基于DEA法評價我國旅游上市公司財務運營效率

趙寧+陸相林+高芳芳

【摘 要】 旅游業已成為我國國民經濟的戰略性支柱產業，旅游上市公司作為旅游業的典型，其財務運營效率對企業自身降低運營成本，提升核心競爭力極為重要。根據旅游板塊35家上市公司2015年年報，選取總資產、主營業成本、期間費用等5個投入指標和主營業收入、凈利潤及總資產增長率等4個產出指標，建立評價指標體系，并運用DEA方法進行評價，得到35個旅游上市公司財務運營的技術效率和規模效率值。研究結果顯示：我國旅游上市公司財務運營效率整體狀況堪憂，技術效率和規模效率整體偏低，只有14.3%的旅游上市公司取得了較為理想的財務運營技術效率和規模效率，85.7%的旅游上市公司財務運營技術效率和規模效率偏低。針對以上情況，從財務運營綜合效率有效型和無效型兩個方面為旅游上市公司提出針對性建議。

【關鍵詞】 DEA（數據包絡分析）方法； 旅游上市公司； 財務運營效率； 技術效率； 規模效率

【中圖分類號】 F259.27；F224 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2016）22-0037-05

一、引言

當前，旅游業作為戰略性支柱產業，對我國國民經濟健康、快速發展有重要影響。旅游上市公司作為旅游業的典型代表，在旅游業中發揮著重要的引領和中堅作用。旅游上市公司財務運營效率是衡量旅游上市公司發展的關鍵因素，其高低對企業自身降低運營成本，提升財務競爭力乃至企業綜合競爭力、贏得發展優勢極為重要。

旅游上市公司財務管理是一個多投入——多產出的生產系統，就其財務運營效率而言，應是多產出與多投入的綜合對比。效率屬于相對比較的概念范疇，只有通過若干生產單位之間的橫向對比，才能較為科學地實現效率評價。DEA（Date Envelopment Analysis，數據包絡分析）方法是測量效率大小的常用方法[ 1-2 ]，廣泛應用于企業間效率評價和地區間企業效率水平的對比評價[ 3-5 ]。本文利用DEA方法中的C2R模型對旅游上市公司財務運營的效率進行對比分析評價。

截至目前，已有許多學者研究了企業的運營效率及其財務運營效率，取得了一定成果，但具體到對旅游企業的評價研究成果則較少。企業運營效率評價方面，譚宏和陸宇嘉[ 6 ]應用DEA方法評價了體育產業上市公司運營效率；左銳和魏煥煥[ 7 ]以中國出生缺陷干預救助基金會為實證對象，分析了內部控制與慈善組織運營效率的關系。企業財務運營效率評價方面，武志勇和齊秀輝[ 8 ]采用DEA法評價了公路運輸上市公司的財務運營效率；肖思奎等[ 9 ]把財務效率分為盈利能力、營運能力、償債能力和增長能力四個維度，構建了13項指標，以15家江蘇國企上市公司為實證對象，運用因子分析法進行了評價。

旅游上市公司方面，吳海民[ 10 ]分析了我國15家旅游上市公司的投入產出效率，并提出了提高運營效率的建議。馬勝春[ 11 ]從償債、營運、盈利等5個方面構建指標體系，對我國24家旅游上市公司進行了績效測算，得出其綜合排名，最后提出企業獲得和保持競爭優勢的必要條件。謝春山等[ 12 ]應用超效率DEA方法對中國五星級酒店效率進行了評價。馬育倩和陸相林等[ 13 ]運用主成分分析方法對我國旅游上市公司的財務競爭力進行了評價。

整體而言，目前有關財務效率的研究成果較少，尚處于起步階段，主要針對不同行業加以展開，研究內容較為簡單，缺乏多領域的綜合研究。有關旅游行業，特別是有關旅游上市公司財務運營效率的評價成果極少。指標選取上多結合具體行業特征進行選擇，常用指標為：資產規模、權益資本、費用指標、營業成本、企業的收入、利潤等。評價方法方面，主要有因子分析法、DEA方法以及功效系數法等，本文將選取DEA方法進行評價。

