推進人民幣匯率的資產基礎轉型

本期嘉賓：《中國外匯》學術委員 王國剛

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推進人民幣匯率的資產基礎轉型

本期嘉賓：《中國外匯》學術委員 王國剛

隨著中國國力的增強和對外經濟的擴展，人民幣走出國門、跨境交易是一個必然趨勢。人民幣加入SDR籃子更是強化了這一態勢。與此同時，對人民幣匯率走勢的種種責難非議也在增加。近期，在美國選戰中，共和黨候選人唐納德·特朗普完全無視中美經濟交往中美國得利頗豐的現實，指責中國對美國的貿易順差是“強暴”了美國，人民幣貶值是中國操作的結果。這不免令人再次關注人民幣匯率的資產基礎問題。

在美元霸權的國際貨幣體系背景下，國際間的貨物貿易、服務貿易和金融交易主要以美元標價和結算，由此，決定了美元在國際市場中的地位。盡管1971年與黃金脫鉤以后，美元持續大幅貶值（按照目前的1300美元/盎司黃金計算，如今1美元的黃金價值不足1971年的3美分），但它依然是國際市場中的硬通貨。與此對應，中國的外匯儲備也主要由美元構成。在中美經濟交往中，一方面，中方貿易順差意味著中國的大量貨物在國際競爭中依靠質優價廉進入了美國市場，提供給了美國居民、廠商和政府部門，使美方獲得了實物方面的利益；另一方面，中方通過貿易順差得到的美元又通過購買美國國債等金融產品回流到了美國，成為美方可使用的資金，由此，美方獲得了金融方面的利益。此外，美國長期處于貿易逆差處境，是世界上最大的凈債務國，因而理論上應缺乏國際投資的能力；但其通過發售國債等證券從他國獲得了巨額可投資資金，僅2008—2013年的5年間，美國對外股權投資就增加了31247.75億美元（遠遠大于中國的對外投資），由此，美方又獲得了投資利益。在如此條件下，美方依然不滿足，屢屢借各種口實對中方提出無理要求，甚至揮舞著制裁大棒要挾中方。

布雷頓森林體系確定了美元以黃金為資產基礎。在這一體系瓦解后，美元的幣值基礎就轉向了國內經濟實力和國際投資資產增值能力。如今，人民幣國際影響力建立在以美元為主的一籃子國際貨幣資產基礎上，這對于維護中國權益是非常不利的，同時也使得人民幣匯價處于被動境地。一個突出的實例是，2015年下半年以后，中國加大了匯率形成機制的改革力度，人民幣匯價雙向波幅增大，但一些國際機構卻將此歸因于中國外匯儲備數額的減少，并通過各種方式要求中國緩解外匯儲備數量減少的勢頭，以保持人民幣升值走勢。

人民幣已加入國際貨幣的行列；同時，在中國經濟增長進入中高位區間、供給側結構性改革逐步到位的條件下，中美之間的經濟實力差距將進一步縮小，因而人民幣有著繼續升值的前景。在這種情況下，以繼續增加外匯儲備資產來維護人民幣匯率穩定，將使得中國利益受到更加嚴重的損失。一個較好的選擇是，在“一帶一路”戰略實施過程中，加大對外股權投資的力度，逐步將人民幣匯率的資產基礎從外匯儲備為主轉變為對外投資收益為主。這有利于提高中國配置全球經濟資源的能力。