資本引擎

云娟娟

新三板將成為國家完善資本市場的一條必經(jīng)之路。

“造富”運動

說到目前資本市場，新三板可謂是繞不開的熱點。

從2014年證券制度推動下的擴容和做市，到2015年的爆發(fā)式增長，新三板已然拉開全民資本狂歡的帷幕。

截止6月底，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量7685家，總股本4634.93億股，總市值31081.9億元，股票平均市盈率26.54倍。另據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，今年上半年新三板共計實施增發(fā)1649次，發(fā)行163.88億股，募集資金740.11億元，半年時間里，并購重組案例已經(jīng)和2015年全年相當。

可以看到，新三板市場所表現(xiàn)出的活力與創(chuàng)新性，正助其真正成為中國創(chuàng)新企業(yè)“孵化器”。

一場席卷大江南北的掛牌上市“賽跑”，也在每個角落風起云涌，各路“創(chuàng)富神話”、“造富運動”不斷上演。除中小企業(yè)外，上市公司搶籌新三板企業(yè)，參股或直接控股已成常態(tài)。

整體來看，新三板掛牌公司中共計783家被A股上市公司參股，占全部新三板上市公司總數(shù)的10.38%；諸如BAT等“資本大鱷”更是不失時機強力布局新三板，產(chǎn)業(yè)版圖不斷擴充。

目前，騰訊系已成為一個由3家A股上市公司、2家港股上市公司、8家新三板掛牌公司組成的高科技民營企業(yè)上市公司集群。此外，還有3家企業(yè)處于掛牌申請階段。

百度的新三板布局與其2015年加大O2O領(lǐng)域投資的背景頗為契合，比如持有4.76%百姓網(wǎng)的股份、間接持有21.79%的客如云股份等。

除百度直接投資外，李彥宏個人以9950萬元持股99.50%的百度網(wǎng)訊更是百度布局新三板的一大抓手。百度系的百度音樂、百度文學、百度糯米、百度外賣等4家公司，據(jù)稱也將掛牌新三板。

作為老牌民營企業(yè)代表的“復星系”，以及VC/PE股權(quán)投資大佬們布局新三板也已不是新鮮事。像紅杉、經(jīng)緯、景林、鼎鋒等機構(gòu)均在新三板有大量投資，比如紅杉資本作為全球頂尖的股權(quán)投資機構(gòu)，已培育出諸如蘋果、谷歌、甲骨文、思科等行業(yè)巨頭。

據(jù)統(tǒng)計，紅杉資本已在新三板投資了16家企業(yè)，投資總額超過7億元，其中14家已掛牌，另外2家仍處于待掛牌狀態(tài)。

從2015年公司年報數(shù)據(jù)也可以看出，新三板公司業(yè)績增速遠超A股市場。新三板的崛起，代表國內(nèi)多層次資本市場結(jié)構(gòu)日益清晰，新三板將強力助推中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，真正實現(xiàn)中國資本市場的制度轉(zhuǎn)軌。等你花開

如我們所期，在監(jiān)管方面，國家確實在新三板制度優(yōu)化方面做了不少嘗試。

5月27日，全國股轉(zhuǎn)公司正式發(fā)布施行《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》；6月1日，證監(jiān)會向“野生參第一股”參仙源發(fā)送《中國證券監(jiān)督管理委員會行政處罰事先告知書》，預(yù)示著監(jiān)管層面對于新三板財務(wù)造假等違規(guī)行為的零容忍態(tài)度；6月24日，953家新三板公司確立進入創(chuàng)新層。

新三板參照美國納斯達克的混合交易報價驅(qū)動交易模式，而國內(nèi)監(jiān)管層對新三板的定位也是參考納斯達克，因此，新三板也常被比喻為“中國的納斯達克”。

在發(fā)展初期，美國納斯達克也經(jīng)歷了新三板同樣的問題。因為交易的股票知名度低、標的質(zhì)量參差不齊、交易制度不完善，它并沒有引起人們的重視。

但相較于作為主板的紐交所，納斯達克具有上市標準低、交易成本低、交易制度靈活等特征，這些區(qū)別于主板市場的優(yōu)勢很快吸引了具有競爭優(yōu)勢的中小高科技公司的加入，并培育出一大批世界著名高科技企業(yè)，如微軟、英特爾、IBM、蘋果電腦等。

那么，作為中國版納斯達克的新三板，是否已具備發(fā)展壯大的前提條件呢？

答案是確定的。蘇美達資本認為，2014年以來，中國經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，實體經(jīng)濟亟須轉(zhuǎn)型升級，然而實體企業(yè)融資成本難以有效降低，中小微企業(yè)更難以獲得穩(wěn)定的低成本資金。

伴隨著轉(zhuǎn)型的陣痛，新三板作為多層次資本市場建設(shè)的一個重要組成部分，應(yīng)運而生。如同IPO注冊制改革、人民幣入籃SDR、滬港通等一系列創(chuàng)新舉措一樣，新三板將成為國家建立市場化、法治化、國際化資本市場過程中的一條必經(jīng)之路，雖然任重道遠，但卻勢在必行。

而新三板的真正火熱，是需要借助完善的金融法規(guī)和成熟資本市場的。不得不承認，當前的國內(nèi)資本市場還不夠成熟，發(fā)行制度的尋租空間、內(nèi)幕交易、市場操縱，及市場投機性等有待解決的問題還很多。

但仔細研究監(jiān)管舉措不難發(fā)現(xiàn)，針對以上問題，市場本身在不斷完善。比如股票注冊制的推出、信息披露制度的建設(shè)、公開透明的現(xiàn)金分紅制度建立、公司治理和內(nèi)控制度建設(shè)、兩融與股指期貨交易制度的完善等。

要知道，美國的資本市場歷時約300年才形成今日的廣度與深度，而中國資本市場發(fā)展至今也不過30年。所以，對于中國資本市場來說，與其我們求全責備，倒不如多些信心與耐心。

新三板如此火熱，正是因為它已經(jīng)與中國經(jīng)濟的發(fā)展融為一體，它已成為以中國資本市場發(fā)展為標的的成長性期權(quán)，也決定著我們是否可以成為中國良性資產(chǎn)泡沫中的一部分。那么，中小企業(yè)如何利用新三板市場實現(xiàn)N倍價值成長？

和君集團合伙人王文明認為，從目前新三板投融資數(shù)據(jù)與形勢來看，新三板并購重組市場繁榮程度要高于新三板定增市場，未來新三板公司參加A股上市公司的定增、收購A股上市公司的事件將愈演愈烈。

同時，A股上市公司參股、全資收購新三板公司的事件也將頻繁發(fā)生。并購重組成為新三板公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升市值的有效手段。

他還表示，對于擬掛牌、已掛牌新三板企業(yè)來說，定增應(yīng)該是新三板公司轉(zhuǎn)型升級、市值管理、產(chǎn)業(yè)延伸的一個入口，因為可以更多地考慮產(chǎn)業(yè)投資者，瞄準產(chǎn)業(yè)基金、A股上市公司、戰(zhàn)略咨詢機構(gòu)等合作主體，定增對象將朝著優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)的方向展開，股東背景應(yīng)能帶來產(chǎn)業(yè)資源、提高估值，隨著圍繞新三板市場的服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈（咨詢、傳媒、路演、投研、會計、律師、定增、做市等機構(gòu)主體）的逐步完善，將會極大拉動新三板定增市場的繁榮。