資本外流未必是壞事

宋清輝

對中國經(jīng)濟長期看好的資本不會因為中國經(jīng)濟短暫的增速下滑而喪失信心，部分熱錢的流失反而有助于市場主動的凈化，讓過熱、失去理性的投資潮回到正常的邏輯當中。從政治的高度看，部分流人的資本還有可能是某些經(jīng)濟體未來為了發(fā)動貨幣戰(zhàn)爭先行的棋子，因此，我們也有必要采用一些手段將這類資金“請出去”，以保證中國金融市場的安全性。

在全球經(jīng)濟波動周期加速的趨勢下，資本的流動方向也會經(jīng)常變動。中國經(jīng)濟正處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整的過程中，部分逐利的資本選擇了從中國市場流出，轉(zhuǎn)移進入能夠獲得更多收益的市場當中。除此之外，還有很多資本以各種形式從中國流出，例如中國人在境外的大量購買，例如暫時沒有回報的對外投資等。

很多人認為，資本的流入會對某一區(qū)域經(jīng)濟起到促進作用，因為這會顯得非常繁榮；資本的流出則會影響該地經(jīng)濟的發(fā)展，因為這會令人覺得蕭條。實際上，當某一區(qū)域金融體系達到平衡狀態(tài)的時候，無論是資本流入還是流出都會破壞這種金融平衡性，即都會影響到區(qū)域經(jīng)濟，有積極作用也有消極作用。

具體問題需要具體分析，在實體產(chǎn)業(yè)發(fā)揮著主要驅(qū)動宏觀經(jīng)濟發(fā)展的過程中，適當?shù)馁Y本流入有助于產(chǎn)業(yè)高效配置、及時彌補發(fā)展中的資源缺失，有助于經(jīng)濟積極、穩(wěn)健曾長；當某區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展處于瓶頸過程中，資本的流入就會顯得多余，這并不能幫助實體經(jīng)濟實現(xiàn)有效增長，反而會促進泡沫產(chǎn)生。

簡單來說，企業(yè)登陸IPO市場在理論上是為了通過融資以更好地推進公司發(fā)展，這是因為公司資金短缺，需要通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)以融資的形式引入資金購置設備、引人人才等，即通過資本流^來尋求發(fā)展，這對公司是有利的。

二級市場上，新股剛剛上市的時候都會引來人們的瘋搶，但因為漲跌幅限制的作用，再多的資金也無法讓新股股價在IPO當日就翻番；同樣的，也正因為資本的過度瘋狂，絕大多數(shù)新股的市值都會不斷膨脹并遠遠超過實際價值，待公布的業(yè)績報告揭開遮羞布之后，殘酷的現(xiàn)實就會刺破虛高的泡沫，股價也會一路下行。

同理，資本外流對區(qū)域整體經(jīng)濟產(chǎn)生的作用也需要具體問題具體分析。如果在經(jīng)濟增長過程中有大量資金外流，實體經(jīng)濟發(fā)展的支撐則會慢慢減弱，將對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生沖擊，就如同在房屋建設過程中將本應該用于建筑的鋼筋抽走，房子自然不可能建成，反而可能倒塌。相反的，如果某一區(qū)域產(chǎn)業(yè)已經(jīng)飽和，適量的資本外流反而會降低金融泡沫產(chǎn)生的風險，讓該地產(chǎn)業(yè)能夠有更多的空間進行擴大內(nèi)需、去產(chǎn)能、去庫存。

因此，我們無法不去根據(jù)實際情況，就去斷定資本外流究竟是好事還是壞事。在全球M2不斷增大、資本四處流動的過程中，各區(qū)域經(jīng)濟體的金融秩序都存在不平衡的隱患，可能是好事也可能是壞事。

就中國當前的經(jīng)濟環(huán)境而言，就處于需要去產(chǎn)能、去庫存的過程之中。實體經(jīng)濟發(fā)展不佳有多方面的原因，譬如產(chǎn)能過剩導致大量產(chǎn)品無法正常銷售，導致產(chǎn)品供應鏈緊張；例如實體產(chǎn)業(yè)獲得民間投資資金有所減弱，導致企業(yè)無法正常生產(chǎn)。但實際情況是，當前投資市場的資金并不少，少的是具有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、持續(xù)性強，能夠在未來形成支撐的產(chǎn)業(yè)。

但正是因為市場知道有大量資金在尋找機會，因此也不斷有一些為融資而融資的企業(yè)產(chǎn)生。有媒體在2016年年初曾報道稱“2015年A輪融資的846家創(chuàng)業(yè)公司，現(xiàn)在快倒閉完了”，這也意味著大量用于投資的資金并沒有對產(chǎn)業(yè)起到積極作用，反而滋生了—大堆泡沫，不僅錢都打了水漂，更是阻礙了經(jīng)濟發(fā)展的步伐。不少獲得投融資的企業(yè)因為種種原因經(jīng)營不善，也導致不少尋求高回報的資金空手而歸。這也說明，市場資金多未必對提振經(jīng)濟發(fā)展有好處。

當前的中國經(jīng)濟雖然需要資本的支持，但這并不意味著資本“多多益善”。我認為，中國當前的發(fā)展需要穩(wěn)定，穩(wěn)定一方面來自金融，另一方面則來自政治。對中國經(jīng)濟長期看好的資本不會因為中國經(jīng)濟短暫的增速下滑而喪失信心，部分熱錢的流失反而有助于市場主動的凈化，讓過熱、失去理性的投資潮回到正常的邏輯當中。從政治的高度看，部分流人的資本還有可能是某些經(jīng)濟體未來為了發(fā)動貨幣戰(zhàn)爭先行的棋子，因此，我們也有必要采用一些手段將這類資金“請出去”，以保證中國金融市場的安全性。

就現(xiàn)在的情況而言，希望在蕭條、回落、企穩(wěn)之后，中國經(jīng)濟能夠穩(wěn)健、健康地增長，而不是靠各種過于逐利的資本、熱錢堆積出看似繁榮的景象，卻又有可能將中國經(jīng)濟推入深淵。