上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題研究—以我國(guó)煤炭上市公司為例

溫繼錦

上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題研究—以我國(guó)煤炭上市公司為例

溫繼錦

隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度逐漸平穩(wěn)，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整日趨明顯，對(duì)煤炭的需求也進(jìn)入“低谷”，持續(xù)供應(yīng)過剩產(chǎn)能，導(dǎo)致供需失衡。本文通過剖析煤炭上市公司資本結(jié)構(gòu)目前的處境以及存在的突出問題，使用資本結(jié)構(gòu)決策的相關(guān)理論，從而提出一些相關(guān)建議以促進(jìn)煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

煤炭企業(yè)；上市公司；資本結(jié)構(gòu)

煤炭是我國(guó)的主體能源之一，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度逐漸平穩(wěn)，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整日趨明顯，對(duì)煤炭的需求也進(jìn)入“低谷”，持續(xù)供應(yīng)過剩產(chǎn)能，導(dǎo)致供需失衡。在國(guó)家宏觀政策調(diào)整以及國(guó)內(nèi)國(guó)外各種新能源產(chǎn)業(yè)不斷侵占市場(chǎng)份額的嚴(yán)峻形勢(shì)下，除了通過創(chuàng)新開辟煤炭資源利用新空間之外，怎樣從企業(yè)自身出發(fā)由內(nèi)而外地尋求資本結(jié)構(gòu)的完善，成為企業(yè)想要在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中巍然不倒需要首先考慮的問題。

一、煤炭上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

本文主要選取A股上市的煤炭業(yè)公司，將在B股上市的煤炭業(yè)企業(yè)排除在外；為了增加數(shù)據(jù)的可靠性，剔除掉上市時(shí)間較短的企業(yè)，并且把ST類型的公司也排除在外。

1.資產(chǎn)負(fù)債率分析

資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)償債能力大小和風(fēng)險(xiǎn)水平高低的風(fēng)向標(biāo)和指示針，它的變動(dòng)幅度直接或間接的影響到公司的所有資產(chǎn)和負(fù)債的浮動(dòng)關(guān)系。

表一 資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比

表二 煤炭業(yè)上市公司2012～2014年資產(chǎn)負(fù)債率統(tǒng)計(jì)

以2012～2014年的上市公司的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，根據(jù)煤炭業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)和全部A股上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)作對(duì)比來看，煤炭行業(yè)的上市公司資產(chǎn)負(fù)債率水平相對(duì)于整體上市公司來說是低于平均水平的，而且對(duì)于煤炭業(yè)本身而言，它的負(fù)債率是走下降趨勢(shì)的，只不過降幅略小。所以說變化程度并不明顯。

2.負(fù)債結(jié)構(gòu)分析

負(fù)債結(jié)構(gòu)的含義是組成公司中的各種債務(wù)成分結(jié)構(gòu)，流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債是它的兩種表現(xiàn)形式，通常所說的負(fù)債結(jié)構(gòu)也就是那兩種負(fù)債在總負(fù)債中各自所占的比例關(guān)系。

在2012年～2014年這個(gè)年份區(qū)間，上市公司的長(zhǎng)期負(fù)債是表現(xiàn)出一個(gè)遞增的變化態(tài)勢(shì)，在總負(fù)債中所占得比例逐年略有上升，而對(duì)短期負(fù)債來講，則是相應(yīng)的逐年下降的趨勢(shì)。值得注意的是，雖然流動(dòng)負(fù)債持有的比例對(duì)比前期有所降低，但仍在總資產(chǎn)中占有過半的比重，可見，我國(guó)煤炭業(yè)上市公司更青睞于短期負(fù)債。

3.股權(quán)結(jié)構(gòu)分析

股權(quán)結(jié)構(gòu)的含義是在公司所有股份中，屬性各異的股份的分配。

煤炭企業(yè)幾乎二分之一的上市公司的第一大股東的持股比例超過了百分之五十，同樣，近四分之三的上市公司的前十大股東持股比例也過半。這明顯說明，剩余股東在公司的影響力方面并起不到很有分量的作用，并不能對(duì)第一大股東形成有效的制約機(jī)制，并且股東之間也沒有形成完善的制衡。

二、我國(guó)煤炭業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題

1.資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)存在缺陷，短期負(fù)債所占比例大

上述煤炭上市企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的綜合比對(duì)和解析，可以明顯看出不論是在總負(fù)債還是總資產(chǎn)中，流動(dòng)負(fù)債的比率還是相對(duì)偏高的。這種現(xiàn)象在不經(jīng)意之中會(huì)使企業(yè)陷入償債風(fēng)險(xiǎn)的泥潭中，同時(shí)過高的負(fù)債比率也讓企業(yè)背上了過重的經(jīng)營(yíng)包袱，不利于企業(yè)價(jià)值提升。長(zhǎng)期負(fù)債相較之前雖然有了小幅提升，可是仍舊沒有擺脫短期負(fù)債的壓制。

表三 2012～2014年煤炭上市公司負(fù)債結(jié)構(gòu)統(tǒng)計(jì)

表四 股權(quán)集中度統(tǒng)計(jì)

