資產質量的經濟后果文獻綜述

王宇平

（信陽農林學院，河南 信陽 464000）

資產質量的經濟后果文獻綜述

王宇平

（信陽農林學院，河南 信陽 464000）

通過梳理以往資產質量研究文獻，發現資產質量的經濟后果研究主要集中于資產質量評價體系的構建以及其對企業經營的影響兩方面，企業資產質量與企業盈利能力、成長能力、經營績效以及企業價值都具有顯著的相關性。本文在綜述以往文獻的基礎上進行了總結并展望了進一步研究的方向。

資產質量；經濟后果；文獻綜述

一、引言

資產作為會計六大要素之首，是企業賴以生存和發展的基礎。資產質量是對資產的描述，以資產質量作為出發點，對其經濟后果進行研究，無論對于公司管理者還是債權人來說，都具有一定的意義。首先，從管理者的角度出發，企業資產質量的經濟后果研究可以為企業管理者進行資產管理提供一些較為客觀的參考和依據，為做出恰當的管理決策奠定基礎。只有深入了解資產質量信息的經濟后果，才能幫助管理者意識到在提高資產質量上的投入也許是值得的。其次，從企業利益相關者的角度來看，面對紛繁復雜的市場，過分依靠上市公司報表中的利潤狀況進行貸款決策是不可靠的，而通過資產質量的經濟后果研究，利益相關者能夠獲悉資產質量的會計信息有用性，更為全面地了解企業，從而判斷該企業價值是否合理、債權能否得到保護、風險能否得到彌補。

二、資產質量經濟后果的國外研究現狀

國外關于資產質量的研究主要集中在兩方面：銀行信貸質量與信貸風險、規模經濟的研究；企業資產質量與生產效率等相關關系研究。而關于企業資產質量經濟后果的實證研究較少。Harris和Raviv（1990）指出公司質量主要指的是管理人員能力、資產質量等，他們建立了債務緩和模型假設公司質量與企業盈利、企業價值有關，公司質量決定其資本結構，并最終影響企業價值。資產質量影響企業價值的途徑有直接影響企業價值和通過影響資本結構再影響企業價值兩種。Valeriy Sibilkov 對資產流動性和經理代理成本進行了實證分析，研究結果表明，當公司資產處于低流動性水平時，資產流動性對代理成本并無顯著的影響；而當公司資產在高流動性水平時，代理成本就受到資產流動性的影響，同時，限制資產的出售可以有效降低經理的變現成本。

三、資產質量經濟后果的國內研究現狀

國內學者們最先關注的是企業資產質量與企業盈利能力的相關性，他們發現資產質量與盈利能力具有顯著的正相關關系，即資產質量越高，盈利能力越強，但對于盈利的持久性并沒有得到一致的結論。宋獻中、高志文(2001)以調整后每股凈資產的波動幅度（簡稱K值）作為評價資產質量好壞的指標，K值越大表明資產質量越差，對1996～1998年滬深兩市所有上市公司資產質量與盈利能力的相關性進行了實證分析，發現企業資產質量越好，當期盈利水平越高，今后兩年的盈利持久性也越強。費明群、干勝道同樣采用K值分析法，對2000～2002年上市公司的年報數據進行分析，但他們發現企業的資產質量越高，當年的盈利水平就好，但是由于諸多不確定因素，企業未來的盈利能力不一定好；資產質量越低，當年的盈利能力就差，未來的盈利能力也不好。這一結論與宋獻中等人的結論并不一致。李嘉明、李松敏分別采用K值、資產報酬率、流動資產率、總資產周轉率來表示資產質量、盈利性、變現性和周轉能力，把它們作為資產總質量的衡量指標，選取2003年我國1117家上市公司（ST除外）為研究對象，通過回歸分析得出，資產質量、盈利能力和周轉能力與企業績效顯著正相關，而資產的變現性和資產規模與企業績效沒有呈現出顯著的正相關關系。最后他們按照行業對上市公司的數據進行了分類處理，并且得出五大行業的K值系數均為負數，即五個行業的資產質量均與企業盈利能力呈正相關關系，并且除了商業類企業外，其它行業至少在10%水平上顯著。這一結論進一步完善了企業資產質量與企業績效的實證研究。

一些學者則嘗試從不同的角度建立資產質量的評價體系，并采用上市公司數據對上市公司進行排名，以檢驗評級體系是否能夠全面、系統、有效的對企業資產質量進行評價。張春景、徐文學（2006）提出存在性、有效性、收益性是衡量資產質量的三個特征，在此基礎上建立了資產質量的評價體系，并采用主成分分析法將13項指標綜合為一個指標，對2004年江蘇省在境內上市的77家上市公司進行了排序。徐文學、姚昕也從存在性、有效性和收益性三方面建立了資產質量評價體系，通過主成分分析法構造出資產質量綜合評價函數，進而對江蘇省制造業上市公司進行了排名，并提出了企業經營者應提高資產的收益性、加速資產的合理流動以提高資產質量的對策。雖然兩篇文獻中指標體系的三個方面相同，但是后者考慮了不同行業資產質量側重點不同，僅僅針對制造業企業資產質量進行衡量，因此在具體指標的選取上更加具有針對性。這為后人的研究提供了良好的借鑒。