二、DEA方法的C2R模型

如前所述，效率是指生產投入與產出之間的比例關系，DEA方法是測量效率大小的常用方法。DEA方法由美國運籌學家Charnes和Cooper[ 14 ]提出，主要是通過建立數學模型，在對多項投入及產出指標數據綜合分析的基礎上對該DMU的效率進行評價，判斷該DMU是否為技術有效并且指出技術無效的原因及改進方向。DEA有多種形式，最基本的兩個模型是C2R和C2GS2模型。

DEA的C2R模型有兩種形式，一種是分式規劃，另一種是線性規劃。兩種形式是等價的，當前學者多應用后者。設有n個決策單元DMU，每個部門都有m種類型的“輸入”以及s種類型的“輸出”，則C2R模型如下：

在投入指標中，總資產反映企業經濟規模和資源投入情況；主營業成本反映企業控制運營成本的能力；期間費用反映企業的管理水平；無限售條件流通股份代表了上市公司集資能力和規模；資產減值損失反映企業對風險和不確定因素的預測和操控能力。在產出指標中，主營業收入反映企業成長和發展能力；凈利潤反映公司總體盈利狀況；總資產增長率反映公司運營和成長；基本每股收益反映上市公司資產價值的增值情況。

四、國內旅游上市公司財務運營效率評價過程

（一）數據來源

數據來源于滬深A股35家旅游上市公司2015年年報，為保證數據代表性、結果的準確性，嚴格對照年報上財務報表的數據。

（二）計算過程與結果

本研究統計的原始數據指標具備不同單位量綱數據，直接將數據代入DEA模型中不能求得所需解，所以需要對原始數據進行無量綱化處理。采用極差標準化方法對原始數據歸一化處理，即：

式中，x'i是歸一化后的第i個上市公司的得分值，xi是轉化前的第i個上市公司的原始數據值，xmin是所有xi中的最小值，xman是所有xi中的最大值，i是被評價上市公司的序號（i=1，2，…，35）。

數據處理完畢后，利用MatLab7.0輔助完成計算。由于MatLab7.0沒有專門的DEA計算工具，需要進行編程才能完成，為此，參考彭育威[ 15 ]的成果進行修改和編程，調入調查數據進行運算，得到最終結果見表2。

（三）結果分析

對于DEA方法而言，效率評價的常用指標為技術效率、規模效率和綜合效率等，其中技術效率是其他效率評價的基礎。本文的結果分析主要從旅游上市公司財務運營技術效率、規模效率和綜合效率三個方面進行分析。

1.旅游上市公司財務運營的技術效率評價

（1）財務運營技術有效型旅游上市公司

中國35家旅游上市公司財務運營技術效率評價中屬于技術有效的（？茲*=1且s+i=s-r=0）僅有5家公司，分別是華僑城A、中青旅、錦江股份、東方明珠、湘鄂情，上述5家旅游上市公司所有變量不存在松弛，在財務投入和產出方面可以繼續實施現有財務策略，能取得較理想的運營技術效率。

（2）財務運營技術無效型旅游上市公司

旅游上市公司財務運營效率屬于財務運營技術無效（？茲*<1）的有30家旅游上市公司，分別是萬好萬家、中國國旅、蘭州民百、宋城演藝、東方賓館、三特索道、麗江旅游、ST東海A、桂林旅游、西安飲食、ST張家界、西安旅游、北京旅游、峨眉山A、西藏旅游、零七股份、云南旅游、首旅股份、*ST聯合、新都酒店、黃山旅游、華天酒店、金陵飯店、曲江文旅、世紀游輪、大連圣亞、九龍山、騰邦國際、全聚德、號百控股，上述旅游上市公司財務運營的整體協調性沒有達到最佳，存在投入冗余和產出不足現象，運營效率偏低。

此外，旅游上市公司中財務運營弱技術有效型的公司個數為零。

2.旅游上市公司財務運營的規模效率評價

（1）財務運營規模收益不變的旅游上市公司

此類公司規模收益值K=1，共有華僑城A、中青旅、錦江股份、東方明珠、湘鄂情5家旅游上市公司。其規模收益值K=1，意味著此類公司財務運營效率為規模收益不變，在目前財務投入組合基礎之上，財務產出伴隨財務投入增加而等比例增加，財務投入和產出比例處于理想的平衡狀態。