2.股權(quán)集中度較高

從之前的現(xiàn)狀分析可以發(fā)現(xiàn)，煤炭業(yè)上市公司中國(guó)有股占了很大一部分，并且股權(quán)結(jié)構(gòu)也相對(duì)簡(jiǎn)單。形成這樣的局面有諸多原因：首先，煤炭資源的地位不可撼動(dòng)，并且演化為少數(shù)省份的支柱產(chǎn)業(yè)，為了保持其持續(xù)發(fā)展和穩(wěn)定，國(guó)有股理所應(yīng)當(dāng)?shù)奶幱诓荒軇?dòng)搖的位置。其次，煤炭上市公司在上市之前為國(guó)有企業(yè)，國(guó)有資本本來就是“老大哥”的角色這是不能否定的，并且由國(guó)家控制，在上市之后，為了延續(xù)其原有的支配地位，不可避免的使得國(guó)有股在股權(quán)結(jié)構(gòu)中處于領(lǐng)導(dǎo)角色。然而過多的主導(dǎo)權(quán)也造成了委托管理界限模糊，誰都能管理而誰都不管理的“亂象”，造成治理效率底下，經(jīng)營(yíng)成本上升的弊端

3.融資結(jié)構(gòu)有待完善

內(nèi)源融資和外源融資，這是企業(yè)進(jìn)行財(cái)富整合的手段中的兩種。內(nèi)源融資包含折舊和留存收益，外源融資范圍相對(duì)更廣范，有發(fā)行股票、銀行借款、租賃融資、利用外資等等。每種融資途徑都不是完美的，這就讓決策者更加主動(dòng)的發(fā)揮自己的能動(dòng)性，對(duì)這些融資方式和企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃的正確認(rèn)識(shí)，對(duì)于選擇合理的融資手段有著事半功倍的效果，反之，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨之?dāng)U大，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本上升。長(zhǎng)期以來我國(guó)煤炭業(yè)上市公司的融資方式主要是依靠國(guó)家財(cái)政資金，融資結(jié)構(gòu)單一，受制于資本市場(chǎng)規(guī)模，要使企業(yè)更多轉(zhuǎn)向內(nèi)部留存收益和發(fā)行股票的方式獲取資金還有些困難。因此，當(dāng)企業(yè)已經(jīng)適應(yīng)了過度依靠國(guó)家支撐后，這時(shí)如果突然喪失這一來源，而企業(yè)又沒有多元的融資渠道，就會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)陷入僵局，給企業(yè)未來的發(fā)展埋下“定時(shí)炸彈”。

三、優(yōu)化煤炭上市公司資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策

通過對(duì)煤炭業(yè)資本結(jié)構(gòu)情況的剖析，主要存在兩種大問題，第一是資本結(jié)構(gòu)配置還有不盡人意的地方，流動(dòng)負(fù)債過高，第二是企業(yè)中的股權(quán)集中度過高。那么要改變這兩種不合理的方面，不僅需要從企業(yè)本身尋求對(duì)策，也要從宏觀層面對(duì)構(gòu)建更好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境提出一些建議。

1.科學(xué)制定融資方案

煤炭業(yè)上市公司首要應(yīng)當(dāng)認(rèn)清自身的經(jīng)營(yíng)狀況，根據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策和企業(yè)發(fā)展道路的長(zhǎng)期規(guī)劃適度調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)提升負(fù)債比是大膽放開，應(yīng)當(dāng)縮小負(fù)債率是就要適可而止，一切以自身的實(shí)際情況為準(zhǔn)，不可盲目下定論。另外，煤炭上市公司更應(yīng)該注重內(nèi)源融資為企業(yè)帶來的好處，不要把眼光僅僅局限在以往的融資方式上，這樣才能把企業(yè)的資金更好的利用起來，發(fā)揮資金價(jià)值，不讓閑置資產(chǎn)運(yùn)用的更有效率。

2.優(yōu)化企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債率

煤炭上市公司要將長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債的比率進(jìn)行合理的規(guī)劃。第一要對(duì)企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需的資金有一個(gè)宏觀的預(yù)測(cè)，要有長(zhǎng)遠(yuǎn)性，盡量避免臨時(shí)進(jìn)行短期借款的行為，也要合理安排長(zhǎng)期借款的數(shù)量，不做無謂的資金浪費(fèi)。第二要合理規(guī)劃長(zhǎng)短期貸款的還貸期限，避免短期借款長(zhǎng)期化帶來的成本上升，給企業(yè)帶來信用度下降的風(fēng)險(xiǎn)，

3.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

我國(guó)煤炭上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，股權(quán)集中度也偏高，容易產(chǎn)生“一家獨(dú)大”的局面。適度將國(guó)有股進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，不僅不會(huì)威脅到其控股地位，反而能夠吸引新的投資者加入其中，在某些方面可以限制自利，此外，讓機(jī)構(gòu)投資者加入其中，可以促使公司建立完善的制約監(jiān)督機(jī)制，防止股權(quán)過度分散，不便控制。

[1]邊莉.中國(guó)資源型城市經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型問題研究[D].遼寧大學(xué)博士論文，2011.

[2]王暉.煤炭企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的實(shí)證研究.會(huì)計(jì)之友，2011，（02）.

[3]李原平.淺談煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展[J].財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版)，2012，05.

（作者單位：山西農(nóng)業(yè)大學(xué)信息學(xué)院）