江蘇CPI和PPI分階段傳導機制分析

王冠

江蘇CPI和PPI分階段傳導機制分析

王冠

CPI（居民消費價格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產者出廠價格指數(shù)）是兩個重要的價格指標，也是測度通貨膨脹或者緊縮的指標，并且能夠從一個側面反映社會經濟的運行狀態(tài)。CPI和PPI之間存在不同的傳導機制，根據(jù)不同的周期來分析CPI和PPI之間的關系，得出相關結論與建議。

CPI；PPI周期；沖擊；傳導

黨的十八屆三中全會提出，使市場在資源配置中起決定性作用。價格是市場運行的核心指標之一，價格的漲跌引導著資源的配置方向。CPI（居民消費價格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產者出廠價格指數(shù)）是兩個重要的價格指標，也是測度通貨膨脹或者緊縮的指標，并且能夠從一個側面反映社會經濟的運行狀態(tài)。理論分析認為，兩者的波動幅度和時間存在先后順序傳導過程。我們選擇了2000年1月至2014年8月江蘇的CPI和PPI的月度同比增速，從圖1中可以看出，兩者存在一定程度的相關，但幅度有所差別，個別時段出現(xiàn)走勢的背離。相關的研究表明，在不同的階段，CPI和PPI之間存在不同的傳導機制，因此本文對通脹周期進行劃分，分階段分析CPI和PPI的傳導機制。

圖1　2000年1月至2014年8月CPI和PPI的月度同比增速（%）

一、CPI和PPI簡介

CPI是居民消費價格指數(shù)的英文縮寫，綜合反映居民購買的生活消費品和服務價格水平的變動情況。CPI是觀測通貨膨脹水平的重要指標。統(tǒng)計部門按月發(fā)布的居民消費價格指數(shù)包括城鎮(zhèn)居民消費價格指數(shù)和農村居民消費價格指數(shù)。價格采集來自八大類的商品和服務，包括食品、煙酒及用品、衣著、家庭設備用品及維修服務、醫(yī)療保健和個人用品、交通和通信、娛樂教育文化用品及服務和居住。

PPI指工業(yè)生產者出廠價格指數(shù)，PPI所統(tǒng)計的工業(yè)品價格分為生產資料和生活資料兩類，生產資料細分為采掘工業(yè)、原材料工業(yè)和加工工業(yè)；生活資料細分為食品類、衣著類、一般日用品類和耐用消費品類。統(tǒng)計部門按月發(fā)布數(shù)據(jù)。

二、數(shù)據(jù)與模型

（一）數(shù)據(jù)和通脹周期的劃分

我們選擇2000年1月至2014年8月的CPI和PPI月度同比增長速度的數(shù)據(jù)，并根據(jù)CPI對通脹周期進行劃分。第一個周期為2000年1月至2004年6月；第二個周期為2004 年7月至2008年3月；第三個周期為2008年4月至2011年6月；第四個周期為2011年7月至2014年8月，該周期目前不完整。

（二）模型

按照上述的四個階段，對每個階段的數(shù)據(jù)用VAR模型和脈沖響應函數(shù)進行分析，尋找各個階段CPI和PPI的傳導機制，并結合經濟運行情況對結論進行分析。分析所用的工具為eviews6.0。

（三）CPI與PPI關系實證分析

1.第一周期

對第一周期的CPI和PPI進行ADF檢驗，最佳滯后期由SIC準則確定，檢驗結果見表1。DCPI和DPPI表述CPI和PPI的一階差分。從表1中可以看出，CPI和PPI為一階單整序列。

