高管變更、盈余管理、企業績效：文獻綜述

苗祥濤 馮先正

(云南民族大學管理學院 云南 昆明 650000)

高管變更、盈余管理、企業績效：文獻綜述

苗祥濤 馮先正

(云南民族大學管理學院 云南 昆明 650000)

由于高管在公司的特殊地位,高管的變更被看作是公司的重大戰略決定,高管變更不僅給公司的戰略、資源配置和組織結構等方面帶來了重大的變化。追求利潤最大化和降低風險成為高管更換的重要原因。近些年來，國內外學者對高管變更、盈余管理、企業績效的研究較多，本文對國內外學者的研究回顧、整理和分析。

高管變更；盈余管理；企業績效

我國證券市場經過二十多年的發展，職業經理人市場也逐漸形成，為保護投資者的利益監管部門對上市公司管理層的變更監管制度也不斷完善。學術界也對上市公司管理層的相關行為持續關注,其中上市公司高管變更是一個研究的熱點，一方面，企業績效、股權性質、治理結構會影響高管變更，另一方面，高管變更也會對企業績效、組織結構、盈余管理等產生影響。

1 理論基礎

公司治理理論是企業理論的重要組成部分。狹義上，公司治理主要是指公司的股東，董事及經理層之間的關系。公司治理理論認為，“公司治理以現代公司為主要對象，以監督與激勵為核心內容”，“公司治理不僅僅研究公司治理結構中對經營者的監督與制衡作用，也強調如何通過公司治理結構和機制來保證公司決策的有效性和科學性，從而維護公司多方面利害相關者的利益”。 公司治理理論從實質上可以說是契約理論和委托代理理論的延伸和進一步發展,最早提出與公司治理類似概念的是williamson(1975),他提出了治理結構的概念。上世紀的80年代初,國外學者在委托代理理論的基礎上提出了公司治理的概念并對其展開了系統的研究。Mi11er(1995)認為公司治理機制是為了解決如下問題產生的:在經營管理中,經理人員應遵循什么標準或準則?誰將裁決經理人員是否真正成功地使用公司的資源;如果證明經理人員沒有成功地使用公司的資源,誰負責以更好的經理人員替換他們?我國學者也對公司治理理論進行過論述，比如張維迎對治理理論的論述從從廣義和狹義兩個角度來定義公司治理,狹義的公司治理只涉及公司董事會結構和股東權力等方面的制度安排,廣義的公司治理指有關公司控制權和剩余索取權分配的一整套法律，文化等方面的制度性安排,李上市公司高管變更對公司績效的影響研究。

盈余管理就是企業管理當局在遵循會計準則的基礎上，通過對企業對外報告的會計收益信息進行控制或調整，以達到自身利益最大化的行為。Ayres( 1994)傳統的盈余管理是公司經營者利用會計政策和會計估計的選擇空間來實現的。國內學者關于盈余管理定義主要有兩種觀點:以魏明海(2000)為代表認為盈余管理是企業管理當局用會計選擇改變財務報告的過程,用于編報財務報告和“構造”交易事項時,其目的是為了誤導其他會計信息使用者對企業經營業績的理解或是影響基于會計數據的契約的結果。寧亞平(2004)則認為盈余管理應區別盈余盈余操縱和盈余作假。

2 國內外文獻回顧

2.1 關于影響高管人員變更因素的研究

國外學者的研究成果中主要包括了董事會特征、股權結構、控股股東變更等因素對高管人員變更的影響。在董事會特征方面Jensen(1993) 、Yermach(1996)研究發現當董事會人數過多時會影響董事會的有效性，且容易被CEO控制。小規模的董事會效率會更高，且更傾向于在公司業績不好時解雇總經理，這種解雇威脅會隨董事會規模的擴大而下降。weisbach(1988)、Fields，Keys(2003) 、Brunello，Graziano和Parigi(2003)認為外部董事占董事會比例較大時董事會會更加獨立于公司的管理層,當董事會在考慮CEO的雇傭政策時，更加關注公司業績。相對于內部董事，外部董事能更好的對公司高管進行監督約束。

