中國經濟再平衡要過三關

劉世錦（國務院發展研究中心，北京 100010）

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中國經濟再平衡要過三關

劉世錦
（國務院發展研究中心，北京 100010）

摘要：首先分析了中國經濟的發展現狀，然后根據目前經濟水平提出了保持中國經濟平衡穩定的措施和建議。

關鍵詞：中國經濟；穩定；增長

大概在五年前，我們就提出中國經濟要由高速增長轉向中速增長，五年過去了，這已經成為事實了。

我們現在研究中國問題有一個很大的理論框架需要認真考慮。以往的發展經濟學和經濟增長理論所重點研究的是經濟起飛的問題，但是經濟起飛以后持續多長時間，到一定程度以后怎么來降落，落到什么程度，能不能再持續增長，這些問題基本上沒有研究。這也是中國經濟學從中國的實踐出發，可以有所突破的一個領域。所以我們現在需要討論的是，經濟由高速增長轉向中速或者中高速增長，底在何方。現在經濟還是一個下行的態勢，目前下行的壓力比較大，最近的數據也表明這一點。

我用的概念叫做轉型再平衡，是一種供求平衡的狀況，將來會落到一個中高速，那是另外一個平衡點，也會達到另外一個供求的平衡。我們現在是要實現一個平衡的轉換或者一個再平衡的過程，我認為要過三關：

第一關，高投資要觸底

中國經濟的高增長主要依賴于高投資。從需求的角度，高投資過去一些年主要由三部分組成，基礎設施大概占20-25%，房地產占25%左右，制造業投資占30%以上。這三項合計可以解釋中國投資的85%左右，而制造業投資又直接依賴于基礎設施投資、房地產投資以及出口。所以形象地說，高投資要觸底，是三只靴子要觸底。

第一只是基礎設施的投資要觸底。中國基礎設施投資的峰值在2000年左右，最近一些年基礎設施投資速度也比較高，主要是政府手里穩增長的工具。出口現在已經觸底了，但是我想特別強調一點，出口對GDP增量的貢獻實際上很小，關鍵問題是它帶動了國內的投資，這是對國內經濟影響比較大的地方。

接下來就是房地產，最近兩年時間爭議比較大。我們判斷房地產是一個歷史的拐點，因為構成中國房地產70%以上的城鎮居民住宅的歷史需求峰值是1200到1300萬套住房，這個數值去年已經達到了，達到以后這個總量走平，然后逐步下降。

過去相當長的時間，房地產投資的增長速度是20%到30%，去年是11%，今年上半年實際上已經低于5%了，達到4%左右。最近一兩個月，房地產環比增長速度已經出現了負增長，我個人估計可能在接下來的幾個月，房地產投資的同比增長速度也會出現負增長。當房地產投資增長再次由負轉正的時候，可以認為房地產基本上觸底了。

房地產觸底以后，基本上高投資也就觸底了。高投資觸底以后，中國經濟這一輪的底的問題，從需求角度來講，基本上也就探著了。現在顧慮的一點，就是這個速度會不會下降得過快。所以還在穩增加，增加一些投資，找一些新的投資增長點。我覺得我們的眼光要轉一下，轉向已有的增長領域。我們已經搞了很多年的投資，很多地方效率是很低的，那些低效率的洼地能不能打開，打開后投資潛力還很大。

我最近一直強調兩個領域，一個是行政性壟斷的行業，比如說電訊。能不能準許一兩個以民營資本為主的基礎運營商進入，以利于競爭？中國目前是世界上規模最大的電訊市場，理應成為電訊資費最低的市場，要達到低點，還是要放開準入。另一個是石油，自貿區要搞石油的期貨市場、現貨市場，市場建立起來以后，關鍵是把國內和國際市場打通，打通國內引入競爭以后，未來大家對兩桶油抱怨的現象和原因可能就會有實質性的改變。

第二個領域，城鄉之間土地、資金、人員要素的雙向流動優化配置。我覺得這個潛力很大。我們一定要明確，生產要素，包括土地在內，在確權的基礎上，通過流動、交易，它真正的價值才能得到顯示，才能得到提升。最終城鄉之間要素的分配或者優化配置是要服從這個大道理的。這方面我們還有很多認識上的、法律上的、體制上的、政策上的障礙，如果能打通，投資的潛力還相當大。

我們過去的城市體系基本上是一個孤島式的城市，現在要把它變成一個網絡型的城市，城市之間是要發生聯系的。這種情況下，互聯互通、人員的居住、產業的重新分布，會產生大量的基礎設施和房地產投資機會。所以特別強調一點，穩增長和放開準入要掛鉤，這樣的話潛力還有，不至于增長速度跌得那么快。

第二關，嚴重過剩的產能退出要取得實質性的進展

過去五年需求一直在往下走，主要是基礎設施、房地產，與之相對應的供給方面主要是重化工業也在調整，但是調整速度相對比較慢，所以出現了嚴重的產能過剩。據我們對一些重要行業的調研和計算，這些產能嚴重過剩的行業，過剩幅度一般在30%左右，這樣就出現了長達40多個月的PPI的負增長，目前負的幅度已經超過5%。這就是所謂的中國式通縮的問題。

說到通縮，中國的通縮跟西方國家的通縮不是一回事，因為企業是完全不同的。它不是因為貨幣不足而引起的通縮，它是由于過去30多年特別是過去十幾年形成的大量產能，沒有隨著需求的收縮而迅速地收縮而形成的。PPI的下降還不是最重要的問題，最重要的問題是工業企業盈利水平超過一年的連續負增長，才是最具有挑戰性的。

