淺談上市公司資本結構對公司治理的影響

楊捷

摘要：公司資本的的結構對公司治理的影響在上市公司中較能體現中國公司治理的現狀，因為上市公司國際化程度高。通過分析資本結構不盡可以為企業降低財務風險，提高經營業績，其起到的作用在于資本結構是公司的治理的關鍵。對于我國的上市公司的發展情況來看，資本結構不合理對公司治理結構的影響很大，他的不合理更是制約了公司的發展。因此，研究資本結構對公司治理的效應就顯得尤為重要。

關鍵詞：資本結構;公司治理

中圖分類號：F27 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）027-0000-01

一、我國上市公司治理現狀

我國證券市場于1990年開始發展，和別的國家相比雖然發展的晚，但是其發展速度是比較快的。相關數據顯示，到2010年底，我國上交所、深交所深圳、上市的公司已經達到2062余家，經過短短二十年的發展，上市公司如雨后春筍般來臨，在其中資本市場功不可沒。它主要在宏觀和微觀經濟運行都發揮著不可磨滅的作用。一方面，我國上市公司在上市的的資產負債率并不是很高。另一方面，上市公司對于更愿意讓出部分企業所有權，通過股權融資的方式使新老股東共同分享企業的贏利與增長。所以我國上市公司的負債水平不高。除此之外， “一股獨大”一直是我國資本市場的一大特點。

二、導致我國上市公司資本結構與公司治理現狀的原因分析

1.融資結構不合理，內部人員控制

外部融資比重大，內部融資比例小。發達國家的上市內部融資占有絕對優勢，外部融資比重起到的作用很小。通過我國上市公司的財務報告分析，對于內部融資比例和外部融資比例來看，發達國家是內部融資占主要優勢，外部融資融資比例低。而我國上市公司恰恰和國外相反，為：內部融資占比例低，外部融資融資占主要優勢。國家持股比例占到60%以上，這導致了上市公司實際所有者劃分不明晰。長此以往，上市公司的股權結構便會遭到傾吞，中小股民也會隨之受到負面影響。

2.負債結構不合理，對管理者約束不足

由于當下市場環境中上市公司普遍負債較高的經營格局，一部分上市公司的負債甚至全部由流動負債組成。從積極的方向看，這有利于企業根據市場和自身經營狀況進行業務調整，在企業遭遇經營危機時利用舉債能力降低經營壓力和市場風險。但相應的，這一渠道同樣可能使得上市公司經營決策隊伍輕視對風險的合理評估與應對，這對于企業的人力資源管理體系建設和激勵機制的完善存在一定的負面影響。

3.債權人缺乏對管理者監管的動機

債權人作為企業經營決策中決策方針和經營策略的重要監督者，對企業的負債情況，資產流動和股權結構的變化都有著一定的監督管理作用，這不進有利于規范企業運行，還在一定程度上能同時維護債權人群體的整體利益，對企業的經營管理起到監督約束的作用，但當前市場中其債權人群體長期缺乏對管理者監督的意識，使得上市公司在多個方面出現了管理盲區的情況。

三、我國上市公司在公司治理上存在的問題

1.股權結構不合理，公司傾向于股權融資

從股權集中度來看，我國上市公司股權高度集中，大股東一股獨大，使大股東對公司股權的控制失去制約;在股權構成中，國家股占絕對統治地位，導致企業以國家的行政目標取代企業價值最大化目標，損害了其他投資者的利益;國家股與法人股等非流通股占上市公司總股本的三分之二。股權結構的不合理，造成對經營者的監督機制無法實施。

2.股東權利有一定程度的殘缺，內部人員控制現象嚴重

我國目前上市公司大多都是國有企業，因為我上市公司大部分是由國有企業改制上市的，國有股居于絕對統治地位，而國有股所有者缺位造成了國有控股公司中內部人控制現象的普遍存在，加劇了所有者與經營者、內部股東與外部股東的代理沖突。除此之外，我國國有企業代理問題嚴重，經營不善， 國有股權的高度集中，公眾股東的過度分散，使得董事會、監事會由國有大股東操縱，或由內部人控制。

3.債權人對管理者監管力度不夠，外部市場機制欠佳

長期以來，由于政策性管制因素的影響和特殊的經濟環境，我國企業債券市場的整體格局始終處于不發達狀態。同時，由于債券市場本身監管約束制度的欠缺，當前行業體系對一部分管理者的約束監督力量始終較為薄弱。

就外部商場來說，目前，我國還未建立公開、公平、充分競爭的產品市場和要素市場，地方保護主義、權錢交易等現象仍大量存在。所有的這些外部條件，導致了公司治理的問題的產生。

四、我國上市公司在解決公司治理上的對策

1.完善國有資產管理、運營和監控體系，完善股權結構

相對集中、有相對控股股東存在的股權結構，較之高度集中和高度分散的股權結構，更有利于發揮對公司治理的作用。因此，國家要根據對國有經濟進行戰略性調整的統一部署，逐步減少國有股比例，實現股權結構的多元化。公司股權的多元化是公司治理的根本，股權多元化有利于權力的制衡，抑制事實上的“內部人”控制，對完善公司治理乃至市場體系都將產生巨大的推動力。

2.完善法律制度，使政府參與其中進行監督

在我國公司治理的現狀下，公司治理的需要依靠法律途徑來實現，。進一步強化公司治理相關法律法規有助于形成理性投資理念;嚴格的法律加大了違約成本，有助于減少公司治理參與各方的道德風險，起到規范市場的作用。因此，我們不僅要確立、制定市場交易的規則和原則，必須盡快修訂《公司法》、《破產法》等相關法律法規。也要建立證券民事賠償機制，保護中小投資者。

3完善政府參與，強化政府的監督職能

首先，要實現政府的公共管理職能和出資人職能的分開，將國有股權真正納入出資人管理，避免政企不分、政府以行政目標代替所有者目標的現象，同時進一步實施國有股權戰略性退出，以解決國有上市公司所有者缺位問題，優化股權結構。

其次，政府應充當市場經濟中的裁判員的角色，為完善上市公司治理提供法制保障，為上市公司創造一個公平競爭的產品市場、經理市場和資本市場等外部市場環境。

五、結語

當前我國上市公司的資本結構依然存在很多問題，造成這種現象的原因并不是一兩個，我們只有了解了起因才能更好的解決問題。從資本結構提出以來，資本結構問題一直是研究的重點，隨著我國證券市場的發展等，上市公司的發展也越來越好，但是存在的問題，依然要重視，采取相應的辦法得到解決。

參考文獻：

[1]孫文祥.公司治理結構、理論與實證研究[M]上海三聯書店，上海人民出版社，2003.

[2]吳曉求.中國上市公司：資本結構與公司治理[M].中國人民大學出版，2003.

作者簡介：楊 捷（1990-），女，漢族，北京海淀人，本科，研究方向：國民經濟學。