A股是否需要營造新一輪“國家牛市”？

張平

人工營造“國家牛市”的根本目的是什么？就是希望投資者在資本市場賺到錢后，通過消費拉動經(jīng)濟的增長；希望資本市場的長期穩(wěn)定繁榮，來解決廣大中小企業(yè)的融資問題。

“國家牛市”的說法曾遭受過一些業(yè)內(nèi)的專家和權威人士的詬病。但是，中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬則挺身而出：“國家牛何罪之有？”而原央視特約財經(jīng)評論員李幾招同樣表示，“去年股市暴跌責任在于去杠桿，而給股市加杠桿并沒有錯?！?/p>

實際上，學院派專家們都覺得，經(jīng)濟形勢越是不好，政府越是應該營造出“國家牛市”。因為，一方面營造“國家牛市”，股市有了賺錢效應，這樣投資者在股市中賺錢后，才能去痛快消費，從而拉動經(jīng)濟增長；另一方面營造“國家牛市”，待股市成交活躍之后，可以加快IPO進程，解決更多上市企業(yè)的融資難問題，這樣也可化解國有銀行的金融風險。

從國際經(jīng)驗看，“國家牛市”的產(chǎn)生，也確實促進了經(jīng)濟的復蘇。美國股市2009年3月以來的牛市就是一輪成功的“國家牛市”，它幫助美國政府化解了2008年金融危機帶來的負面影響，推動了美國經(jīng)濟的回暖，也讓投資者的財富在這輪牛市中得以增長?？梢哉f，美國的這輪“國家牛市”為中國股市做出了表率。

而筆者認為，現(xiàn)在很多人都希望股市走牛，能夠走長期慢牛態(tài)勢。而去年所謂的“國家牛市”，是通過濫用資金杠桿將股市的泡沫持續(xù)推高。這樣人為造就的“國家牛市”是違背客觀規(guī)律的。因為無論是政策牛、資金牛，還是改革牛，歸根結蒂還是需要經(jīng)濟基本面的長期走牛。如果經(jīng)濟基本面下行趨勢沒有改變，那么其他形式的牛市也只能是上竄下跳的猴市。

鑒于當前A股市場尚不成熟及股市制度亟待完善，所以我們還不能“生搬硬套”發(fā)達國家通過人工啟動“國家牛市”，拉動消費、促進投資增長，從而帶動經(jīng)濟回升的模式，否則一輪瘋狂牛市下來，最終吃虧的還是中小投資者。

首先，A股市場的估值偏高，發(fā)動人造牛市只能是摔得更重。由于我國新股上市目前實行的是核準制，人為造成新股資源的稀缺，再加上發(fā)行人和券商共謀做高新股發(fā)行價，這就會透支將來股票的成長性。所以，新股的價格在上市那刻起就不可能很便宜。

雖然A股市場長期處于“牛短熊長”的低迷狀態(tài)，但A股的股票估值整體并不低。如上輪牛市啟動之前，以2014年6月30日的數(shù)據(jù)為例，雖然上證指數(shù)的市盈率只有10倍左右，但中小板公司的平均市盈率達到了33.5倍，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率更是達到了59倍以上。

試想在這樣高估值情況下營造的“國家牛市”，很容易造成股市泡沫，最后套住的是中小投資者。所以，在估值偏高的情況下發(fā)動的“國家牛市”，最終很容易成為猴市。

其次，A股市場投機性太強，營造“國家牛市”，不利于“價值投資”理念的回歸。像美國這樣成熟國家的股市，投資者每年享受上市公司股息分紅，奉行長期投資理念，所以籌碼集中且較穩(wěn)固。而在中國，能每年現(xiàn)金分紅的上市公司廖廖無幾，投資者只能通過投機來賺取股票價差，這樣使股市的泡沫更是膨脹到無以復加的地步。

如全通教育、安碩信息的股價都被炒高到400元以上，就連去年匆忙進場救市的證金、中金等國家隊也購買了退市股票“梅雁吉祥”，無論是機構投資者，還是普通散戶，都抱著“炒一把走人”的心態(tài)。試想這樣的投機氛圍，很難塑造長期的“國家牛市”。并且在這種投機炒作的氣氛中，很容易引發(fā)股價操縱、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的發(fā)生，進而嚴重損害廣大投資者的利益。

最后，由于股市制度不健全、不完善，即使政府營造出了“國家牛市”，結果也是肥了既得利益群體，苦了中小股民。在人造“國家牛市”過程中，都會出現(xiàn)高價IPO、高價再融資、大小非高位套現(xiàn)等行為。同時，由于新股的加速發(fā)行，又給市場源源不斷地帶來大小非，股市將會淪為上市公司、大股東和發(fā)行人圈錢的場所，往往一個輪回下來，出現(xiàn)巨虧的還是中小投資者。

人工營造“國家牛市”的根本目的是什么？就是希望投資者在資本市場賺到錢后，通過消費拉動經(jīng)濟的增長；希望資本市場的長期穩(wěn)定繁榮，來解決廣大中小企業(yè)的融資問題。但鑒于目前股市還不成熟和股市制度尚不完善，盲目通過加杠桿等方式營造的“國家牛市”，只能是肥了既得利益群體，而苦了廣大中小投資者，不僅加大了各種金融隱患，對于國內(nèi)經(jīng)濟走穩(wěn)走強也是百害而無一利。