我們做了個分析，在工業企業PPI負增長這個過程中，我們稱之為嚴重過剩的產能的行業是五大行業：煤炭、鋼鐵、鐵礦石、石油、石化。這五大行業的PPI大概是負增長20%左右，對于整個工業PPI的下降貢獻是在70%以上。目前工業利潤下降中，這五大也利潤下降的貢獻率也在70%左右。所以如果這五大行業嚴重產能過剩的情況得到糾正，其實中國工業企業目前的狀況還是可以的，和去年沒有太大變化。這就是現在面臨的格局。

按照邏輯上來講，解決這個問題就是減產能。比如減20%、30%以后，供求平衡了，PPI就會回升，企業盈利就會好轉，至少是好的企業能夠盈利，這個行業就可以持續發展下去。減產能并不是在優勝劣汰下關停企業，我們做過調研，現在減產能比較難的原因有幾條：

第一，很多地方，特別是重化工業比較集中、產能嚴重過剩比較嚴重的地方，穩增加的壓力更大。因為減產能才能穩效益，但是在這種場合，穩增長和穩效益是有矛盾的。第二，各個地方都是想讓別人減，自己不減。因為這些行業供求平衡以后還有賺錢的機會。最后如果要減產能，對企業來講難題也很多，比如說職工安置問題、社保問題，特別是一些大國有企業的問題相當突出，還有銀行壞賬的問題。

所以我感到減產能的問題是中國最突出的問題，這個問題不解決好，效益持續下滑，接下來就是金融風險加大的問題。但是各個方面對這個問題缺少足夠的重視，更沒有有效的辦法。最近我們調研之后提出了一個配套的想法。從全國提出一個減產能的配額，各個省等比例發放下去，但是允許配額之間進行交易。同時給一系列的政策，包括可以通過劃撥部分國有資本到社保基金，來解決下崗職工的安置問題。對銀行壞賬，壞賬指標還是要用起來，要給一套解決問題比較有效管用的辦法，使減產能有一個有效的推進。

第三關，新的增長動力要能夠形成，部分有效地對沖原有動力的下降

新的增長動力大概有幾個方面，一個是所謂新的產業。但是我想特別強調一點，以后像房地產、鋼鐵、汽車這類能把經濟帶上去一兩個大臺階的所謂大支柱產業，基本上沒有了。所以新的動力可以形成，但是它對原有動力的對沖能力是有限的。如果能夠完全對沖，那中國經濟不存在增速下滑的問題。第二，轉型升級，比如機器換人工以及綠色發展。第三就是創新，目前最活躍的就是互聯網+。

但是這類新的動力有幾個特點需要關注，首先是對沖率是比較有限的，不能有太高的估計。其次，它是一個新的要素組合，原有的要素很多不管用了，需要一系列新的要素。投資需要風險投資，要素的組合是不一樣的。最后一點，這種新的增長點，大部分屬于替代性的增長。什么意思呢？傳統的商業企業正在遇到困難，有些著名企業已經關門了，比如出現Uber、滴滴打車這些企業很好，但是出租車司機有意見了。

另外現在機器人替代人工也很快，但是機器人出來以后，人怎么辦？所以替代性增長的一個特點實際上是資源的重新配置，是在提高效率，但是它會引發相當嚴重的利益關系的重新調整，甚至是嚴重沖突。這對各個地方可能是一個很大的挑戰。

更重要的一點，我們預期的增長動力，現行面臨最大的問題是我們所面臨的不確定性大大超過以前。十個人創新，七八個是要失敗的，最后成功的是少數。

另外特別是地方政府，過去那種指定技術路線、搞產業規劃的方式，成功的機會幾乎很少了。所以現在特別強調更多地發揮市場的作用。我個人理解，市場就是讓更多的人去試錯。市場里大部分人都是錯的，給那個正確的人創造了條件，最后產生出正確的人。所以我們需要更多依靠市場的力量，如果這個問題不落實，中國下一步創新就會遇到很大的問題。

我剛才講的三關，總結一下：第一，穩需求要進一步放開準入；第二，穩效益關鍵是要減產能；第三，培育新的增長動力。這個能帶來多少量的新的增長空間，不要抱太高的期望，關鍵是在轉換增長方式，在提高效率，這是下一步真正經濟具有可持續性和后勁的關鍵所在。

所以我們有一個估計，從需求來講，高投資見底很可能是在明年的某個時候，比如年中或者左右。但是如果減產能沒有實質性的進展，速度下來了，最后效益可能相當差。如果增長動力上不去，最后增長的模式和質量沒有實質性的變化。

所以下一步中國經濟是會有一個底的，這個底有了以后，將來會有兩種情況：第一，不一定穩得住，即使有底，增長速度低了，但是效益很差，甚至風險加大。這種情況不可能具有可持續性。所以我們希望速度有所降低，將來有質量、有效益、可持續地增長。

即使我們的增長速度將來6.5%甚至6%，它每年的新增量在全世界范圍內仍然是最大的，特別是當我們具有了創新能力以后，中國人的信心就會有很大的改變。

但是關鍵問題是這幾關能不能過得好，關鍵在于我們能不能真正地深化改革。

劉世錦，國務院發展研究中心原副主任。

（責任編輯：李 健）

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