表1　單位根檢驗結果

對CPI和PPI建立向量自回歸模型，根據(jù)FPE、AIC、SC 和HQ準則，確定最佳滯后期為一期，模型的估計結果如下：

CPI=0.8928*CPI（-1）+0.1052*PPI（-1）+0.1025

PPI=0.0004*CPI（-1）+0.9951*PPI（-1）+0.1382

為了檢驗VAR（1）模型的穩(wěn)定性，采用AR根進行檢驗，檢驗結果（圖2）顯示所有根均在單位圓內，表明VAR（1）模型是穩(wěn)定的。

圖2　AR根檢驗圖

脈沖響應函數(shù)衡量來自隨機擾動項的一個標準差沖擊對應內生變量當前和未來取值的影響，圖3是基于VAR（1）模型和漸進解析法模擬的脈沖響應函數(shù)曲線。圖中可以看出，在本期給PPI一個正向沖擊以后，CPI出現(xiàn)了上漲，在15期以后才逐步穩(wěn)定，這表明PPI受外部某一條件沖擊以后，經市場傳導給CPI，給CPI帶來同向的沖擊，而且沖擊具有顯著的促進作用和較長的持續(xù)效應。在本期給CPI一個正向沖擊，PPI保持穩(wěn)定，而且影響程度極小，表明CPI受到外部某一條件沖擊以后，對PPI的傳導作用是有限的。

圖3　脈沖響應函數(shù)曲線

前面分析結果顯示CPI和PPI均為一階單整，因此使用Johansen檢驗來檢驗協(xié)整關系，最大特征根檢驗表明CPI和PPI之間存在協(xié)整關系。

在選擇滯后期為一期的情況下，對CPI和PPI進行格蘭杰檢驗，結果見表2。檢驗結果表明，PPI是CPI的格蘭杰原因，CPI不是PPI的格蘭杰原因。

表2　格蘭杰檢驗結果

2.第二周期

對第二周期的CPI和PPI進行ADF檢驗，最佳滯后期由SIC準則確定，檢驗結果見表3。DCPI和 DPPI表述CPI和PPI的一階差分。從表3中可以看出，CPI和PPI為一階單整序列。

表3　單位根檢驗結果

對CPI和PPI建立向量自回歸模型，根據(jù)FPE、AIC、SC和HQ準則，確定最佳滯后期為一期，模型的估計結果如下：

CPI=1.0090*CPI（-1）-0.0785*PPI（-1）+0.2624

PPI=0.2291*CPI（-1）+0.8544*PPI（-1）-0.2553

為了檢驗VAR（1）模型的穩(wěn)定性，采用AR根進行檢驗，檢驗結果（圖4）顯示所有根均在單位圓內，表明VAR（1）模型是穩(wěn)定的。

圖4　AR根檢驗圖

圖5是基于VAR（1）模型和漸進解析法模擬的脈沖響應函數(shù)曲線。圖中可以看出，在本期給PPI一個正向沖擊以后，CPI出現(xiàn)了下降，在第10期達到峰值，此后逐步向零值靠近，這表明PPI受外部某一條件沖擊以后，經市場傳導給CPI，給CPI帶來反向的沖擊，但是沖擊影響程度較低。在本期給CPI一個正向沖擊，PPI迅速上升，在第11期達到峰值，此后逐步回落，這表明CPI通過傳導影響到PPI。

圖5　脈沖響應函數(shù)曲線

從前面可以得知，CPI和PPI均為一階單整，因此使用Johansen檢驗來檢驗協(xié)整關系，最大特征根檢驗和跡檢驗均表明CPI和PPI存在協(xié)整關系。

在選擇滯后期為一期的情況下，對CPI和PPI進行格蘭杰檢驗，結果見表4。檢驗結果表明，PPI不是CPI的格蘭杰原因，CPI是PPI的格蘭杰原因。

表4　格蘭杰檢驗結果

3.第三周期

對第三周期的CPI和PPI進行ADF檢驗，最佳滯后期由SIC準則確定，檢驗結果見表5。DCPI和DPPI表述CPI和PPI的一階差分。從表5中可以看出，CPI和PPI為一階單整序列。

