深港通有助中國(guó)資本市場(chǎng)接軌國(guó)際

從滬港通到深港通，以及未來(lái)可能的滬紐通、深紐通等想象空間，都表明中國(guó)資本項(xiàng)目的可自由兌換程度正在漸進(jìn)規(guī)劃。

市場(chǎng)期望已久的深港通終于來(lái)了。作為兩地投資者通過(guò)當(dāng)?shù)刈C券公司買賣對(duì)方交易所上市股票的一種機(jī)制，盡管只是全球交易所中相對(duì)較低的技術(shù)性合作安排，但對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)接軌國(guó)際的橋梁作用是毋庸置疑的。

近年來(lái)，美國(guó)州際交易所、納斯達(dá)克交易所和芝加哥商品交易所等，都不斷攻城略地，加大在全球市場(chǎng)的并購(gòu)操作，打破地域和國(guó)別限制，多家超級(jí)交易所橫空出世。而中國(guó)繼滬港通后，再次起航深港通。相信接下來(lái)，更多人會(huì)期待滬深交易所與紐交所、納斯達(dá)克交易所和倫交所等國(guó)際主要交易所的互聯(lián)互通。

深港通給投資者帶來(lái)了更多投資自由：一是內(nèi)地將有872只股票被納入香港投資者的投資范圍，相比滬港通增加了305只，內(nèi)地股票的“準(zhǔn)國(guó)際化”，終將推動(dòng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。二是不再設(shè)定總額度限制，反映了內(nèi)地對(duì)資本市場(chǎng)開放的信心有了顯著提升。

當(dāng)然，保留每日額度方案的限制，深港通下的港股通投資者僅限于機(jī)構(gòu)投資者，及證券賬戶、資金賬戶余額合計(jì)不低于50萬(wàn)元的個(gè)人投資者，顯示了決策層在資本市場(chǎng)開放的同時(shí)，也表現(xiàn)出求穩(wěn)心態(tài)。雖然投資門檻限制了投資港股的自由度，但普通投資者可以通過(guò)資管計(jì)劃、公募、私募等方式，繞道出海。

不得不說(shuō)，滬港通運(yùn)行以來(lái)，通過(guò)投資門檻和每日額度等設(shè)限，滬港通對(duì)內(nèi)地股市產(chǎn)生沖擊的擔(dān)憂并未出現(xiàn)，AH股間的價(jià)差反而越拉越大。這充分體現(xiàn)了限定性設(shè)置，具有過(guò)濾波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的作用，給人以開而不“放”之印象。因而，滬港通和深港通，在策略上有點(diǎn)類似于圍海造田，為國(guó)內(nèi)相對(duì)封閉的資本市場(chǎng)吹來(lái)了海風(fēng)，但也難以真正感受國(guó)際市場(chǎng)的驚濤駭浪。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、操作行為等，充其量只是一種轉(zhuǎn)軌。

當(dāng)然，之于人民幣國(guó)際化，則客觀上為離/在岸人民幣的跨境流動(dòng)提供了一條新的回流通道。隨著深港通的開通，理論上為香港市場(chǎng)新增了130億元人民幣的流入通道，及為內(nèi)地新增105億元人民幣回流通道，有助于增強(qiáng)人民幣在/離岸市場(chǎng)的互動(dòng)，穩(wěn)健推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，從而促進(jìn)人民幣利率、匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步市場(chǎng)化改革。

同時(shí)，諸如深港通、滬港通等這種資本項(xiàng)目的可自由兌換，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，人民幣貶值預(yù)期壓力和美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期下，也一定程度上帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)敞口，這種變遷程度會(huì)影響人民幣國(guó)際化和資本項(xiàng)目可自由兌換的進(jìn)程。如證券賬戶合計(jì)低于50萬(wàn)的個(gè)人投資者，QDII2的出海進(jìn)度，以及通過(guò)深港通、滬港通投資對(duì)方市場(chǎng)的投資標(biāo)的股票，何時(shí)實(shí)現(xiàn)全市場(chǎng)覆蓋等，最終可能要看深港通和滬港通的效果。

總之，從滬港通到深港通，以及未來(lái)可能推進(jìn)的滬紐通、深紐通等想象空間，都表明中國(guó)資本項(xiàng)目的可自由兌換程度，正在根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)可承載能力，漸進(jìn)規(guī)劃。隨著鏈接境內(nèi)外市場(chǎng)橋梁的建成，以及隨著在不斷地試錯(cuò)中交易秩序的規(guī)范化，中國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的完全接軌，終將展現(xiàn)出不一樣的風(fēng)采。