風險進行的監測、識別、評價、預測、防范，確保企業良性發展。

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（責任編輯：劉偲然）