高速公路經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓中采用收益法評(píng)估時(shí)有關(guān)參數(shù)的確定

方志旺

【摘要】隨著高速公路經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓工作的開(kāi)展，高速公路經(jīng)營(yíng)權(quán)評(píng)估及其評(píng)估方法尤其重要，選擇合理的評(píng)估方法有利于保護(hù)轉(zhuǎn)讓人和受讓人的權(quán)益，防止國(guó)有資產(chǎn)的流失。本文就高速公路經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓中采用收益法評(píng)估時(shí)如何確定有關(guān)參數(shù)進(jìn)行闡述，以保證評(píng)估結(jié)果的合理性和準(zhǔn)確性。

【關(guān)鍵詞】高速公路經(jīng)營(yíng)權(quán) ?收益法 ?評(píng)估參數(shù)

公路經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓是我國(guó)公路建設(shè)的一種融資方式，1996年交通部出臺(tái)了《公路經(jīng)營(yíng)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓管理辦法》，使這項(xiàng)工作被納入了規(guī)范化管理、運(yùn)作的體系，很多省份制定了相應(yīng)指導(dǎo)性政策和意見(jiàn)，積極、穩(wěn)妥地推進(jìn)公路經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓工作。

一、高速公路概述

高速公路是指設(shè)有高速公路標(biāo)志和有關(guān)設(shè)施，專供車輛分道高速行駛，并全部控制出入的道路，主要有路基、路面、橋梁、隧道、涵洞、照明、通訊等設(shè)備及其它沿線設(shè)施組成。高速公路具有機(jī)動(dòng)車專用、分離行駛、全立交、控制出入、設(shè)施完善等功能，具有車速快、通行能力大、運(yùn)費(fèi)省、行車安全等四大優(yōu)點(diǎn)。

二、我國(guó)高速公路的發(fā)展

從1988年上海至嘉定（滬嘉）高速公路建成至今，中國(guó)高速公路總體上實(shí)現(xiàn)了持續(xù)、快速和有序的發(fā)展，到“十二五”末，全國(guó)高速公路通車?yán)锍?2.3萬(wàn)公里，通車?yán)锍涛涣惺澜绲谝弧！笆濉逼陂g，我國(guó)高速公路增長(zhǎng)勢(shì)頭將延續(xù)，預(yù)計(jì)2020年末通車?yán)锍虒⑦_(dá)16.9萬(wàn)公里，新增通車?yán)锍?.6萬(wàn)公里、增長(zhǎng)率為37%。

三、高速公路經(jīng)營(yíng)權(quán)收益法評(píng)估

高速公路經(jīng)營(yíng)權(quán)是一種政府特許的權(quán)利，具有無(wú)形性、效益性和排他專有性等無(wú)形資產(chǎn)的基本特征。公路經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值評(píng)估的目的是為了獲得公路經(jīng)營(yíng)權(quán)最可能實(shí)現(xiàn)的市場(chǎng)價(jià)格。收益法是將高速公路經(jīng)營(yíng)權(quán)在未來(lái)經(jīng)營(yíng)收費(fèi)期內(nèi)的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量，用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)為評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，并以此確定高速公路經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值的一種評(píng)估方法。

（一）收益法評(píng)估時(shí)一般程序

第一，搜集驗(yàn)證有關(guān)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況的信息資料;第二，計(jì)算和對(duì)比分析有關(guān)指標(biāo)，并判斷其變化趨勢(shì);第三，根據(jù)趨勢(shì)，確定預(yù)期收益的預(yù)測(cè)方法;第四，預(yù)測(cè)資產(chǎn)未來(lái)若干年的預(yù)期收益;第五，結(jié)合銀行與國(guó)庫(kù)券利率、風(fēng)險(xiǎn)因素確定折現(xiàn)率，對(duì)資產(chǎn)未來(lái)收益進(jìn)行折現(xiàn)和本金化處理;確定被評(píng)估資產(chǎn)的現(xiàn)值。

