國有文化企業(yè)融資問題研究

◎文/林永春 郭曉穎 李雨桐

國有文化企業(yè)融資問題研究

◎文/林永春 郭曉穎 李雨桐

隨著社會的日益發(fā)展和人均GDP的逐漸提升，居民對精神文化產(chǎn)品的需求越來越大，文化企業(yè)步入發(fā)展的大好時期。文化企業(yè)具有輕資產(chǎn)、重創(chuàng)意的特點，這使得融資能力成為其取得競爭優(yōu)勢，獲得長足發(fā)展的一個重要方面。本文深入調查國有文化企業(yè)，發(fā)現(xiàn)其存在融資過于依賴傳統(tǒng)融資渠道、股權融資形式仍顯單一、內(nèi)源融資匱乏等問題，提出拓寬國有文化企業(yè)融資渠道，促其轉型成長的對策建議。

國有；文化企業(yè)；融資渠道；拓寬

黨的十八大把文化建設擺在“五位一體”戰(zhàn)略突出位置，全面建成小康社會的戰(zhàn)略目標之一就是將文化產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟支柱性產(chǎn)業(yè)。近五年，我國文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模增加值同比增長幅度均大于10%，漲幅速度也已經(jīng)超過了 GDP。2015年，我國文化產(chǎn)業(yè)增加值為25829億元，同比增長14.74%。與此同時，國有文化企業(yè)發(fā)展連年呈上升態(tài)勢，截至2014年末，全國國有文化企業(yè)超1.3萬戶，同比增加9.5%；從業(yè)人員近130萬人，同比增加7.8%；資產(chǎn)總額近2.7萬億元，同比增加18.1%。全國國有文化企業(yè)2014年利潤總額實現(xiàn)1122.5億元創(chuàng)收，比上年增加3.8%；凈利潤達到977.7億元，比上年增加了3.3%。總體來看，作為我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中流砥柱，國有文化企業(yè)發(fā)展規(guī)模不斷壯大，經(jīng)營范圍不斷擴大，收入和利潤連年增長，發(fā)展前景總體較好。

然而，文化產(chǎn)業(yè)有其獨特之處，向來以輕資產(chǎn)、重創(chuàng)意為特征，存在著大投入大產(chǎn)出，小投入無產(chǎn)出的現(xiàn)象。另外，國有文化企業(yè)面臨眾多挑戰(zhàn)，首先是其總體發(fā)展固然較快，但“散、弱、小”的問題還沒有獲得根本的解決，規(guī)模范圍、自身實力不僅與國際知名文化企業(yè)有很大差距，還與部分發(fā)展較好的民營文化企業(yè)存在一定差距。其次是其完成

轉制時間不長，還沒諳熟市場經(jīng)濟，經(jīng)驗不足。第三是其重點發(fā)展領域在傳統(tǒng)文化上，與目前的高新科技融合程度不佳，迫切面臨著改造技術和升級轉型的任務。由此，融資渠道的拓寬成為國有文化企業(yè)可連續(xù)發(fā)展的主觀動力和客觀需要。

一、國有文化企業(yè)融資存在的問題及分析

（一）過于依賴傳統(tǒng)融資渠道

資料顯示，中央財政從2011年到 2015年共四年時間，一共支出國有資本經(jīng)營預算資金為37.91億元，助力中央文化企業(yè)做大做強，從而促進文化產(chǎn)業(yè)全面振興。中央財政于2015年10月安排文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金50億元。近年來，文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金一共支出242億元，扶持4100多個項目。中央文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金在“十二五”期間一共支出202億元，扶持3500多個文化項目。其中，國有文化企業(yè)占很大一部分。為加強保護以及合理利用，2015年11月12日，中央財政共支出文化遺產(chǎn)保護補助資金81.1億元用來保護國家文化遺產(chǎn)。11月18日，財政部又發(fā)布政策，中央財政再次支出2015年國有資本經(jīng)營預算資金7.31億元用來大力支持67家中央文化企業(yè)著手開展的九十多個項目。前前后后將近百億?？梢?，國家對于文化產(chǎn)業(yè)尤其是國有文化企業(yè)的資金支持非常可觀，但這也使得很多國有文化企業(yè)過于依賴國有資本金補助。

（二）股權融資方式仍顯單一

在股權融資中，整體上市、剝離或者借殼是國有文化企業(yè)普遍采用的三個方式。由于文化產(chǎn)業(yè)自己想要在資本市場融資有一定的產(chǎn)業(yè)限制性，所以一般采用借殼上市。和直接上市相比，借殼上市能夠規(guī)避相關部門一系列審查，因此也減少了上市的時間，降低了交易費用，能夠迅速上市，得到大量資金支持。例如筆者從證券之星網(wǎng)站了解到部分國有文化企業(yè)上市以來的融資情況：新華傳媒總計募資27.59億元、湖北廣電總計募資8.97億元、時代出版總計募資6.18億元、浙報傳媒總計募資共25.68億元、博瑞傳播總計募資13.26億元?？梢姽蓹嗳谫Y有效解決了國有文化企業(yè)長線投資的部分資金缺口。但是，文化傳媒企業(yè)自身擁有各種局限，使得很多方面的融資方式都還有待進一步的研究和探索，不管是和外國的文化產(chǎn)業(yè)還是我國的其他行業(yè)比較，它的融資方式和渠道都仍顯單一。

