招商制造業今年位列前3% 王景：股債全能更易應對波動市

羅雪峰

作為難得一見的股債雙金牛基金經理，有著13年基金從業經驗的王景投資風格穩健，善于把握市場前瞻。她管理的產品盡管同樣歷經A股大幅波動，但今年以來，業績仍然雄居同類排名前3%

如何在一個下跌了12%且震幅不足200點的狹窄市場里獲利？這是2016年在二級市場拼殺的機構們都必須要反復思考的問題。對此，招商制造業混合基金的基金經理王景給出的答案是：“均衡布局，優選行業和精選個股。”據Wind數據顯示，截至2016年9月30日，招商制造業混合今年來復權單位凈值增長13.17%，在758只同類基金中排名第15。而同期滬深300指數下跌了12.8%。

“相對來說，比較看好債券市場三季度機會，如果經濟下行壓力比較大，很有可能會有新一輪信用擴張，財政政策的投入也會出來，債券收益率有下行可能。四季度債券市場機會可能主要來源于波動，當然這種波動可能會比上半年幅度大一點。因為經濟在探底下行過程中，如果有一次降息或降準，收益率下行應該可以看得到。預計今年降息或者降準發生在四季度的概率可能會大一點。

股市方面，經歷幾輪市場調整洗禮后，指數整體并沒有太大變化，結構性行情層出不窮。對于下半年，基于目前狀態，預計指數空間不一定會很大，整體依然是存量博弈市場，但結構性行情依然存在。從宏觀消息上來看，三季度股市是一個真空期，較大影響的事件在6月底基本已發生，而伴隨中報、國企改革政策等消息推出，四季度股市結構性行情會仍然明顯。”談及四季度股債兩個市場的走勢，王景如是判斷說。

“股債全能更易應對波動市”

作為金牛獎歷史上難得一見的股債全能選手，王景善于在追求絕對收益的基礎上，嚴格控制倉位，降低回撤，尋找行業白馬成長股，分享行業快速成長帶來的紅利。

“從業多年，作為基金管理者，既要學會感知市場變化，同樣也需對風險時時保持警惕，冷靜客觀判斷趨勢。比如年初前兩個月市場遭遇大幅波動，我們對股票倉位的控制非常嚴格，凈值波動遠小于同類基金和同期市場。同時，在市場持續向下、各方情緒極端悲觀環境下，我們也看到了被錯殺股票出現的估值修復機會，從而及時把握住市場反彈。”王景告訴《投資者報》記者。當下的波動市場對于一位股債全能的基金經理來說，反而是實現自我價值的較好機會。

據公開資料顯示，招商制造業轉型基金于去年12月2日成立，成立后遇到今年年初以來A股市場一輪暴跌行情，主要A股指數最大跌幅超過25%。

“面對今年年初前兩個月A股大幅波動，招商制造業轉型嚴格控制股票倉位；而當A股整體估值較低時，我們勇于堅持價值投資理念并積極建倉，認為被錯殺的股票有望出現估值修復機會。在這些因素的共同作用下，基金業績在3月以來A股市場回升中取得了較好的表現。”王景告訴《投資者報》記者，我們的投資策略主要是從兩個層次進行，首先是進行大類資產配置，盡可能地規避證券市場系統性風險，把握市場波動中產生的投資機會；其次是采取自下而上的分析方法，從定量和定性兩個方面，通過深入基本面研究分析，精選制造業轉型主題中基本面良好、具有較好發展前景且價值被低估的優質上市公司。據Wind數據顯示，截至2016年9月30日，招商制造業轉型基金今年以來上漲13.17%，而同期滬深300指數下跌12.8%，在同類758只靈活配置混合型基金中業績位列前3%。

“自上而下確保標的所處行業在景氣之上”

王景是一個堅定的價值投資者，她習慣于從宏觀基本面出發，通過觀察流動性、行業景氣度等多項指標，自上而下地選擇投資方向，“先找森林后找樹木”，以確保整體行業處在景氣之上。

據王景介紹，她在管理招商制造業轉型基金時主要采取均衡配置的投資策略，目前主要布局以下三方面：“首先是通過多維度全面立體鑒別制造業各子行業投資機會，布局契合制造業革新的股票，重點關注新能源產業鏈、智能駕駛、半導體、集成電路、光通信等領域上市公司。上述領域上市公司處于快速成長階段，自身發展速度快，未來行業空間大，資本市場表現還未完全反映基本面的優勢，其在二級市場有著較高的投資價值，后續在行業政策和相關催化下，估值有望進一步提升；其次重點關注盈利增長比較確定的成長類及高景氣度行業個股。具體為積極關注新興產業和傳統行業轉型類方向，其領域包括環保、工業4.0、文化傳媒、消費等景氣度較高并且確定成長行業中的龍頭個股。此外，未來穩增長政策將繼續加碼，基建投資將快速增長，因此也將積極布局受益的環保、基建、PPP等行業。”王景如是說。

王景特別提醒，除了上述操作策略，她還將通過時間和價值維度綜合判斷行業周期，輔以行業空間、行業增速、估值水平、投入資本回報、政策及催化、市場競爭等因素，自下而上精選個股。有收入、有利潤、有產品、有市場空間、有相對成熟的商業模式和管理層，是自下而上選股的主要依據。