69家壽險前三季凈利露端倪 險企進入決戰期 賺錢有高招

潘亦純

非上市企業盈利分化，前海人壽、安邦人壽等新興險企表現優異，今年前三季凈利分別超過50億，另一方面也有27家公司虧損，合計達到55億元

隨著險企三季度償付能力報告的披露，關于非上市險企的經營狀況也逐漸露出端倪。據《投資者報》記者統計，截至11月3日，共有69家壽險公司披露了相關報告，其中27家險企虧損總金額達54.8億元，42家險企盈利總計635億元。

雖然各險企的盈利原因各不相同，但保費收入的提高及投資收益狀況的良好均對公司凈利潤有所貢獻。一些新型險企如前海人壽、華夏人壽、珠江人壽等也位列盈利險企之中，這些險企均以資產負債錯配模式即利用理財險迅速做大規模保費起家，雖然飽受輿論爭議及監管層的限制，但確實縮短了一部分險企的盈利周期。

此外，依然有三分之一的險企在今年前三季度并未實現盈利，除此之外，部分壽險現金流仍出現了問題。

前海人壽資產負債

錯配模式

毫無疑問，前海人壽今年吸足了業內的眼球，不只是因為沸沸揚揚的“寶萬之爭”，更是源于其出色的業績表現。

據前海人壽最新披露的償付能力報告顯示，公司前三季度凈利潤高達65.5億元，超去年全年31億元凈利潤1倍，位居非上市保險公司首位。

公司自2012年成立之后，發展迅速，并且打破了壽險公司需要5～7年才能盈利的周期，在2014年即盈利1.3億元，2015年、2016年凈利潤更是成倍增長。

作為新興險企，前海人壽顯然走得是一條資產負債錯配之路，盡管這種模式飽受爭議并遭到監管警示，但其依然從中獲利匪淺。

在二級市場上，截至今年三季報，前海人壽共持有37家上市公司的重倉流通股，市值高達291億元，但從投資的行業來看，比較分散，沒有形成特別的投資偏好。最有名的投資莫過于萬科，目前持股比例達3.17%，排名第五，由于萬科股價走勢表現強勁，給前海人壽的投資收益錦上添花。

近期，中海宏洋原執行董事劉軍加盟了前海人壽，出任前海人壽副總經理一職，分管不動產投資業務板塊，前海人壽方面曾對媒體表示，此次引進劉軍是為整體提高公司不動產資產投資能力，下階段前海人壽的房地產投資仍會有所推進。

新型險企抄捷徑獲利

同是2012年成立的珠江人壽今年也取得了較好的業績表現，報告顯示，公司前三季度盈利達4.36億元，是去年全年0.42億元凈利潤的近10倍。

珠江人壽方面對《投資者報》記者表示，在嚴控風險的情況下，公司獲得了較高的投資收益。數據顯示，今年前三季度珠江人壽投資收益達25.72億元，同比增長71%，收益率達6.53%，與上市險企水平相當。

與一般的上市險企不同，珠江人壽更熱衷于實業投資，珠江人壽方面對《投資者報》記者介紹稱，珠江人壽資金主要投向健康養老產業、教育、高速公路、鐵路、港口等領域。這也符合險資追求長期、穩定收益的要求。

與前海人壽相似，珠江人壽成立前幾年也是以高利率的理財型產品吸引規模保費進入，直到2015年年末，公司的保護投資款新增交費達210億元，占規模保費的比例高達99%。

但今年以來，這一比例不斷下降，前三季度上述指標占比僅為44%，比例下降的原因，一方面是出于監管要求；另一方面也來源于公司戰略主動，珠江人壽方面表示，在2015年實現盈利之后，公司已開始推動結構轉型。

與前海人壽、珠江人壽類似的新型險企還有華夏人壽及安邦人壽，兩者今年前三季度凈利潤分別達12億元、53億元，在采取粗放方式快速膨脹發展后，這些新型險企逐漸以投資收益實現快速盈利。

相對于傳統險企來說，新型險企無疑是走了一條捷徑，有險企失敗，虧損數額達10億元，但成功的也不在少數，成功的險企或許在投資風險控制及現金流管控上較為謹慎，但這樣的發展也并非長久之策，最終還是要進行價值轉型，目前華夏人壽已往價值方面發展。

險企虧損原因各異

在虧損的險企中，富德生命人壽繼續以21.5億元的虧損額居首位，其次是恒大人壽，虧損額高達12億元，恒大人壽的三季度償付能力報告顯示，公司第三季度凈現金流為負值，主要是投資現金流為負數，恒大人壽方面表示，雖然凈現金流為負，但公司并非出現了流動性出口，9月底賬面剩余資金仍有37.3億元。

值得關注的是，銀行系險企中銀三星人壽的經營狀況也并未因中國銀行的入主而逐漸好轉，仍是處于虧損狀態。數據顯示，今年前三季度中銀三星人壽虧損了0.74億元，這已經是公司成立的第11年。

在保費結構上，中銀三星人壽一直以傳統壽險為主，保護投資款新增交費僅占總規模保費的30%左右，今年前8個月，公司規模保費達37.94億元，同比增長123%。為何在保費收入增長的情況下，仍出現虧損呢？記者注意到，主要源于營業支出的增長，2015年公司也出現了類似狀況，在保險業務收入增長3倍，且投資收益增長85%的情況下依然虧損，主要是因為退保金增長6倍達2.9億元，手續費及傭金支出同比增長1倍達1.3億元所致。

由此看來，雖然險企虧損的原因各不相同，但大多數并非源于保險收入的下降，而是源于營業支出增長或者投資虧損，如果險企方面能夠控制營業支出或者提高投資收益，會對增厚企業利潤有所幫助。