（三）內(nèi)源融資匱乏有待增強

基于文化產(chǎn)業(yè)具有“輕資產(chǎn)”的特殊性質，不像生產(chǎn)企業(yè)等用廠房設備等來抵押的獲取信貸融資，雖然銀行貸款也是國有文化企業(yè)的一個重要的籌資方式，但它現(xiàn)實的籌資規(guī)模有一定的限定。而且文化具有特殊的政治意義，資金在很大程度上受到了很多條件的局限，這樣使得國有文化企業(yè)大范圍的融資效率不高，造成內(nèi)源融資無資可融。筆者從證券之星網(wǎng)站了解到的電廣傳媒（000917）和新華傳媒（600825）負債與總資產(chǎn)直方圖，截至2016年第一季度，新華傳媒最新負債 137850.09萬元，總資產(chǎn) 395937.78萬元，負債占總資產(chǎn)比例高達34.8%。截至2016年第一季度電廣傳媒最新總資產(chǎn)1996425.13 萬 元 ， 負 債862744.84萬元，負債占總資產(chǎn)比例高達43.21%。這是現(xiàn)在很多國有文化企業(yè)面臨的問題，其自有資金在資本總額中占比一般低于30%，預示著企業(yè)的內(nèi)源融資能力十分低下，新的生產(chǎn)經(jīng)營資金很大一部分依靠外源融資，而且渠道方式單一，導致很大部分資金都是靠負債融資實現(xiàn)的，負債比例甚至高達50%以上，企業(yè)擁有太多負債，造成內(nèi)源融資機制形成困難較大。

二、解決問題的對策及建議

（一）拓寬國有文化企業(yè)融資渠道

1.資本市場再融資

并購重組有混合、縱向和橫向之分，它是企業(yè)成長中效果最好速度最快的方式?？v覽全球的文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，迪士尼、威望迪等文化產(chǎn)業(yè)的全球引領者已經(jīng)在并購方面給我們做出了典范，它們是文化界的航空母艦，而這一切大都是經(jīng)過了一系列的混合并購慢慢發(fā)展起來的。利用已經(jīng)上市的國有文化企業(yè)這個平臺，增發(fā)、配股調動市場資本金，充分利用資本市場，推動企業(yè)的并購重組，實現(xiàn)資本市場再融資。

2.利用債券市場融資

滿足資格的國有文化傳媒產(chǎn)業(yè)可以發(fā)行債券、非金融企業(yè)債務籌資工具等方式增加籌資規(guī)模，使融資渠道呈現(xiàn)多元化。債券比貸款的成本要低，從這個角度來講它比信貸更有優(yōu)勢。而且它的發(fā)行利率一般都低于貸款的利率，對于規(guī)模較小，經(jīng)營狀況佳的國有文化企業(yè)來說，將企業(yè)債券作為一種融資模式是一個很好地選擇。而對于大型國有傳媒企業(yè)，它規(guī)模較大，資信較好，可以將資產(chǎn)打包發(fā)行債券，帶來的融資資金也十分可觀，有效解決企業(yè)發(fā)展壯大所需的資金。

3.引入國外資本

我國文化產(chǎn)業(yè)起步晚、起點低，文化企業(yè)以國有為中流砥柱，我國應加快轉制改革，積極促成國有文化企業(yè)上市融資。中央企業(yè)想要打造大型企業(yè)集團，可以整合全國各地的地方國有企業(yè)，通過投資參股等方式聯(lián)合各地的國有文化企業(yè)，形成頗具規(guī)模、資信良好的國有文化集團。另外，國家層面的法律法規(guī)也應及時跟進，政策激勵大型文化集團發(fā)展國際商業(yè)市場，美國的好萊塢和迪士尼等成熟的經(jīng)營軌道和成功經(jīng)驗都值得我國的文化企業(yè)認真學習和效仿。