（二）收益法在高速公路項(xiàng)目評(píng)估中的應(yīng)用

目前在資產(chǎn)評(píng)估中常用方法有收益法、成本法、市價(jià)法和清算價(jià)格法。由于公路經(jīng)營(yíng)主要依賴于公路的經(jīng)營(yíng)權(quán)，成本法不能直接體現(xiàn)公路項(xiàng)目的價(jià)值;公路項(xiàng)目具有地域性特點(diǎn)，不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)格存在一定影響，不同路段及其交易價(jià)格存在較多的難以公開(kāi)調(diào)研或量化的差異因素，不宜采用市價(jià)法確定評(píng)估值;公路項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期滿后無(wú)償移交政府，不存在清算。因此高速公路經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估方法一般宜采用收益法。

收益法的原理是預(yù)期價(jià)值理論，是從資產(chǎn)未來(lái)凈收益的角度來(lái)評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值。收費(fèi)公路的收費(fèi)收入穩(wěn)定，在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，收益能夠不斷流入企業(yè)，其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也能夠量化，因此，公路經(jīng)營(yíng)權(quán)評(píng)估滿足使用收益法的條件。收益法一般適用于單個(gè)的、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定且收費(fèi)期限確定的高速公路項(xiàng)目。

（三）收益法（NPV）評(píng)估的基本計(jì)算公式

NPV，現(xiàn)值;CI，t年現(xiàn)金流入量;CO，t年現(xiàn)金流出量;n，經(jīng)營(yíng)期;i：折現(xiàn)率 ? ? ? ? ? ? ? ? ?

（四）收益法評(píng)估需要確定的參數(shù)

1.經(jīng)營(yíng)年限的確定。經(jīng)營(yíng)年限按政府批準(zhǔn)的收費(fèi)年限確定。經(jīng)營(yíng)性公路收費(fèi)年限一般最長(zhǎng)不得超過(guò)25年，國(guó)家確定的中西部地區(qū)最長(zhǎng)不得超過(guò)30年。

2.預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量的確定。

現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量=車輛通行費(fèi)收入+其他收支凈額-營(yíng)業(yè)稅金及附加-付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)成本-所得稅

付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)成本=通行養(yǎng)護(hù)支出+期間費(fèi)用-折舊

①車輛通行費(fèi)收入的確定。高速公路的車輛通行費(fèi)收入的預(yù)測(cè)，主要考慮交通量、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等因素，同時(shí)應(yīng)考慮未來(lái)年免費(fèi)車輛預(yù)測(cè)。車輛通行費(fèi)收入折算為不含稅收入。

未來(lái)年通行費(fèi)預(yù)測(cè)值由該路的日平均交通量乘以年收費(fèi)費(fèi)率（按里程收費(fèi)）。同時(shí)考慮免費(fèi)率。

客車的年通行費(fèi)收入=∑客車分類的年平均日交通量*分類的收費(fèi)費(fèi)率*里程*365*免費(fèi)率

貨車的年通行費(fèi)收入=∑貨車分類的年平均日交通量*基本收費(fèi)費(fèi)率*貨車單車名義總質(zhì)量*里程*365

貨車名義總質(zhì)量=車輛自重+載貨重+罰款折算質(zhì)量，通過(guò)該路貨車收費(fèi)情況分析得到。

一是交通量的確定。交通量預(yù)測(cè)方法主要是分析歷年各月平均交通流量及其發(fā)展趨勢(shì)、通行能力限制的基礎(chǔ)上，結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)、路網(wǎng)規(guī)劃等情況，根據(jù)交通量的生成機(jī)制，采用“四階段”法，據(jù)以預(yù)測(cè)交通量;二是收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的確定。收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由政府交通部門(mén)和物價(jià)部門(mén)核定，以政府有關(guān)文件為準(zhǔn)。

