國(guó)泰君安證券：基建將全年保持較好增速

國(guó)泰君安證券表示，月度數(shù)據(jù)顯示10月生產(chǎn)平穩(wěn)但不及預(yù)期，投資略加快，消費(fèi)回落。10月份工業(yè)增加值同比與上月持平，不及預(yù)期，主要是汽車回落幅度較大。11月高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增速有所下滑。總體上，生產(chǎn)增速四季度可能維持平穩(wěn)并略有下滑。

投資略加快，主要是房地產(chǎn)新開工面積及投資增速上行，既有基數(shù)原因，又有前期銷售較好的傳導(dǎo)，制造業(yè)投資與上月持平、基建投資略微放緩。民間投資可能因PPP項(xiàng)目加快連續(xù)兩個(gè)月上行。基建增速平穩(wěn)、民間投資加速、財(cái)政支出負(fù)增長(zhǎng)反映出在基建方面民間資金對(duì)財(cái)政的替代和補(bǔ)充。預(yù)計(jì)11-12月房地產(chǎn)投資由于基數(shù)效應(yīng)仍將保持上行態(tài)勢(shì)，財(cái)政支出負(fù)增長(zhǎng)的概率較大，基建由PPP和民間資金帶動(dòng)，進(jìn)而全年投資保持較好增速。

消費(fèi)回落，主要由于汽車銷售在10月最后一周回落幅度較大及建筑裝潢材料、家電在商品房銷售同比回落帶動(dòng)下有所下降。

經(jīng)濟(jì)短期平穩(wěn)格局不變，下行拐點(diǎn)或在明年上半年比較明顯。2017年將開啟超級(jí)金融周期的下半場(chǎng)，貨幣政策中性但邊際趨緊，明年信貸增速會(huì)逐步下降，財(cái)政政策將更加積極有效，PPP落地速度加快。