2.2 國外關于高管變更與盈余管理的研究

關于高管變更與盈余管理之間的關系 , Murphy(1993)研究發現 ,因為低劣的業績而被更換CEO的公司，繼任者有更強的動機通過操作研發、廣告和資本支出以及應急項目進行盈余管理。Pourciau(1993)研究了, 發現在高管非正常變更當年, 繼任高管會通過操縱應計項目 、減少變更當年的會計盈余和增加高管變更下一年的會計盈余。Wells(2000)以澳大利亞的公司為樣本 ,也得到了相同的結論：在高管變更當年公司會有顯著的負向盈余管理行為。Finkelsteinetal(2009)非常規變更繼任的高管具有更強烈的動機通過提升經濟業績等短期指標以贏得利益相關者信任，進而降低被更換風險。

2.3 國外盈余管理與企業績效的研究

Bushee(1998)、Gunny(2005)、Cheng 等(2005)認為真實盈余管理會犧牲企業的長遠價值有損于企業的長遠發展。Xu ，Taylor(2007)認為企業采用股票回購的手段進行管理盈余時，由于回購價格普遍偏高,造成公司現金流量大量外流，導致企業現金流的連續性遭到破壞。Ewert ， Wagenhofer(2005)認為會計制度的變革減少了企業應計項目盈余管理的空間，企業利用真實活動盈余管理的機率變大，但是這種行為對企業價值產生嚴重的負面影響。

2.4 國內關于高管人員變更影響因素的研究。

從現有文獻看，國內學者對高管變更的影響因素研究較多，主要從董事會特征、股權結構及控股股東變更等方面分析。較早進行研究的是趙山(2001)他選取了我國150家早期上市公司，研究這些公司董事長和總經理的變動情況。從高管人員變更與企業業績、市場競爭、股權結構、收購以及董事長和總經理兼任之間的關系進行了描述性統計分析。金成曉和劉世峰(2003)從博弈論的角度發現公司獨立董事與高管人員之間存在著動態博弈:在公司業績處于正常狀態時，獨立董事一般不會提議或同意更換高管人員；而當公司業績較差時，獨立董事具有強烈的傾向提議更換高管人員。董事會獨立董事數量會影響公司高管人員離職的概率。張俊生，曾亞敏(2005)對董事會特征等治理變量對總經理變更的影響研究發現，董事會會議次數和領導結構對總經理變更起到顯著解釋作用。而其它治理變量,如董事會規模、獨立董事比例、董事會成員持股比例等,未能對總經理變更起到顯著的解釋作用。

2.5 國內關于高管變更與盈余管理的研究

林永堅，王志強，李茂良(2013)利用我國上市公司 A 股 2005-2010 年的數據對總經理變更與盈余管理的關系進行實證研究，結果發現在總經理變更當年，上市公司存在顯著的利用應計項目調減利潤的盈余管理行為。王思妍 ，陳 嬋(2013)以制造業上市公司為例對高管變動與盈余管理的關系研究發現高管變動上年傾向于調高會計盈余，高管變動當年傾向于調低會計盈余。高管變動下年傾向于調高會計盈余，與董事長單獨變動和總經理單獨變動相比，董事長和總經理同時變動的情況下，盈余管理程度更高。杜興強 ，周澤將(2010)高管變更導致了顯著的負向盈余管理行為 ;外部繼任者的上市公司相對于內部繼任者的上市公司而言更傾向于進行顯著的負向盈余管理。王敏慧等(2007)不管是政府控制企業還是民營企業,都有強烈的盈余管理動機,中國的上市公司,除了受微觀經濟環境影響外,還很大程度上受到諸如政府控制、法治水平等外部環境因素的影響。李增福，周婷(2013)國有公司的成功提高高管的政治資本和升遷機會。公司經營業績對這些管理人員的政治前途具有十分重要的作用。為了滿足自己的私人利益，管理層反而會產生做大盈余的動機。

2.6 國內關于盈余管理與企業績效的研究

李彬，張俊瑞(2009)認為真實盈余管理對上市公司獲利能力和企業未來經營能力產生嚴重的經濟后果。周仁俊，楊戰兵，李禮(2010)認為盈余管理對于投資者對收益質量的判斷產生嚴重的影響。真實活動盈余管理會導致收益數字和收益質量不能有效、真實地呈現到投資者面前，最終投資者可能會做出有悖于市場預期的決策。毛新述，戴德明(2009)認為真實盈余管理會增加市場風險、不利于資源的配置，通過研究我國上市公司凈資產收益率，發現上市公司中普遍存在這配股和微利的現象，上市公司通過這兩種方式來操縱盈余，導致證券市場資源配置功能遭到破壞，新資源無法有效分配，無效地占用和兩費有限的資本，市場風險劇增等不良后果。

