寶武重組給A股上了一課

曹中銘

相對于寶鋼和武鋼兩家巨頭，A股市場上眾多上市公司并購重組的規模要小得多。而且，其所謂的重組，或是為了實施利益輸送，或是為了追逐市場熱點，或是為了重組而重組，而真正是為了做大做強的又有幾許？

武鋼、寶鋼重組的傳聞此前雖然遭到當事方的否認，但最終變成了現實。9月22日，國務院同意武鋼與寶鋼進行聯合重組。隨后，寶鋼股份發布《寶鋼股份吸收合并武漢鋼鐵股份有限公司暨關聯交易報告書》，這也意味著寶鋼與武鋼的并購重組步入實施階段。兩大鋼鐵巨頭的重組，最終能否實現1+1大于2的效應，顯然更受關注。

國務院發布的《關于推進鋼鐵產業兼并重組處置僵尸企業的指導意見》無疑是寶鋼與武鋼開展重組的“指導性文件”；另一方面，兩大鋼鐵巨頭的重組，亦發生在鋼鐵業去產能的大背景下。根據指導意見，到2025年，中國鋼鐵產業60%-70%的產量將集中在10家左右的大集團內，其中包括81300萬噸級的鋼鐵集團3-4家、4000萬噸級的鋼鐵集團6-8家，和一些專業化的鋼鐵集團。因此，寶鋼與武鋼的重組，在開啟鋼鐵業巨頭重組先河的同時，對其它鋼企今后的重組亦將有示范或借鑒意義。

《世界鋼鐵統計數據2016》顯示，2015年，寶鋼以3493.8萬噸的粗鋼產量位列全球第5位，武鋼則以2577.6萬噸的粗鋼產量位列中國第6位。兩者合并后將超越河北鋼鐵，躍居中國第一、全球第二。實施并購重組后，寶鋼集團有限公司將更名為中國寶武鋼鐵集團有限公司，武鋼將成為其全資子公司。當然，實施重組后的寶武集團并非簡單的“1+1”，而是將面臨著一系列挑戰，包括資產的整合、人員的優化、管理理念與企業文化的融合等。

盡管如此，兩家企業合并后，將在產品結構升級、區域布局優化、產業鏈話語權提升、國際競爭力增強等各個方面都將得到極大提升。比如從產品結構來看，寶鋼的優勢產品有汽車板、取向硅鋼、鍍錫板等，武鋼的優勢產品有冷軋硅鋼、船體用結構鋼等；兩者合并后，冷軋汽車板、鍍鋅汽車板、取向硅鋼的國內市場占有率將分別超過40%、50%和80%，話語權、定價權均將極大提升。而像此前雙方在取向硅鋼產品上大打價格戰形成惡性競爭，導致雙方利益均受影響的格局也將不再出現。

我國鋼鐵產量連續多年位居世界第一，但行業集中度低卻是其中的最大短板。前幾年鐵礦石價格猛漲，盡管我國需求量、進口量均在全球鋼企中處于絕對的領先地位，但由于鋼企之間各自為戰，導致我們在鐵礦石的定價上沒有話語權，本來應是“買方市場”的，卻蛻變為“賣方市場”，結果是我國鋼企每年需要多花巨額資金進口鐵礦石，進而對鋼企利潤形成巨大的影響。而行業集中度低也產生一系列惡性循環，比如重復建設、惡性競爭、產能過剩等。高層決定鋼鐵行業去產能，亦是行業集中度太低倒逼的結果。

資產重組是資本市場永恒的話題，這一點在寶鋼與武鋼上再次得到體現，這兩家上市公司的重組之所以引起市場強烈關注，與其均是行業巨頭有關，與其重組所產生的影響力有關，當然也與市場關注兩家公司重組能否實現1+1大于2有關。基于寶鋼、武鋼在行業中的地位，通過一段時間的整合與融合后，規模效應將產生，寶武集團必將在鋼鐵行業發揮出更大的影響力。寶鋼與武鋼的資產重組，產生強強聯合的效應應該不是夢。

相對于寶鋼和武鋼兩家巨頭，A股市場上眾多上市公司并購重組的規模要小得多。而且，其所謂的重組，或是為了實施利益輸送，或是為了追逐市場熱點，或是為了重組而重組，而真正是為了做大做強的又有幾許？不僅如此，A股上市公司的重組，還頻頻產生重組“后遺癥”。某些重組標的頻頻享受超高溢價，也相應地作出了較高的業績承諾。然而，業績承諾不達標，甚至標的資產產生虧損，從而成為上市公司累贅的不乏其例。更有某些上市公司，成為了“重組專業戶”，頻繁地重組，上市公司并沒有做大做強，也無法給投資者相應的回報，僅僅只有“殼”存在炒作價值。顯然，這樣的重組是沒有任何意義的。

其實，除了寶鋼與武鋼的強強聯合外，近日，市場上又傳出鞍鋼與本鋼重組的傳聞，雖然鞍鋼此后發布澄清公告稱“控股股東及本公司均不知情”，“無任何應披露而未披露的信息”，但正如當初的寶鋼與武鋼傳聞一樣，鞍鋼與本鋼重組的消息恐怕不會是空穴來風。

寶武重組給A股上了一課，其會否產生連鎖的產業示范效應，并在資本市場上發揮激濁揚清的作用？人們拭目以待。