（2）財務運營規模收益遞減的旅游上市公司

規模收益K>1的旅游上市公司個數為30家，分別是萬好萬家、中國國旅、蘭州民百等30家旅游上市公司。規模收益K>1，意味著上述30家旅游上市公司出現財務投入過大現象，財務投入—產出“規模不經濟”的情況普遍存在，說明這些公司在整體投入規模相對于財務產出偏大，增加財務方面投入并不能進一步帶來財務產出增加，上述旅游上市公司應當采取投入緊縮型策略降低運營成本，提高運營效率。

（3）財務運營規模收益遞增的旅游上市公司

此類公司規模收益值K<1，表明企業財務在現有投入的基礎上，適當增加投入量將會帶來更高比例產出量的增加。本文中規模收益K<1的旅游上市公司個數為0，表明中國旅游上市公司在財務運營方面發展潛力大的公司不存在，政府和公司需要共同采取措施提高公司財務的運營效率。

3.旅游上市公司財務運營的綜合效率評價

綜合上述技術效率與規模效率分析結果可以將35家旅游上市公司劃分為兩種類型，第一類為“綜合效率有效型”旅游上市公司，第二類為“綜合效率無效型”旅游上市公司。

（1）綜合效率有效型旅游上市公司

此類旅游上市公司的技術效率值？茲*=1，規模收益值K=1，意味著其規模收益不變與技術有效，包括華僑城A、中青旅、錦江股份、東方明珠、湘鄂情5家。這5家公司的規模收益和效率都達到了最優值，財務運營管理上應當繼續保持在財務運營方面的投入，充分發揮公司財務運營的優勢，促進旅游上市公司財務的發展，使其能夠高效、持續、穩定的發展，為公司增加效益，降低運營成本。

（2）綜合效率無效型旅游上市公司

此類旅游上市公司的技術效率值？茲*<1，規模收益值K>1，意味著其規模收益遞減和技術無效，有30家旅游上市公司屬于此類型。對于此類旅游上市公司，在這樣投入組合下，增加財務投入不會帶來產出“規模經濟”，反而起到反作用，表明此類旅游上市公司財務方面存在很大的資源浪費現象，公司運營成本高。

五、結論與建議

（一）結論

1.我國旅游上市公司財務運營技術效率普遍偏低。35家旅游上市公司中有30家財務運營技術效率無效，表現為財務運營中的投入冗余或產出不足，技術無效旅游上市公司數量占總量的85.7%，說明我國旅游上市公司財務運營技術效率整體狀況偏低。

2.我國旅游上市公司財務運營產出整體表現為“規模不經濟”。本文研究結果表明，我國旅游上市公司規模收益遞減的個數為30家，占總量的85.7%，表明我國旅游上市公司財務運營整體表現為“規模不經濟”。

3.35家旅游上市公司之間財務運營技術效率差異小。我國35家旅游上市公司財務運營效率技術效率差異不大，取值范圍為0.862～1.000。

4.財務運營綜合效率有效型旅游上市公司表現為資產規模大、收益高。35家旅游上市公司財務運營效率屬于綜合效率有效的只有5家，分別為華僑城A、中青旅、錦江股份、東方明珠、湘鄂情。上述分司的總資產分別為：8 787 876.45萬元、825 977.37萬元、708 306.68萬元、1 420 691.97萬元、16 7971.36萬元，總資產規模大，公司有比較雄厚的資金支持，側面反映公司規模大財務管理方面比較成熟，具備先進的管理模式。5家上市公司分布于深圳、北京、上海，說明一線城市旅游上市公司發展狀態良好，運營效率高。其中，華僑城A、中青旅、錦江股份的每股收益取值在0.6～0.8元，反映公司經營業績較好，盈利能力強。

（二）建議

1.財務運營綜合效率有效型旅游上市公司方面。

對5家“財務運營綜合效率有效型”旅游上市公司，技術效率和規模收益都達到理想的狀態，其發展對策為，為了保證現有的財務投入結構，應繼續穩步加大財務投入，促進其公司財務運營的持續、穩定和高效發展。

2.財務運營綜合效率無效型旅游上市公司方面。

對于存在投入冗余的公司，要進一步分析冗余的原因和設施設備占主營業成本情況，并加強相關設施設備的日常保養、維護；降低投入和運營成本，提高管理水平和人力資本利用率；改革、創新營銷方式，創造新的贏利點；減少借貸款，改善資本結構；厲行節儉，減少消耗，提高資本利用率，實現管理人員工資水平與績效掛鉤，帶動業務發展。

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