3 研究評價

據以上文獻綜述，國內外高管變更的相關研究成果可以總結為以下幾點：

3.1 高管變更是否引起盈余管理行為是研究的焦點。由于公司業績通常與公司高管的薪酬存在直接聯系，造成了公司高管強烈的盈余管理動機，因此大量的實證研究將視點集中在高管變更會引起盈余管理行為。

3.2 高管變更的研究對象存在差異由于西方資本市場比較完善，大部分公司都是私營企業，董事長就是該公司所有者的代表，除退休、病故以及收購兼并等“正常”因素外，無論從頻度或者在位時間，董事長的變動都很小。CEO在公司經營決策中起著重要的作用，其薪酬也與公司績效有著直接的關系，因此國外幾乎沒有學者研究董事長的變更，主要集中在CEO變更與公司績效、盈余管理及公司治理等方面。

3.3 非常規變更逐漸成為研究重點。公司發生非常規的高管變更時，說明公司的業績較差，高管變更對公司業績具有較大影響，因此近年來非常規變更成為了高管變更相關研究的重點。在中國資本市場中，公司非常規變更的比例更高，因此學者們更偏好從非常規變更的角度去進行高管變更的相關研究。

3.4 研究思路上由于不同的經濟體制、發展水平、監管體制，各個國家公司的治理水平也存在這差異，不同國家的研究數據、對研究方法和研究指標的界定，變量的選擇都沒有形成統一的標準。

4 建議

4.1 完善上市公司治理結構。公司治理結構是指所有者,主要是股東對經 營者的一種監督與制衡機制,即通過一種制度安排,來合理地配置所有者與經營者之間的權責關系。它包括通過競爭所形成的外部治理結構,如資本市場、經理 人市場和由股東大會、董事會、監事會、經理人所組成的內部治理結構。

4.2 建立和健全法律法規體系。建立和完善高質量的會計準則體系。盈余管理往往是在會計準則未明確規定或規定含糊不清時發生。會計規范允許企業管理當局在很多方面進行選擇和判斷,這就為盈余管理提供了較大的空間。

[1] 林永堅,王志強,李茂良.高管變更與盈余管理—基于應計項目操控與真實活動操控的實證研究.[J].南開管理評論2013(01)4-14

[2] 王思妍,陳 嬋.高管變動對盈余管理影響的實證研究—來自滬深兩市制造業上市公司的證據.[J].財會通訊2013(09下)85-88

[3] 陳國欣,祝繼高.我國上市公司盈余管理行為的實證分析.[J].南開管理評論,2004 (5).12-18

[4] 宋德舜，宋逢明國有控股、經營者變更和公司績效.[J].南開管理評論2005(01)10-15

[5] 丁友剛 宋獻中政府控制、高管更換與公司業績.[J].會計研究2011(06)70-76

[6] 周林潔、邱汛.政治關聯、所有權性質和高管變更.[J].金融研究2013(10)

[7] 張慕瀕,范從來.管理層變更與控制權市場治理效力的實證研究.[J].南京大學學報,2005,(6):7一126.

[8] 朱琪.研究上市公司控股股東和高管變更是否改善了企業績效.[J].管理工程學報2010

[9] 龔玉池.企業績效與高層更換.[J].經濟研究,2001,(10):82一75.

[10] 朱紅軍.大股東變更與高級管理人員更換:經營業績的作用.[J].會計研究,2002,(9):31一41.

[11] Jensen M.C.The Modern Industrial Revolution,Exit and the Failure of Internal Control Systens Journal of Finanee,1993,(48):831一880.

苗祥濤(1989.03-)，男，漢，山東棗莊人，現就讀于云南民族大學管理學院，2014級會計學專業。馮先正(1990.01-)，男 ，漢族，山東嘉祥人，現就讀于云南民族大學管理學院，2014級企業管理專業。

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1672-5832(2016)08-0257-02