融資約束與我國企業對外直接投資——基于浙江省微觀企業數據的實證研究

余官勝

(溫州大學 商學院， 浙江 溫州 325035)

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融資約束與我國企業對外直接投資
——基于浙江省微觀企業數據的實證研究

余官勝

(溫州大學 商學院， 浙江 溫州 325035)

企業對外直接投資是我國當前重要的外向經濟發展戰略，因此探明其影響因素對于深化對外開放具有重要意義。文章在此背景下從微觀企業角度研究融資約束如何影響企業對外直接投資，構建理論框架闡明融資約束的提升會制約勞動密集型企業的對外直接投資決策，但是會逆向促進資本密集型企業的對外直接投資決策；在此基礎上，通過匹配《中國工業企業數據庫》和《中國境外投資企業(機構)名錄》中的浙江省企業數據在微觀上驗證了理論推論。進一步地，分樣本數據回歸表明國有企業、外資企業和重工業企業對外直接投資不受融資約束制約，而非國有企業、非外資企業和輕工業企業對外直接投資受融資約束影響明顯。此外，文章通過零膨脹回歸和排序數據回歸發現較低(高)的融資約束增加了勞動(資本)密集型企業的對外直接投資項目數并加快其投資決策時間，與對外直接投資傾向的影響機制一致。

融資約束；對外直接投資；二值選擇模型；零膨脹回歸；排序數據回歸

一、 問題的提出

在全球經濟形勢變化的背景下，近年來我國出現了企業對外直接投資快速增長的現象，國內外多種因素的共同作用使得我國企業對外直接投資流量在2012年底躍居世界第三位，僅次于日本和美國。……