表5　單位根檢驗結果

對CPI和PPI建立向量自回歸模型，根據(jù)FPE、AIC、SC和HQ準則，確定最佳滯后期為二期，模型的估計結果如下：

CPI=0.8114*CPI（-1）-0.0926*CPI（-2）+0.1816*PPI（-1）-0. 0653*PPI（-2）+0.4566

PPI=0.8825*CPI（-1）-0.7819*CPI（-2）+1.3722*PPI（-1）-0. 4730*PPI（-2）+0.0615

為了檢驗VAR（2）模型的穩(wěn)定性，采用AR根進行檢驗，檢驗結果（圖6）顯示所有根均在單位圓內，表明VAR（2）模型是穩(wěn)定的。

圖6　AR根檢驗圖

圖7是基于VAR（2）模型和漸進解析法模擬的脈沖響應函數(shù)曲線。圖中可以看出，在本期給PPI一個正向沖擊以后，CPI出現(xiàn)了上升，在第8期達到峰值，此后逐步向下降，這表明PPI受外部某一條件沖擊以后，經市場傳導給CPI，給CPI帶來同向的沖擊，而且沖擊的影響在短期內比較顯著。在本期給CPI一個正向沖擊，PPI迅速上升，在第4期達到峰值，此后逐步回落，這表明CPI通過傳導影響到PPI，而且影響結果在短期內比較明顯。

圖7　脈沖響應函數(shù)曲線

從前面可以得知，CPI和PPI均為一階單整，因此使用Johansen檢驗來檢驗協(xié)整關系，最大特征根檢驗和跡檢驗均表明CPI和PPI存在協(xié)整關系。

在選擇滯后期為二期的情況下，對CPI和PPI進行格蘭杰檢驗，結果見表6。檢驗結果表明，PPI是CPI的格蘭杰原因，CPI 是PPI的格蘭杰原因。

表6　格蘭杰檢驗結果

4.第四周期

對第四周期的CPI和PPI進行ADF檢驗，最佳滯后期由SIC準則確定，檢驗結果見表7。DCPI和DPPI表述CPI和PPI的一階差分。從表7中可以看出，CPI和PPI為一階單整序列。

表7　單位根檢驗結果

對CPI和PPI建立向量自回歸模型，根據(jù)FPE、AIC、SC和HQ準則，確定最佳滯后期為二期，模型的估計結果如下：

CPI=0.2707*CPI（-1）+0.2769*CPI（-2）+0.1801*PPI（-1）-0. 0908*PPI（-2）+1.2575

PPI=0.01768*CPI（-1）-0.1149*CPI（-2）+1.4019*PPI（-1）-0. 5032*PPI（-2）+0.0333

為了檢驗VAR（2）模型的穩(wěn)定性，采用AR根進行檢驗，檢驗結果（圖8）顯示所有根均在單位圓內，表明VAR（2）模型是穩(wěn)定的。

圖8　AR根檢驗圖

圖9是基于VAR（2）模型和漸進解析法模擬的脈沖響應函數(shù)曲線。圖中可以看出，在本期給PPI一個正向沖擊以后，CPI出現(xiàn)了上升，在第4期達到峰值，此后逐步向下降，趨近于零，這表明PPI受外部某一條件沖擊以后，經市場傳導給CPI，給CPI帶來同向的沖擊，而且沖擊的影響在短期內較為明顯。在本期給CPI一個正向沖擊，PPI有所上升，在第2期達到峰值，此后迅速回落，趨向負向影響，這表明CPI通過傳導影響到PPI的程度很小，甚至出現(xiàn)細微的負向影響。

圖9　脈沖響應函數(shù)曲線

從前面可以得知，CPI和PPI均為一階單整，因此使用Johansen檢驗來檢驗協(xié)整關系，最大特征根檢驗和跡檢驗均表明CPI和PPI存在協(xié)整關系。

在選擇滯后期為二期的情況下，對CPI和PPI進行格蘭杰檢驗，結果見表8。檢驗結果表明，PPI不是CPI的格蘭杰原因，CPI不是PPI的格蘭杰原因。

表8　格蘭杰檢驗結果

（四）實證結果分析

1.第一周期

我們以2000年1月為起點，這一點并不是一個通脹周期的峰點，選擇的原因僅僅是因為數(shù)據(jù)的可獲得性。2000年處于1998年金融危機影響的后期，在國家一系列調控措施的影響下，江蘇經濟實現(xiàn)了軟著陸，通脹維持在一個合理的水平。2002年以后，中國加入世界貿易組織，江蘇抓住機遇，大力發(fā)展外向型經濟，投資需求迅速被帶動起來，出口和投資的增加導致了生產資料價格的迅速上漲，在2004年下半年達到峰值。結合上文第一周期的實證分析，PPI是CPI的格蘭杰原因，我們可以看出，這一時期由投資帶動的PPI上漲推動了CPI的上漲，而且主要是由PPI向CPI的單向傳導。