②其他收支凈額。其他收支主要服務(wù)區(qū)、加油站、廣告租賃收入及相關(guān)稅費(fèi)、成本支出等。

③稅金及附加的確定。城建稅、附加地方及教育附加分別按應(yīng)交增值稅3%或5%或7%、3%、1%，水利建設(shè)基金按業(yè)務(wù)收入0.6‰。

④通行養(yǎng)護(hù)支出的確定。一是養(yǎng)護(hù)成本。公路養(yǎng)護(hù)包括路基、路面、橋梁涵洞通道工程、路線交叉、沿線設(shè)施、公路綠化、標(biāo)志和標(biāo)線、裝置設(shè)備及中央控制等日常維護(hù)。養(yǎng)護(hù)費(fèi)用支出一般包括經(jīng)常性養(yǎng)護(hù)費(fèi)用支出、隨機(jī)性養(yǎng)護(hù)支出、突發(fā)性養(yǎng)護(hù)費(fèi)用支出。實(shí)際支出的發(fā)生具有一定的不確定性，但也具有其一定的規(guī)律性，可借鑒有關(guān)高速公路養(yǎng)護(hù)費(fèi)用及該路歷史養(yǎng)護(hù)費(fèi)用分析，結(jié)合實(shí)際情況，預(yù)測(cè)未來(lái)年度養(yǎng)護(hù)成本費(fèi)用。二是大修改造。大修改造具有明顯的周期性，一般8～10年大修改造一次，主要以路面為主，按大修工程施工圖預(yù)算，結(jié)合物價(jià)增長(zhǎng)水平等因素測(cè)算。三是固定資產(chǎn)折舊。公路及構(gòu)筑物按經(jīng)營(yíng)期攤銷，不考慮殘值;沿線設(shè)施、房屋及建筑物、車輛、機(jī)械設(shè)備按財(cái)務(wù)規(guī)定進(jìn)行攤銷，并考慮未使用到期資產(chǎn)移交政府的因素。

⑤期間費(fèi)用的確定。期間費(fèi)用包括營(yíng)業(yè)、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用，通過(guò)分析歷史營(yíng)業(yè)及管理費(fèi)用數(shù)據(jù)，其費(fèi)用增長(zhǎng)率與通行費(fèi)收入增長(zhǎng)率敏感系數(shù)，預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)及管理費(fèi)用。財(cái)務(wù)費(fèi)用按照借款及還貸情況，根據(jù)利率及利率調(diào)整因素確定。

⑥所得稅的確定。按現(xiàn)行企業(yè)所得稅率25%計(jì)算。

3.折現(xiàn)率的確定。折現(xiàn)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+通貨膨脹率。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一般采用國(guó)債利率;風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率難以確定，在進(jìn)行具體評(píng)估時(shí)，不一定要求將風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率準(zhǔn)確地計(jì)算出來(lái)，只要求選擇的折現(xiàn)率包含這一因素即可，通貨膨脹率一般作無(wú)通貨膨脹的假設(shè)。折現(xiàn)率確定應(yīng)考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素。？經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，主要考慮市場(chǎng)容量、收費(fèi)水平、經(jīng)營(yíng)管理等因素;？行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，主要考慮國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)保、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、能源價(jià)格等因素;？財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要考慮融資方式、資本結(jié)構(gòu)等因素。

四、收益法評(píng)估中存在的問(wèn)題

收益法評(píng)估雖然在高速公路權(quán)轉(zhuǎn)讓中被廣泛應(yīng)用，但因預(yù)測(cè)跨度時(shí)間長(zhǎng)、影響因素多、預(yù)測(cè)方法的不同都會(huì)對(duì)交通量預(yù)測(cè)結(jié)果產(chǎn)生較大影響，影響折現(xiàn)率的因素也較多，從而對(duì)收益法評(píng)估結(jié)果也產(chǎn)生較大影響，需要在實(shí)際應(yīng)用中予以關(guān)注和進(jìn)一步研究。

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