供給側(cè)改革中新三板的作用

盧文俊　馬戰(zhàn)軍

摘要：供給側(cè)結構性改革是經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)的自然演進與延伸，是解決傳統(tǒng)供給與現(xiàn)實需求結構性失衡的有效途徑，是培育經(jīng)濟發(fā)展新動力的關鍵支撐。新三板作為我國重要的資本市場，具有優(yōu)秀的投資標價值，中小微企業(yè)通過新三板的公開化，法制化，透明化，取得投資者的信任，擴寬融資渠道；獲得更多并購機會，促進大中型企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，提升盈利水平，助推供給側(cè)改革。

關鍵詞：供給側(cè)改革 新三板 需求結構

新三板由于掛牌門檻低、融資方式多元化靈活等優(yōu)勢，受到越來越多中小企業(yè)的青睞，有利于幫助中小微企業(yè)解決融資難得問題，并且加快了全社會創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的步伐。供給側(cè)改革將分別在勞動力、資本、創(chuàng)新、政府4 條主線上推進，而新三板作為多層次資本市場建設的重要基礎，是戰(zhàn)略性在匹配資金對創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、成長型項目的需求方面起著重要作用，資本要素改革的核心在于降低企業(yè)成本、提升企業(yè)盈利，怎樣充分發(fā)揮新三板在供給側(cè)結構性改革的作用，達到提高全要素生產(chǎn)率的目的，是現(xiàn)階段迫切需要解決的問題。

一、供給側(cè)結構性改革的意義

供給側(cè)結構性改革，以提高供給質(zhì)量為基本，以改革為調(diào)結構的方式，注重矯正要素配置扭曲，增加有效的供給，增加供給端對需求變化匹配度，以達到提高全要素生產(chǎn)率的目的，最終促進經(jīng)濟的快速健康發(fā)展。目標是依托現(xiàn)有制造業(yè)基礎，通過提升存量與培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，解決供給結構問題，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的中高端；通過打通關鍵要素瓶頸，內(nèi)抓效能、外優(yōu)服務，解決供給約束和抑制問題，實現(xiàn)發(fā)展的中高速，增強供給結構對需求變化的適應性和靈活性，提高全要素生產(chǎn)率。

目前，我國正面臨不可忽視的“供需錯位”問題，已然成為我國經(jīng)濟發(fā)展的“攔路虎”，一方面，全社會產(chǎn)能過剩的問題不容忽視，制約了我國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級；另一方面，我國的供給結構也存在著很大的問題，在中低端產(chǎn)品供給上產(chǎn)品過剩，在高端產(chǎn)品的供給上存在較大的不足。因此，強調(diào)供給側(cè)改革，就是要從生產(chǎn)、供給端入手。

二、新三板的發(fā)展現(xiàn)狀

目前，新三板掛牌企業(yè)已超過6000家，截至今日已有7081家掛牌企業(yè)，其中90%以上是民營企業(yè)。新三板存在主要是為了解決兩個問題，即中小企業(yè)融資難題和民間資本投資難題，給中小企業(yè)增加了新的融資渠道，現(xiàn)在很多中小微企業(yè)發(fā)展缺錢，國家又不可能無止境的發(fā)放貸款，于是國家搭建一個融資平臺來幫助他們吸引投資者，企業(yè)獲得投資之后可以不斷發(fā)展進而盈利，這樣對于國家經(jīng)濟改革是重大利好，有利于深化經(jīng)濟改革，加速產(chǎn)業(yè)升級，促進企業(yè)轉(zhuǎn)型。

三、供給側(cè)改革中新三板的作用

供給側(cè)結構性改革的重點在于“ 三去一降一補”，即去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。而對于新三板來說，在“去杠桿、降成本、補短板”上發(fā)揮重要的作用，具體如下：

（一）去杠桿

眾所周知，高杠桿與高風險共存，美國次貸危機就是因為住房消費和金融機構過度使用杠桿而引爆的。新三板的作用就是幫助中小企業(yè)解決融資難得問題，企業(yè)通過新三板上市募集資金，可以減少企業(yè)過于依賴成本較高的銀行貸款問題，減少對金融機構的過度使用，從而達到去杠桿的作用。因此需要在明確不降低投資者門檻的基礎上，引入更多的機構投資者有利于增強新三板的流動性，為新三板注入源源不斷的資金，為更多的企業(yè)提供資金支持。

（二）降低企業(yè)運營成本

目前企業(yè)融資成本嚴重拖累了企業(yè)的營運利率，不同的融資方式其融資成本有著很大的區(qū)別，其中企業(yè)通過上市融資的利率在3%-4%，銀行貸款利率在百分之五點幾，融資租賃平均利率達到8.2%，民間融資的成本更高，達到上市融資的三倍多，對于一個中小企業(yè)來說，一千萬的貸款，三者之間的額年利息差距最大能達到六多萬，這對于中小企業(yè)來說，無疑大大增加了企業(yè)的運營成本，不利于企業(yè)的發(fā)展。作為目前唯一實行類注冊制的全國性資本市場，新三板在掛牌和融資有著其他市場難以比擬的便利性，在供給側(cè)結構性改革當中，資本市場的制度設計是其中重要的領域，而新三板、創(chuàng)新層對于注冊制的實驗會成為資本市場制度設計當中非常重要的亮點，也是能夠給市場帶來希望的亮點，通過制度設計來吸引更多的投資者和吸納更多的中小微企業(yè)、高新技術企業(yè)，提高資本配置率，降低融資成本，達到供給側(cè)改革中降成本的作用。

（三）改善投資者結構

近幾年，流動性泛濫在不同資產(chǎn)之間輪動，從2012年以后的房地產(chǎn)，到非標業(yè)務，到中小板，創(chuàng)業(yè)板，到股票市場杠桿牛市，到2015年3月度以來，債券市場的牛市，以及到現(xiàn)在的房地產(chǎn)市場出現(xiàn)杠桿。但從總體來看，新三板也可以作為重要的“池子”，作為一個重要的資金投向。通過新三板不僅可以促進中小企業(yè)更好的發(fā)展，而且還有一個對社會資金良性分流的好處，讓社會資金通過投資新三板更多的注入的實體經(jīng)濟的發(fā)展中來，而不是僅僅去投資房地產(chǎn)。雖然現(xiàn)在新三板的開戶門檻很高，目前參與的投資者大多是通過私募或資管產(chǎn)品進入。但是我們相信隨著新三板分層制度的實施，后續(xù)必然會開放公募基金、銀行、信托進入新三板，這樣投資者進入新三板的門檻就很低了。

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