2.第二周期

這一時期，通脹在2004年下半年到達峰值后出現(xiàn)回落，回落過程持續(xù)到2006年上半年，2006年下半年至2008年初出現(xiàn)了新一輪的上漲。上文的實證分析顯示，本期CPI是PPI的格蘭杰原因，也就是CPI的上漲通過市場傳導至PPI。本周期內，豬肉價格出現(xiàn)了大幅的變動，影響到CPI的漲落，CPI的漲落通過自下而上的需求關系以及對人力成本的影響傳導至上游的PPI。本周期內也出現(xiàn)一些新的情況，由于江蘇經濟外向程度提高，PPI 和CPI容易受到國際油價和大宗商品價格的影響。2006年下半年至2008年的油價上漲，明顯推高了PPI和CPI。

3.第三周期

本期內，出現(xiàn)了2008年金融危機，開放程度較高的江蘇經濟受到影響較大。上文的實證分析顯示，這段時間內CPI和PPI互為格蘭杰原因，也就是說兩者之間存在著明顯的互相影響。這段時間內，CPI通過人力成本、需求等因素的影響傳導至PPI，PPI受到國際油價和出口需求的變化傳導至CPI，期間內推出的經濟刺激計劃在很大程度上影響到CPI和PPI的走勢，也使得兩者的傳導關系變得復雜。

4.第四周期

目前的這個周期并不完整，仍然在進行過程中。就現(xiàn)有數(shù)據(jù)的實證分析結果顯示，CPI不是PPI的格蘭杰原因，PPI也不是CPI的格蘭杰原因。總體上看來，2012年至今通脹維持在一個溫和的水平上，PPI長期表現(xiàn)出負增長。CPI和PPI之間的傳導路徑不明顯，兩者都是受到其他外部因素的影響，這也從側面說明目前的經濟走勢極為復雜。

三、總結與建議

（一）CPI和PPI的傳導路徑

首先，在不同的階段，CPI和PPI的傳導方向各不相同。第一周期內PPI傳導至CPI；第二周期內CPI傳導至PPI；第三周期內CPI和PPI互相傳導；第四周期內互相不傳導。

其次，傳導的路徑也存在著多樣性。第一周期內，由投資推動的PPI上漲引起CPI的上漲；第二周期內，CPI上漲引起的人力資本上漲推動了PPI的上漲；第三周期內，由于需求的變動和國際大宗商品價格等因素的影響，CPI和PPI出現(xiàn)了互相傳導；第四周期內，CPI和PPI沒有出現(xiàn)明顯的傳導。

（二）建議

穩(wěn)定的物價水平一直是宏觀調控的目標之一，但是在不同的經濟環(huán)境中，CPI和PPI之間的影響是不同的，因此我們需要根據(jù)具體的情況采取不同的措施。

1.加強對PPI的監(jiān)測。從長期看，PPI的波動可以傳導至CPI，因此為了避免CPI的大幅波動，可以提前根據(jù)PPI的走勢采取相應措施。

2.尊重市場規(guī)律，避免短期行為影響價格。真實的價格是市場實現(xiàn)資源有效配置的重要因素，在采取宏觀調控手段的過程中，要避免調控導致價格劇烈波動。

3.考慮不可控因素。在省級層面上，有許多因素是不可控的，例如貨幣發(fā)行量、大宗商品價格和國外需求，因此我們必須把穩(wěn)定價格的途徑轉向調整和優(yōu)化產業(yè)結構上來。將財政資金更多的投向公共服務，在制定長期規(guī)劃時，要合理確定長期投資的結構，引導資本投向能夠吸納就業(yè)的第三產業(yè)，促進產業(yè)結構協(xié)調平衡發(fā)展。

王冠，東南大學經濟管理學院。

F121

A

1008-4428（2016）01-116-04