ST舜船債轉股求保殼

賈天瓊

作 為江蘇國資控股的造船上市平臺，為規避退市危機，江蘇舜天船舶有限公司（*ST舜船）亮出最后一張自保牌。9月底，*ST舜船公布了包括債轉股計劃在內的重整方案，擬采取“重整重大資產重組”同步實施的方式解決債務和經營危機。

債轉股處置債務

*ST舜船早已負債累累，此前曾公布重組計劃，擬發行新股購買控股股東江蘇國信集團旗下的江蘇信托等優質資產；9月底公布一項詳細債務處置的債轉股方案。

按照*ST舜船的債轉股方案，除1.4億元有財產擔保的債權和1.9億元稅款債權等獲得優先現金清償外，其余大部分債權均按照普通債權的受償方案實施，其中稅款債權以現金方式全額清償。每家普通債權人所持債權中，30萬元以下部分將全部得到現金清償，超過30萬元以上的債權部分，則按10.56%的比例以現金方式清償；剩余部分則將采取債轉股的方式清償，每100元債權可分得約7.288股股票，涉及債務總額約71億元。在完成債轉股后，原債權人不再對企業享有債權，而成為企業的股東。

*ST舜船披露，截至9月23日，已有171家債權人向管理人申報債權，申報金額總計88.47億元。管理人披露，另有1.7億元記錄在案的債務并未接到來自債權人的申報。

根據重整方案，以*ST舜船現有總股本為基數，按每10股轉增13.87股的比例實施資本公積金轉增股票，共計轉增約5.2億股，全部用于債轉股事項（清償債務71億元）。債轉股完成后，*ST舜船總股本將由3.7億股增至8.9億股。

對此，華創證券研究報告稱，債轉股方案可極大提升普通債權清償率。債轉股之前，*ST舜船普通債權的債務清償率約為11.09%；按照債轉股價格和非公開發行股份價格對價折算，則債務清償率提升至64.94%；按照市值債務清償率提升至72.45%～104%。

債轉股已非新鮮事，當下中國資本市場新一輪債轉股大幕正火熱拉開。10月10日，《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》發布，本輪債轉股有了指導“說明書”，意味著中國債轉股17年后正式重啟。

國家發改委副主任連維良指出，本輪債轉股最突出的特點是市場化、法治化。中國船企及航運破產企業實施債轉股已有先例，2014年長航鳳凰完成債轉股方案，債務得以清償，重新上市；年初，熔盛重工的到期銀行債務被實行債轉股，銀行轉身成為股東。橫向比較，幾家企業的債轉股模式基本相同，但最終成效如何難以預料，尤其上述幾起案例，均以“賣殼”轉業為代價。當然相對資本市場原則無可非議，但聚焦行業而言，航運、造船產業的實質問題并未解決，真正的過剩產能也沒得到化解，既然是“供給側結構性改革”，則不應棄之如敝屣。

保殼存不確定性

在債轉股計劃實施的同時，*ST舜船還在啟動重大資產重組，以恢復經營及盈利能力。此前，除現金外的*ST舜船整體資產已作價13.8億元出售，接盤者為江蘇省國資委旗下的江蘇舜天資產經營有限公司。

按照重大資產重組草案，*ST舜船擬通過每股8.91元、發行23.58億股，共210.13億元購買江蘇國信集團持有的江蘇信托及電力資產；同時，將非公開發行股份完成46.5億元的配套融資。上述兩項交易完成后，*ST舜船總股本將從3.74億股增至37.75億股。

此前，*ST舜船表示原計劃在年底前執行完畢重整計劃。但該計劃還需經監管部門多層次審批，能否成功實現保殼尚難確定。

根據*ST舜船2016年半年報，當期歸屬于上市企業股東的凈虧損額為10.18億元，預計三季度歸屬于上市企業股東的凈虧損額為9.5億～11.38億元。按照相關法律今年若再虧損，*ST舜船將面臨退市。