（二）創(chuàng)新國有文化企業(yè)融資方式

1.巧用眾籌融資方式

國有文化傳媒公司有良好的形象和保障，如果大膽巧用眾籌平臺融資，可撬動大量的社會資本投入，解決自身的融資問題。而且在很大程度上規(guī)避了風險，更加在融資上減少了成本、降低了難度。例如眾籌產(chǎn)品《狼圖騰》，它背后的投資者就是每一個購買此產(chǎn)品的觀眾。阿里巴巴與國華人壽共同開發(fā)眾籌產(chǎn)品，僅用了幾天時間就籌集到上億資金，有近20萬人參加，其中最大的眾籌額是900元。還有音樂創(chuàng)作，書籍出版等很多文化創(chuàng)意缺乏資金支持，都可以通過眾籌平臺，撬動大眾資本，解決資金短缺問題。

2.創(chuàng)新金融機構融資方式

金融機構可大力創(chuàng)新其融資方式，開發(fā)新型金融產(chǎn)品。例如，可加大訂單融資、并購、知識產(chǎn)權抵押、供應鏈等貸款業(yè)務的推廣，加大對文化企業(yè)的有效信貸投入。一是務必重視創(chuàng)新者和管理者，重點審核公司管理能力、經(jīng)驗業(yè)績、專業(yè)團隊以及核心人員的情況，把不同的電影打包起來，利用聯(lián)合貸款、版權抵押擔保和實際管理者保證等方式，為企業(yè)提供資金貸款。二是聯(lián)合中心企業(yè)，聯(lián)合中心企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的上家下家中小型文化傳媒企業(yè)提供支持。例如：可以將電視劇組對于電視臺的應收賬款進行供應鏈融資，工行創(chuàng)新推出的“影視通”產(chǎn)品就為《借槍》、《木府風云》等眾多電視劇組進行融資貸款支持。

3.創(chuàng)新引入PPP模式

依靠未來預期收益這點對于文化產(chǎn)業(yè)來說是非常好的切入點，輕資產(chǎn)重創(chuàng)意，就是靠著對項目創(chuàng)意的預期收益來做資本融資。對于國有文化產(chǎn)業(yè)來說也是一個契機，國有文化企業(yè)可以更好的拿到政府項目，在國家大力扶植中小文化企業(yè)，私營企業(yè)的時候可以借助他們的力量或者民

間財力的支持，共同完成項目。公私合營可有效避免社會資本的短視行為所帶來的風險，政府看中文化和商業(yè)的均衡發(fā)展，社會資本也可得到長期穩(wěn)定的收益，實現(xiàn)共贏。

4.創(chuàng)新嘗試資產(chǎn)證券化

電影的特許權使用費也有融資先例，但在我國還屬于摸索起步階段。對于國有文化企業(yè)來說，可以大膽嘗試，將企業(yè)應收賬款、特許權使用費、無形資產(chǎn)未來預期收益等重組形成資產(chǎn)池，經(jīng)過LPV中介打包增信后資產(chǎn)證券化。2016年，在國家提倡一帶一路的大環(huán)境下，資產(chǎn)證券化將有望助力供給側改革，引導實現(xiàn)實體經(jīng)濟和金融資金的無縫對接。資產(chǎn)證券化能夠幫助國有文化企業(yè)規(guī)避資產(chǎn)負債率限額，有力的規(guī)避財務風險，實現(xiàn)“去杠桿”；資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)—證券現(xiàn)金流匹配籌資模式，能夠使得社會資金流向實體經(jīng)濟，實現(xiàn)“間接融資”向“直接融資”的轉變，做到“降成本”。

（三）注重國有文化企業(yè)內(nèi)源積累

增強國有文化企業(yè)資本運營。當今企業(yè)發(fā)展壯大的路徑之一就是資本運營，對于國有文化企業(yè)來說它的好處在于能夠使得其資產(chǎn)結構優(yōu)化，大幅提高投融資的效率，促使企業(yè)迅速壯大。按照優(yōu)序融資理論不難得出我們應當重視內(nèi)源積累，它成本低且風險小。常用的內(nèi)源融資方式有以下三種：一是保留盈余，拿出本期的未分配利潤中的一部分資金用來發(fā)放現(xiàn)金股利，以實現(xiàn)資金再利用的融資方式。二是定額負債，企業(yè)在經(jīng)營過程中會產(chǎn)生常態(tài)化的中短期負債，可轉化為企業(yè)流動資金的融資模式。三是計提折舊，既遵循會計的謹慎性原則又符合資產(chǎn)使用的規(guī)律，還可以增加當期現(xiàn)金流。筆者認為應給予國有文化企業(yè)留下更多的留存收益以及更多的資金自由支配權，讓國有文化企業(yè)內(nèi)源有資可融，并成為其重要的融資方式之一。

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責任編輯：解忠艷 曲 寧

F276.1

A

1006－1255－（2016）10－0061-04

林永春（1964—），天津職業(yè)技術師范大學經(jīng)濟與管理學院教授。郵編：300222

郭曉穎（1993—），天津職業(yè)技術師范大學經(jīng)濟與管理學院。郵編：300222

李雨桐（1995—），北京工商大學商學院大三學生。郵編：100048