對我國證券法的實證研究及完善建議

王梓睿　郭曉霜

摘要：目前，隨著經濟的快速發展，社會的進步，我國已進入到了全面深化改革的重要發展時期，中國資本市場也發生了翻天覆地的變化。由此，市場基礎和市場環境也發生了根本變化，現行《證券法》的修改已是當務之急。

關鍵詞：基礎；環境；證券法

一、《證券法》的修改歷史

我國證券法于 2005 年進行了重大修訂，既對嚴重影響市場機制發揮的制度障礙進行了清除，又根據證券市場發展的內在需求預設制度措施，證券法的功效有了很大的突破。不過，其修改仍是建立在已有的制度上進行了相關的完善，而并沒有從根本上消除其所固有的詬病，因此，其修改并沒有改變證券法已有的建構理論，體系以及框架。

二、《證券法》的修改背景

（1）全面深化經濟體制改革的要求。2013年11月，黨的十八屆三中全會通過了《關于全面深化改革若干重大問題的決定》（以下簡稱《決定》），標志著我國進入全面深化改革的新階段《決定》提出了“緊緊圍繞使市場在資源配置中起決定性作用，深化經濟體制改革”的市場化改革指導思想。

（2）資本市場發展的需要。隨著2005年股權分置改革等一系列改革的實施，資本市場的市場基礎和場環境發生了很大的變化，市場容量快速擴大、市場產品極大豐富。近年來證券市場發展積累了豐富的實踐經驗，各方面對資本市場的認識日益深化，對資本市場改革和發展也形成了廣泛共識。

三、《證券法》的缺陷和不足

（1）證券定義范圍過窄。受分業經營、分業監管的制約，蓬勃涌現的諸多具有資性質的保險產品、銀行理財產品、集合投資計劃等未被納入證券監管的范疇，導致對同類證券產品監管標準不統一。

（2）股票發行審核的行政色彩濃厚。上市節奏、上市規模、上市時間上都在受證監會的分配，其擁有行使公開發行與上市的審核權力，從而在一定情況下。上市發行審核與上市審核出現了一體化的情況，證監會在一些實質性審核當中起著決定性作用，在一定程度上限制了投資者的主觀能動性，政府所作所為與個人的界限并沒有那么清晰。

（3）司法保障存在缺陷。要真正推動資本市場健康發展，司法體系應盡量達到“有訴必理”的要求。

實踐中，一些證券訴訟的受理需要以行政處罰作為前置條件，即要在證監會實施行政處罰之后，法院才予以受理，這說明了司法體系存在嚴重滯后。

（4）事中事后的監管處罰措施無力。目前證監會執法權限偏軟，執法手段不足，證券市場雖已確定“寬進嚴管”的監管理念，但是“嚴管”力度卻依然不夠。

四、《證券法》建議及修改方向

（1）推進新股發行注冊制。激發市場活力市場化改革是黨中央確定的經濟體制改革包括資本市場改革的指導方向。《證券法》的修改理應堅持市場化方向，進一步發揮市場配置資源的決定性作用，激發市場的活力，限制政府諸多不當權力和行為。市場化的主要體現是新股發行的注冊制改革。當前的新股發行審核制使股票發行背離了市場化原則，嚴重扭曲了發行市場。IPO注冊制改革，其核心就是讓市場實現優勝劣汰，讓市場活力充分迸發出來。當然，注冊制只是股票上市的一種方式，注冊制的實施不是最終目的，改革的目的是將造假、欺詐行為降到最低，更加注重信息披露的準確性。以美國為例，美國的注冊制，是美國證監會以信息披露為中心的形式審核與各交易所設置上市條件并實質審核相互分工、相互配合的有機整體。

（2）推動行為統一監管，實現監管合理化。在我國的實踐中，同屬證券性質的產品、同屬證券業務的活動、同屬證券交易的市場，卻存在產品規則不統一、監管要求不統一、監管主體不統一的現象，不同部門分別監管不同的市場，相同性質的產品和業務實行了不同的行為規則，不利于統一市場的形成和發展。立足于行為統一監管的原則修改《證券法》，應當做到業務規則的統一、監管要求的統一和監管機構的統一。

（3）擴大證券的定義范圍。證券的范圍一直比較模糊，將涉及信托、委托理財等物權及債權的權益憑證也納入其中，如傳統的商業銀行的理財產品業務，債券業務等，甚至說保險業務也應納入其中，方便管理，減少工作量。

（4）明確交易所法律地位。創業板、“新三板”在現行《證券法》中沒有規定，本次修改應當納入。應給各地出現的文化產權交易所、股權交易所等一個合法的定位，其主要在于，這些都是社會的客觀需求，《證券法》當中構建多層次的資本市場，只有通過這些渠道的形成，才可以形成暢通社會的股本融資和權益融資市場。

（5）健全信息披露，強化投資者保護。信息披露制度。證券發行條件從注重企業的盈利，向注重信息披露的方向轉型。信息披露又涉及哪些屬于誤導的信息、哪些屬于欺詐的信息、哪些情況應當承擔責任，這些都應納入《證券法》修改范圍。

（6）加強投資者保護機制。證監會主席肖鋼曾提出投資者保護制度的七個方面：證券侵權民事賠償制度、證券市場的公益訴訟制度、和解金賠償制度、監管機構責令購回制度、承諾違約強制履約制度、主動補償投資者制度和證券專業調解制度。這些有價值的制度雖不易實施，但其公開提出也昭示了《證券法》修改注重投資者保護的目標取向。

《證券法》的立法原則主要是保護投資者的利益，尤其是對中小投資者的保護，《證券法》本質上就是一部投資者保護法。

（7）新股發行制度向市場化轉型。證監會的職權也應隨之從審核審批向監管執法轉型，監管工作的重心應從事前把關向事中、事后監管轉移。要完成這一轉型，就需要《證券法》完善證監會的監管方式、充實執法權限、完善執法手段、創新執法機制，加大違法行為打擊力度，使監管措施和處罰規定更具威懾力。

參考文獻：

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