還有一些文獻進一步挖掘了資產質量的經濟后果，他們發現企業資產質量惡化是導致其陷入財務困境的重要原因，因而能夠通過持續監察企業資產質量來預測其陷入財務困境的可能性。李秉成（2004）從1998～2002年期間被ST的公司中隨機抽取的58家為樣本，統計得出，資產質量差是導致企業經營困難并陷入財務困境的主要原因的結論。謝永堎（2007）利用我國上市公司2001～2006年的財務數據，通過統計分析得出陷入財務困境企業的一些共同特征，并通過T檢驗證實了資產質量惡化是導致財務困境事項的重要原因。他將企業的資產按其質量分成不良資產、沉淀資產和良性資產。他認為，資產質量的高低還體現在資產和資本的內部結構及其平衡上。因此，資產質量的高低可以從是否能為企業帶來經濟利益、是否能夠正常周轉和循環、資產資本結構是否合理三個方面來判斷。研究還提供了一些對企業財務困境具有預測價值的資產質量指標，如其他應收款比例、不良資產比例、總資產周轉率、總資產報酬率、全部資產現金回收率等。

近幾年，資產質量的研究領域不再局限于資產質量與盈利能力、財務困境之間的關系，一些學者開始關注企業資產質量的其他經濟后果，以更加深入全面的研究資產質量。潘海芳以四大行業的上市公司2004～2007年年度財務報表數據為基礎，構建評價企業成長能力綜合指標作為因變量，與從存在性、結構、有效性和收益能力四方面衡量的資產質量建立多元回歸模型，檢驗企業資產質量對成長能力的影響。實證結果表明，企業資產質量總體上對成長能力具有重要影響。具體而言，不良資產、資產結構和周轉能力，其對不同行業的企業成長能力具有不同的影響，不同行業企業應根據行業特點優化自身資產質量，進而促進企業成長；資產的收益能力與企業成長能力具有顯著的正相關關系，企業可以通過提高資產的收益能力有效提高企業成長能力。甘麗凝，張鳴（2009）對資產質量、債務融資與企業價值之間的關系進行了理論分析和實證檢驗，研究發現，資產質量高的公司，債務融資和企業價值正相關關系；而資產質量低的公司，債務融資和企業價值負相關，且這一結論在國有控制公司中尤其明顯。因此，資產質量體現企業價值，而債務融資僅僅是一個中間表現形式。石艷分別從資產的存在性、流動性、收益性、結構性、可持續性以及風險性六個方面來衡量企業資產質量，并以2007～2009年五大行業上市公司為樣本，實證研究不同行業資產質量與經營績效的關系。研究發現，資產質量總體上對經營績效有重要影響，具體而言，資產質量的不同特性對經營績效的影響不同，且不同行業資產質量對經營績效的影響也各異。

四、文獻評述及展望

目前企業資產質量的經濟后果研究主要集中于資產質量評價體系的構建以及其對企業經營的影響。通過實證研究，學者們發現企業資產質量與企業盈利能力、成長能力、經營績效以及企業價值都具有顯著的相關性，顯示了資產質量的重要性。

第一，企業資產質量研究起步雖然較晚，但許多學者從眾多新穎的視點和角度對資產質量進行了研究，理論研究主要集中在企業資產質量評價指標體系的研究上。關于評價指標體系的研究，大多數學者都是從整體上去把握。而筆者認為資產質量的研究還應區分不同行業、不同類型，從而制定不同的資產質量評價指標，以更好地把握不同行業資產的側重點。一般意義上對資產質量的測度，應從企業整體角度進行，且實證分析中以較重視資產質量或資產質量所占比重較大的同行業上市公司為樣本，以避免不同行業所引起的系統差異。

第二，企業資產質量實證研究則主要研究集中在兩個方面：關于企業資產質量評價指標的主成分研究；關于企業資產質量和企業價值、盈利能力或是成長能力的相關性研究。這些研究中從多個角度共同證明了資產質量對上市公司有著顯著影響。資產質量對于判斷一個企業的價值、發展能力和償債能力都有重要的作用；資產質量是決定上市公司決勝市場的主動脈。所以，資產質量信息應受到會計信息使用者的重視。

綜上所述，資產質量的研究已經取得了一定的成果，為后續研究奠定了基礎。企業資產質量能夠反映企業經營績效、成長性、企業價值等方面，使得資產質量可以作為信號向會計信息使用者和利益相關方傳遞需要的信息，從而在經濟活動過程中發揮重要的作用。但總體而言，資產質量的研究內容呈零散的分布，沒有形成一個完整的體系。筆者認為，未來關于資產質量的研究應進一步挖掘資產質量的經濟后果，通過對企業資產質量的全面分析，深入研究資產質量各個特征對企業的影響，以促進企業管理者對資產質量的重視，并為其進行資產管理提供較為客觀的依據，同時為利益相關者如何通過企業資產質量信息來了解企業的成長與發展提供參考。

[1] Valeriy Sibilkov．Asset Liquidity and Capital Structure[R]．SSRN Working Paper, 2007．

[2] 費明群,干勝道．資產質量分析—基于我國上市公司的數據[J]．財會通訊(學術),2004,5,10-12．

[3] 李嘉明,李松敏．我國上市公司的資產質量與企業績效的實證研究[J]．經濟問題探索．2005,4,104-107．

[4] 徐文學,姚昕．上市公司資產質量實證研究—以江蘇省制造業上市公司為例[J]．財會通訊(綜合),2010,2(上),134-135．

[5] 潘海芳．上市公司資產質量與成長能力相關性的實證研究[D]．重慶：重慶大學,2009．

[6] 石艷．不同行業資產質量與經營績效相關性研究[D]．北京：北京物資學院,2011．

（責任編輯：梁蒙蒙）